“猪肉自由”AB面：猪价冰点 周期拐点

　　“猪肉自由又回来了!”随着生猪价格下跌，近期猪肉变得亲民许多。

　　今年以来，国内生猪价格不断下跌，全国22省市猪肉价格较年内高点下滑约40%。生猪养殖企业纷纷折戟，成本偏高的企业陆续陷入亏损。新一轮猪周期拐点近了吗?业内人士分析，目前行业成本较低的猪企仍有利润。受养殖成本抬升等因素影响，本轮周期低点将高于上一轮。

　　猪企盈利分化

　　5月21日，中国证券报记者走访北京市内几家商超和农贸市场后发现，猪肉价格相比去年下降了不少。

　　“买点吧，猪肉降价了!”在海淀区某商超肉摊，销售人员热情地招揽顾客，一位消费者一下买了5公斤，销售人员乐得合不拢嘴。

　　“最近猪肉(价格)是降了不少。”一位顾客一边挑选五花肉一边感叹。

　　根据北京新发地监测数据，截至5月14日当周，新发地市场白条猪批发平均价为23元/公斤，环比下降15.60%;比去年同期34.0元/公斤的价格下降了32.35%。

　　这边厢，消费者喜迎“猪肉自由”，那边厢，养猪企业愁叹利润萎缩。记者调研发现，由于猪源等成本因素，目前国内生猪养殖企业出现盈利分化——自繁自养的平均成本为15.5元/公斤，外购仔猪的平均成本为20元/公斤;前者仍有盈利，后者已经陷入亏损。

　　方正中期期货生猪研究员徐菁表示，粗略估计，自繁自养的企业单头猪盈利100元-400元。选择外购仔猪或者购买小体重标猪进行二次育肥的养殖户，目前已陷入严重亏损状态。由于前期补栏的仔猪多在千元以上，加之饲料价格始终处于高位，导致补栏、育肥生猪成本较高。虽然当前生猪出栏体重已增加至140公斤-160公斤，但外购育肥生猪依旧难以填补亏损窟窿，当前头均亏损已经超过800元。

　　养殖规模也是影响利润的重要因素。“大集团养殖受人力成本、防疫成本以及固定资产折旧等影响，成本较普通散养户高4-6元/公斤。”光大期货农牧类分析师吕品告诉记者。

　　猪价低点将相应抬升

　　头部养殖企业发生亏损，一般被视为周期拐点的示警信号。

　　某大型猪企生猪分析师李巍告诉记者，大型猪企中完全成本最低的是牧原股份，一季度养殖成本约16元/公斤。当前生猪现货价格略高于18元/公斤，一头猪按120公斤计算，牧原股份出栏一头肥猪的养殖利润有240元。

　　此外，据李巍测算，温氏股份、新希望、正邦科技等一季度自繁自养完全成本均超过20元/公斤，当前市场价格下，卖出一头猪要亏损480元。

　　“牧原股份成本最低，关键在于自有母猪充足，母猪摊销成本低。其他公司或多或少都有外购种猪，种猪摊销成本高。另外，母猪生产效率降低也会拉高头均养殖成本。”李巍说。

　　最后一道防线何时可能跌破?

　　“养殖成本最低一定不是大型猪企，而是生命力极强的家庭猪场，因此周期性亏损远未到来。”李巍认为，生猪养殖利润至少还有500元/头的下降空间。

　　“上一轮猪周期的低点出现在2018年5月，当时自繁自养企业生猪养殖成本大约为13.5元/公斤，而猪价仅10元/公斤，也就是说头均亏损300元多元。现在的猪价与上一轮低点相比还有一段距离。”徐菁说。

　　“养殖成本中枢上移是大趋势，猪价低点将相应提高，本轮猪价低点或在14元-15元/公斤。”李巍认为。

　　吕品也认为，本轮猪价低点面临更强的成本支撑。“按照现在的生猪、饲料价格测算，自繁自养企业处于盈亏平衡边缘，外购仔猪企业则全面进入亏损阶段。与上一轮猪周期低点时相比较，目前养殖成本明显上升，主要是人力、防疫、固定资产成本提高，预计受到成本支撑，短期内生猪价格下跌空间不大。”

　　风险管理不容忽视

　　生猪价格持续下跌，饲料成本却在持续上升。有养殖户诉苦：这种情况下，扛价不是，继续养也不是，非常被动。

　　吕品认为，接下来亏损猪企或得以喘息。预计在今年3月投产的二次育肥猪出栏后，生猪价格会有一波阶段性反弹。但农业农村部数据显示，生猪存栏量恢复明显，养殖暴利时期已经过去。

　　立足企业风险管理角度，吕品建议，在已经到来的新一轮猪周期中，养殖成本将是决定生猪价格走势的重要因素。建议猪企顺应市场环境变化，适度发展养殖规模，科学养殖流程，规范疫情防控，合理使用金融工具，从饲料原料采购至下游屠宰销售，全面控制经营风险。

　　李巍对猪价反弹持相对乐观态度。“官方监测数据表明，冬季仔猪成活率下降。预计6月价格会出现反弹，季节性上涨规律大概率不会被打破。在猪瘟疫情稳定的情况下，生猪价格有望上涨至28元/公斤。四季度是传统消费旺季，猪价低于22元/公斤的可能性不大。”

　　徐菁则认为猪价反弹不会太顺利。短期现货价格基本上已经企稳，但是6月后猪价一旦出现反弹迹象，前期进行冻肉囤货的贸易商就会陆续出货，5月进行二次育肥的养殖户也会加快出栏，这会再次对猪价形成较大压力。目前二次育肥养殖企业已经陷入亏损，7月以后如果出栏体重出现明显下滑，加上冬季母猪和仔猪产能受损影响，消费大概率逐渐好转，生猪价格仍然存在反弹预期。

　　“不过，在价格以下跌为主的后周期时代，考虑到新增产能陆续释放，对今年猪价反弹的高点应当有所下调。”徐菁建议猪企和养殖户及时展开套保操作，进行风险管理。

猪价跌惨了，期货创新低！

　　2021年初至今，国内生猪价格持续震荡下跌，走出了“腰斩”态势。

　　养猪人躺赚的好日子，早已一去不返。

　　猪价年内实现腰斩

　　前两年被网友调侃的渴盼“猪肉自由”，如今可以轻松实现了。

　　据搜猪网数据，截止到5月21日，全国瘦肉型生猪出栏均价已跌破18元/公斤。当前的价格比2021年1月初的阶段性高点36.7元/公斤，已下跌了18元/公斤，实现腰斩，与2019年7月份的价格基本持平。

　　而近期国家发改委披露的数据也显示，5月第1周全国生猪出场价格为23.36元/公斤，环比前一周大跌3.79%，相较2021年1月第1周36.33元/公斤的高点，已跌去35.7%。

　　2019年，受环保政策、规模化养殖趋势、“非洲猪瘟”等因素叠加影响，我国生猪出栏量出现较大幅度减少。然而近年来，随着各地政策大力支持，国内生猪存栏情况已出现明显改善。农业农村部监测数据显示，4月份能繁母猪存栏量环比増长1.1%，连续19个月增长，同比增长23%，相当于2017年年末的976%。目前生猪存栏量一直保持在4.16亿头以上，已经基本接近正常年份水平。搜猪网数据也显示，2021年生猪产能显著恢复，第一季度末，生猪存栏41595万头。

　　市场猪价持续下行，加之对生猪价格远期走势的悲观判断，近期国内生猪期货价格也突破了上市以来新低。

　　2021年1月8日，生猪期货正式在大商所上市。这也是历经近20年跟踪研究，我国推出的首个以活体为标的的交易品种，2109合约挂盘基准价即为30680元/吨。不过受猪价下行预期影响，生猪期货上市首日就出现大幅跳水，此后走势整体也趋弱。

　　5月24日早盘，生猪期货主力合约2109报跌0.31%，收于23805元/吨。此前在5月20日盘中，该主力合约一度跌至23080元/吨，刷新低点。

　　养猪盈利情况堪忧

　　猪价下行背景下，养殖企业盈利情况也堪忧。

　　“去年年底开始一直到现在，玉米、豆粕等主要饲粮价格也出现了大幅上涨。据测算，自去年下半年到现在，由于玉米和豆粕价格的上涨，折合到实际的出栏标准猪成本时也上涨了将近2元/斤，而在非洲猪瘟疫情之前，我们整个行业的平均成本也就在6-7元/斤，但现在已经普遍上升到了8-9元/斤的成本。”搜猪网分析师冯永辉表示，自繁自养的养殖户出栏每头肥猪的成本线不断提高，尤其是之前高价抓仔猪进行育肥的养猪人，现在的价格就已经出现亏损。

　　不仅养殖端盈利堪忧，下游屠宰行业目前也处于负毛利情况。

　　卓创李素杰分析认为，此前生猪价格高涨，养殖端盈利丰厚，与此相反的屠宰端却不断下滑后低位震荡。数据监测显示，2019年上半年屠宰企业毛利高点达122.2元/头，同期水平下，2021年毛利仅有36.63元/头，同比下滑70.02%。2019年至今，屠宰企业甚至出现负毛利情况。其原因主要有两点：第一，生猪价格高涨，消费水平不及，导致终端白条订单少，走货困难;第二，采购成本增加，屠宰企业宰量下滑幅度明显，开工维持低位水平，导致屠宰成本较高，毛利减少。

　　据悉，屠宰端来看，开工率反映生猪屠宰量情况。正常年份，卓创监测重点屠宰企业开工率维持在40%-50%水平，生猪价格上涨后，屠宰企业采购成本增加，下游白条订单少，屠宰量随之下滑，2020-2021年开工率仅有15%-25%水平，猪肉消费旺季，开工率高点不足30%。

　　需求方面，非瘟疫情的发生，生猪存栏损失严重，市场供应紧张，猪价快速攀升，带动猪肉价格跟涨。随着猪肉价格高企，高价抑制作用逐渐显现。2019年人均猪肉消费量仅有27公斤，同比下滑30%，2020年人均猪肉消费仍略有减少，降幅收窄。猪肉作为日常刚需性消费品，价格高企后，其刚性需求亦逐渐减弱，被替代性增强。

　　冯永辉认为，目前整个市场上压栏大猪还是非常之多，来自于供给上的压力，导致现在市场价格比较低迷。此外，在终端消费市场，整个冷冻制品的库存和冻猪肉数量也比较庞大，所以说整个生猪市场来自于供应端的压力还是比较明显的，而现在的市场需求并没有出现明显的回升，整个生猪市场还是保持在比较疲软的态势之中。

各国抢猪，国内猪价能上涨吗?

　　自今年4月份开始，粮食价格上涨，猪肉市场也跟紧步伐，行情遭遇了强势反弹。国际猪肉行情大涨，竟是因越南、菲律宾、中国在各国抢购猪肉所致，带动了猪肉行情的反弹。

　　2018年8月，我国出现了“非瘟”，生猪存栏量持续下滑，到了2019年下半年生猪产能严重不足，猪肉供应量紧缺，猪价、猪肉行情均迎来了大涨。随后越南、菲律宾这两个猪肉生产大国，也出现了“非瘟”，且受影响很大，不少生猪出现了大量死亡，本国的食用受到了影响，在猪肉紧缺之下，加入了抢猪大战中。从数据来看，我国1-4月份进口了160万吨猪肉、40万吨猪杂。我国是带动国际猪肉价格上涨的主要因素之一，且因越南、菲律宾等国的加入，更是起到了推波助澜的作用。2021年的美国生猪行情已从70美分/磅，涨到了如今的115美分/磅，目前来看国际猪价还会上涨。

　　国际猪肉价格大涨，国内是否会跟着上涨呢?

　　目前自繁自养利润已从2500元跌到了300元左右，外购仔猪利润亏损了500元，二次育肥亏损800-1000元。国内猪肉价格想要大涨并不容易。猪价为什么会下跌?一方面，权威网站公布的信息显示，截至2月底，我国生猪存栏量一直保持在4亿头以上，可育母猪存栏量相当于2017年底的95.0%。养猪户对五一期望很高，很少有人愿意卖猪。但节日期间的消费少于预期，他们不得不选择节后降价销售，市场上的猪供应充足。另一方面，根据海关总署发布的数据，1-4月，中国肉类进口总量为354.6万吨，同比增长16.8%。仅4月份，肉类进口总量就达到92.2万吨，同比增长7%，有效抑制了生猪价格的进一步上涨。

　　猪价还会持续下跌吗?从目前形式来看，预计第二、三季度猪价还有上涨的空间。

国家种公猪站联合体成立

 　　5月21日，全国畜牧总站在广州举办全国生猪遗传改良计划(2021-2035年)培训与技术交流会，国家种公猪站联合体在会上成立。湖南湘猪科技有限公司、广东谷越科技有限公司、广西农垦永新畜牧集团有限公司、上海祥欣畜禽有限公司、河南精旺猪种改良有限公司、天邦食品股份有限公司、福建傲农生物科技集团股份有限公司成为联合体发起单位。

　　联合体通过建立种公猪站建设及精液产品标准，建立以种公猪站为纽带的种猪育种体系，助力种猪联合育种，促进我国生猪产业的高质量发展。建立和完善种猪遗传资源的共享机制，促进种猪质量的持续提高;加强政产学研合作，促进国内外合作交流，提升我国生猪产业整体持续发展能力和国际竞争力。

业内：基于目前市场情况及周期规律来看 本轮猪周期的下行趋势仍未休止

　　如今养猪盈利水平的大幅回落，就像一年前猪价大涨一样，超出了人们的预期，果然，暴涨和暴跌谁也不会缺席。

　　据发改委披露的数据，5月第1周全国猪料比价为7.04，环比下降3.16%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均盈利为270.25元，相比此前猪价高位时头均两三千元的盈利水平，明显已大幅缩水。

　　当然，猪价超预期下跌也让大家对于反弹行情充满了想象。部分养殖群体认为，预计在二季度下半段猪价会有反弹，对应疫情损失和种猪在一季度淘汰带来的后续产能下降。当然，在猪周期运行的过程当中，伴随气候、节日、疫病等众多变量因素影响，猪价会出现震荡行情。业内认为，短期内存在窄幅回暖的可能性，但基于目前市场情况及周期规律来看，本轮猪周期的下行趋势仍未休止。

　　农业农村部监测数据显示，4月份能繁母猪存栏量环比増长1.1%，连续19个月增长，同比增长23%，相当于2017年年末的976%。目前生猪存栏量一直保持在4.16亿头以上，已经基本接近正常年份水平。

　　可以说，随着供给端的持续恢复，猪价下行趋势会逐渐的确立。

猪肉股狂泻，牧原股份盘中多次跌停

　　伴随市场上猪肉价格持续走低，A股猪肉概念股的股价也开始“一泻千里”。

　　5月24日，猪肉概念股整体跌幅为2.61%，其中，“猪老大”牧原股份盘中多次跌停，报收90.44元/股，单日跌幅为8.58%，总市值一天蒸发约319.17亿元;36只猪肉概念股，22只收盘下跌。

　　贝壳财经记者了解到，2020年，牧原股份全年商品猪完全成本15元多，其中生产成本13元多;今年一季度，牧原股份完全成本相较去年全年有略微提升，在16元左右，与2018年、2019年具有一定差距，主要原因为原材料价格上涨、非瘟防控投入提升、养殖成绩与效率下降。

　　“从2021年4月份开始，随着产能释放和在群成绩提升，整体的养殖成本有下降趋势。今年公司的核心工作在于高质量发展，即做好成本管理，我们内部希望通过生产指标、人工效率和管理水平的提升来实现成本的下降。2021年全年度成本目标在14元/kg以下。”牧原股份表示。

　　去年年底，牧原股份曾对外称：“未来2-3年生猪市场价格随着供给量的提升会出现价格持续下降的可能，预计明年(2021年)国内生猪价格仍将维持较高水平，企业需要不断降低养殖成本才能抵御行业低谷期的到来。”

　　今年5月20日，牧原股份直言，“从自身来看，公司需要完善人才管理和资金储备，做好迎接行业冬天来临的准备。”其解释道：“虽然近年非洲猪瘟对于行业产能带来了较大影响，但目前全国生猪产能已逐步恢复;根据农业农村部的数据，2020年底全国生猪产能已恢复至常年水平的90%以上。生猪产能的恢复将带来生猪价格的回落，虽然未来价格可能有季节性反弹，但生猪价格总体呈下降趋势，预计生猪行业在2022年或2023年将到达底部。”

　　另外，牧原股份也回应了关于如何看待猪周期，以及公司未来成本目标等问题。

　　牧原股份称：“猪周期就是因为利润的驱使造成的，利润是猪周期的核心驱动因素和首要驱动因素，利润率是度量养猪户进入和退出的标准，不是先养猪才有利润，而是先有利润才来养猪。2002-2006年的猪周期是自然周期，2006-2010年的猪周期是蓝耳病等原因造成的;2010-2014年的猪周期是流行性腹泻、伪狂犬叠加等原因造成的;2014-2018年的猪周期是自然周期和环保趋严等因素造成的;2018年以来的猪周期是非洲猪瘟的强因素造成的，行业的利润率因此而走高，这里面涵盖了高成本和高猪价，所以在利润的驱使下，养猪户纷纷进入行业，虽然有非洲猪瘟的干扰，但随着产能的恢复，猪价大概率会继续下行。未来随着粮食价格提高、中国经济发展趋好、生猪的成本和猪价中枢可能都会有所提高，随着生产成绩的改善，我们的成本可能会有所降低。”

　　另一方面，贝壳财经记者注意到，在股价走低的同时，一些上市猪企启动了增持模式或股份回购计划。

　　5月19日，正邦科技董事会审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司以自有资金不低于人民币3亿元、不超过人民币5亿元且回购价格上限21.34元/股回购公司股份，用于股权激励计划及/或员工持股计划。

　　5月21日，正邦科技首次通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份221万股，占公司截至2021年5月20日总股本的0.07%，最高成交价为13.70元/股，最低成交价为13.50元/股，成交总金额为30056270元(不含交易费用等)。

　　5月24日，天邦股份发布公告称：公司董事长、高管、部分核心骨干基于对公司长期投资价值的认可以及对公司未来持续发展的信心，拟成立契约型私募基金通过深圳证券交易所证券交易系统以集中竞价的方式增持公司股票。增持计划期限为公告披露日起6个月，增持金额为2亿元-4亿元(含本数)。