短期我国豆粕市场或频繁振荡

　　3月20-26日(第13周)，油粕套利解锁推动我国连粕市场在国内油脂行情大跌的背景下反弹，国内豆粕现货亦跟随期货涨势。部分油厂现货合同已销售完毕，4月合同也有一定销售进度，因而总体仍有挺价意愿；下游饲料厂商逢低补库；周内终端提货积极性略有提升，使得部分工厂豆粕胀库压力趋于缓解。但由于近月国内进口大豆预期集中到港压力释放，而需求端无法与供应端预期同步恢复，也使得终端采购持续谨慎，或意味短期内国内豆粕价格涨幅受限，短期或处于频繁振荡状态。下周需要继续关注油厂开停机节奏、进口大豆到港动态、贸易商合同采购意愿以及美农月末重要报告。

 

　　周五(3月26日)，连粕主力M2105期约报收于3343元/吨，较前一个交易日反弹38元/吨，单日涨幅+1.15%，较上周同期3243元/吨上涨100元/吨，M2109期约收盘价3437元/吨，环比涨幅106元/吨。现货方面，国内主流油厂报价3240-3300元/吨，环比上涨20-60元/吨。由于近月进口大豆天量到港预期，而终端需求又无法与供应端同步恢复，因而此轮豆粕上涨在对进口利润进行部分修复的同时，暂未形成有效趋势。

 

　　国内油厂榨利恶化使得豆粕盘面压力有所缓解，但需求疲软施压豆粕现货基差进一步承压，此前国内部分地区现货基差已挫至负值。虽然当下“已过最糟糕阶段”，但偏低产能和偏低需求同时存在，基差短期摆脱颓势也存在困难。一部分工厂豆粕现货已基本销售完毕，4月货源销售进度也不低，但豆粕出货偏慢，油厂开机率虽然持续处于低位，豆粕库存水平却仍然处于往年正常区间，部分油厂仍然面临胀库，去库存仍然需要时间。

 

　　截至3月26日的五个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量为55.46万吨，日均成交量为11.092万吨，环比上周36.20万吨总成交量增长19.26万吨，或环比增幅53.20%，当周基差总成交量17.15万吨，占比30.92%，上周占比13.54%，现货总成交量38.31万吨，占比69.08%，上周为86.46%。主流油厂周度总提货量为73.19万吨，日均提货量为14.638万吨，环比上周提货量71.22万吨增加1.97万吨，或环比增幅2.77%。

 

　　而就美豆而言，近期上涨逐步承压主要源于南美大豆丰产压力体现以及美豆新作种植面积的预期增加。并且新作的大幅增产仍是导致市场担忧的主要因素，随着市场开始逐步交易新作库存重建，2季度美豆上方压力将进一步体现。美国农业部2月展望论坛预估21/22年度美豆种植面积约为9000万英亩，但由于结转库存整体偏紧，因而即使种植面积进一步抬升，也难以在美豆新作收获前改变市场整体供应趋紧格局，等待3月末USDA种植意向报告结果，此外2季度南美大豆产量的下调修正也是市场关注所在。

 

　　总体来看，我国豆粕市场未来供应宽松，需求端的差异仍是油脂油料后期走势的关键变量，本周国内豆粕主要在油脂行情高位震荡的情况下呈现油粕比修复性行情，但我国终端饲料刚性需求复苏缓慢令反弹幅度相对有限，行情拐点需要等待我国终端饲料需求的持续修复叠加成本端进一步支撑、美豆春播题材炒作的开启以及国内油脂基本面拐点的确认等多种因素共振后才会逐步显现，而这一时间点更可能出现在5-6月份。