近日，农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师朱增勇接受兴证国际电话会议采访。

 

　　朱增勇认为，上半年整体的供给比较充裕；预计猪价在三四月份会跌到10元/公斤左右，四五月份以后猪价才会逐渐有一个反弹。八九月份可能处于反弹的一个阶段，但是整体可能还是在盈亏平衡点16元/公斤左右波动，预计全年的猪价高点会出现在今年12月份，高位可能在18元/公斤左右。

 

　　收储或短暂延缓猪价下跌速度

 

　　近日，在猪粮比价下降到5.57，进入二级预警空间以后，国家发出了要适时收储的信号。

 

　　朱增勇认为：首先从收储的时间来讲，预计可能在二月底或者三月初。从效果来看，可以延缓了或者说暂时降低了猪价下跌的速度和幅度，但是对整体的下跌趋势应该不会有太大的影响，后续可能会进行二轮的收储。

 

　　对于后期的猪价走势，朱增勇从几个方面进行了分析。

 

　　首先，饲料消费，从育肥猪饲料产量变动来看，基本上在2021年8-9月份直到11月份都还是呈现比较高的水平，尽管12月份环比有一个小幅的下降，但是整体而言也是高于上半年的整个产量水平，从育肥猪料的产量来讲，基本预示着未来2-3个月的商品猪出栏，一季度整个商品猪的供给还是比较充裕的。近期大家可能关注了，尽管生猪的价格从2021年的12月第二周开始持续下跌，年前的猪肉价格有一个小幅的反弹，但我觉得这主要还是由于消费提振带来的影响。猪价在最近这两周整体还是呈现小幅回落的状态，最近两天有一个比较明显的回落。

 

　　其次，从仔猪供给的角度来讲，仔猪料的产量在2021年下半年尤其是在三季度，整体还是呈现比较高的水平。基本上预示未来六个月的商品猪供给。所以2021年下半年，特别是四季度整个仔猪料的产量可以预计就是今年上半年还是呈现供给相对比较充裕的特征。

 

　　再次，就是能繁母猪在七月份以后调减对于周期的影响。从能繁母猪料的产量变化来看，尽管跟全国整体能繁母猪产能的趋势基本保持一致，也就是说从2021年三季度开始，整体母猪料的量是下降趋势，但是整体的降幅相对来说也是比较温和的，那么反映到实际生产过程中，从生猪存栏来看，年出栏500头以上的规模场整个能繁母猪数量还是呈现增加趋势。从统计局公布的存栏数据来看，基本跟全国规模场的存栏数据保持一致。从2021年全年整个能繁母猪存栏的变化来看，只有10月份的存栏环比有一个小幅的下降。另外从能繁母猪存栏来看，北方地区可能有一部分省市，比如山东有些地方可能下降幅度比较大。但从全国范围来看，12月份跟7月份的高峰期相比，只下降了100万头左右。整体反映当前的整个产能水平还是处于比较高的一个位置。

 

　　2022年猪肉供给或再增5%

 

　　朱增勇认为，2022年前12家生猪企业整个商品猪出栏跟上年相比的话，大概要增长20%--30%，出栏活重跟去年相比的话可能会有所下降。

 

　　从小规模养殖户的角度来讲，有的调研可能是基本平稳。根据定点监测的情况，基本上行业的中小规模养殖场，包括散户的整个存栏整体是处于下降的趋势，但是整体的降幅也并没有之前很多调研的数据那么大。

 

 

　　所以无论是从规模场、养殖企业，还是说中小散户而言，在2021年的三季度到四季度，整体而言整个能繁母猪的产能变动还是处于温和状态，特别是在10月中下旬，一直到12月上旬猪价反弹以后。11月份和12月份，能繁母猪存栏的降幅环比明显收窄，12月份环比仅是持平略降的一个状态，甚至规模场还出现了逆势小幅增加的跟前四个月明显不同的特点，就是说在去年四季度猪价的反弹延缓了能繁母猪存栏调减的速度。

 

　　统计局公布12月末的能繁母猪存栏数据是4327万头，跟生猪调控实施方案4100万头的上限还有一定差距，所以全年整体的供给来看，从国内的产量来看，预测2022年生猪出栏量同比增幅在15%--16%之间。当然，考虑到2022年初进口量明显下降，2022年预计进口猪肉量250万吨上下，2021年是371万吨。如果考虑到去年还有一部分冷库里面积压的猪肉在2022年出库的话，整体而言猪肉的供给量同比的增幅大概在5%左右。

 

　　猪价反转至少要等到2023年上半年

 

　　朱增勇及业内专家预测，猪价反转至少是2023年上半年，那时整个供需的形势可能会有所好转。其他一些影响消费的因素，如新冠疫情，在2023年已经得到缓解以后消费有所提振。预计到2023年二季度猪价可能会进入新的周期。

 

　　但从短期来讲，因为2021年年底整个能繁母猪产能的去化幅度并不是特别大，尽管淘汰了一批能繁母猪，但是在淘汰这些落后产能的同时，也提升了整个能繁母猪的效率。所以2022年四季度，即便供给同比增幅有所趋缓，但这应该也是在一个小的范围之内。所以从这个角度来讲，2022年整体的均价应该还是处于亏损状态。

 

　　2022年还面临两个问题，就是饲料整个成本可能会保持高位，甚至还会出现上涨。因此2022年上半年还会出现能繁母猪产能的二轮调减，这个调减会影响11个月左右以后的商品猪供给，也就是会影响到2023年的商品猪供给。从全年的整个猪价来看，预计高点会出现在2022年的12月份，高位可能会在18元/公斤左右，八九月份可能处于反弹阶段，但整体而言的可能在盈亏平衡点16元/公斤左右波动，到四季度可能才会有全年一个相对较高的价格出现。整体而言，全年整个养殖收益还会处于亏损的状态。

 

　　从规模场来讲，整体的规模场的整个产能水平跟2017年就是常态下的水平相比已经增长了将近40%，能繁母猪的整个存栏水平跟当时相比增加了20%左右，生猪出栏增加了30%左右。另外一个就是从整体的龙头养殖企业来讲，因为2021年龙头养殖企业在全国整个出栏水平中基本占到15.6%，预计在2022年可能会接近20%的水平。所以从整体的产能判断的角度来讲的话，还是要更多的关注这部分龙头的或者是规模以上养殖场的产能变动。

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速看!猪价到底情况如何？官方最新数据来了！

　　涨跌调整地区增多!

　　今日全国生猪价格以跌为主，局地涨跌调整激烈!各省具体价格，可看下面猪兜收集的猪价表，供大家参考↓↓↓

　　2月15日，农业农村部发布最新生猪监测数据!

　　据对全国500个县集贸市场和采集点的监测，2月份第2周(采集日为2月9日)商品代肉雏鸡、生鲜乳、豆粕、育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料价格上涨，生猪产品、鸡蛋、鸡肉、商品代蛋雏鸡、牛羊肉价格下降，玉米、蛋鸡配合饲料价格持平。

　　生猪价格

　　全国生猪平均价格14.52元/公斤，比前一周下降1.3%，同比下降55.3%。云南、新疆、福建等3个省份生猪价格上涨，辽宁、重庆、天津、黑龙江、江西等26个省份价格下降，湖北价格持平。华南地区生猪平均价格较高，为16.88元/公斤;东北地区较低，为13.28元/公斤。

　　全国仔猪平均价格25.68元/公斤，比前一周下降0.4%，同比下降71.7%。海南、辽宁、上海、重庆、广东等10个省份仔猪价格上涨，浙江、天津、吉林、江西、湖北等17个省份价格下降，黑龙江、江苏价格持平。华中地区仔猪平均价格较高，为28.23元/公斤;西南地区较低，为22.68元/公斤。

　　全国猪肉平均价格25.86元/公斤，比前一周下降1.5%，同比下降49.9%。广西、新疆、云南等3个省份猪肉价格上涨，浙江、天津、重庆、宁夏、陕西等27个省份价格下降。华南地区猪肉平均价格较高，为31.17元/公斤;东北地区较低，为20.99元/公斤。

　　家禽产品价格

　　全国鸡蛋平均价格10.72元/公斤，比前一周下降1.2%，同比上涨1.9%。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格9.40元/公斤，比前一周下降1.9%，同比上涨4.9%。

　　全国鸡肉平均价格23.07元/公斤，比前一周下降0.6%，同比下降2.1%。

　　商品代蛋雏鸡平均价格3.62元/只，比前一周下降0.5%，同比下降0.3%。

　　商品代肉雏鸡平均价格3.00元/只，比前一周上涨0.7%，同比下降13.8%。

　　牛羊肉价格

　　全国牛肉平均价格88.93元/公斤，比前一周下降0.4%，同比下降0.8%。河北、辽宁、吉林、山东和河南等主产省份牛肉平均价格79.89元/公斤，比前一周下降0.2%。

　　全国羊肉平均价格85.70元/公斤，比前一周下降0.5%，同比下降2.7%。河北、内蒙古、山东、河南和新疆等主产省份羊肉平均价格79.50元/公斤，比前一周下降0.3%。

　　生鲜乳价格

　　内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格4.27元/公斤，比前一周上涨0.2%，同比下降0.5%。

　　饲料价格

　　全国玉米平均价格2.87元/公斤，与前一周持平，同比下降2.4%。主产区东北三省玉米平均价格为2.56元/公斤，比前一周下降0.4%。主销区广东省玉米价格3.06元/公斤，比前一周上涨0.3%。

　　全国豆粕平均价格3.93元/公斤，比前一周上涨1.6%，同比下降0.5%。

　　育肥猪配合饲料平均价格3.67元/公斤，比前一周上涨0.3%，同比上涨1.7%。

　　肉鸡配合饲料平均价格3.68元/公斤，比前一周上涨0.3%，同比上涨1.7%。

　　蛋鸡配合饲料平均价格3.42元/公斤，与前一周持平，同比上涨2.1%。

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农林牧渔周报：能繁母猪加速去化 非瘟疫苗研发稳步推进 继续推荐生猪和动保板块

　　一、生猪板块：1 月能繁母猪加速去化，继续推荐生猪板块配置机会。①本周猪价加速下跌。猪价方面，据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价12.34 元/公斤，周环比大幅下跌10.1%，同比下跌60.3%;盈利方面，本周自繁自养生猪养殖利润-336.7 元/头，周环比跌8.1%，同比跌124.7%;外购仔猪养殖利润降至2.44 元/头，周环比跌68.6%。体重方面，本周商品猪出栏均重继续降至116.49 公斤，环比下降1.2%，较21 年底已下降5.4%。

　　②能繁母猪加速去化。据涌益咨询数据，1 月份样本点能繁母猪存栏量环比下降1.6%，降幅较12 月扩大0.3pct，同比降幅达到11.97%，猪价快速下跌+饲料成本持续上行，两端挤压下养殖主体显著承压，料将带动母猪产能加速去化。而且，考虑到当期的供给和需求状况，我们认为1 季度猪价整体难言好转，建议重点关注猪价下跌——养殖亏损——产能去化逻辑的持续验证。③投资建议：继续推荐生猪板块配置机会。历史上看，猪周期底部动物疫病爆发风险明显抬升，并导致产能去化加速进行。当前时点由于养殖景气度低迷&养殖密度提高，在生物安全防控环节风险敞口明显放大，建议重点关注后续疫情演绎状况以及行业整体产能去化节奏，把握生猪养殖板块左侧布局良机。投资角度建议重点关注资金面宽松、成本管控优秀、稳健经营的养殖主体。

　　二、动保板块：重点关注行业供需边际改善与非瘟疫苗研发催化。基本面来看，2022H2 动保行业或迎供需两端边际改善。22 年6 月之前所有兽药生产企业均需完成新版兽药GMP 的改造验收，目前我国1633 家兽药生产企业仍以小微型企业为主，年销售额在500 万元以下的企业占比达43%。

　　新版兽药GMP 的施行将显著提高兽药企业的投入门槛，预计行业将迎来低效产能的陆续退场，行业集中度料迎来稳步提升。而随着下半年的猪价回暖，料将拉动疫苗和化药产品需求增长，行业供需格局或将迎来持续改善。此外，催化方面关注非瘟疫苗研发进展。农业部拟推动针对非瘟亚单位疫苗开展应急评价，前期已对所需材料进行征求意见，评价原则已经确定，或有望加快相关疫苗研发和产业化应用节奏，我们预计乐观情况下今年内有望实现临时生产批文的发放，明年或将进入正式商业化应用周期。

　　当前动保板块估值位于历史偏低水平，投资角度建议重点关注普莱柯、生物股份等具备研产销一体化优势的动保企业。

　　三、饲料板块：21 年全国工业饲料产量2.93 亿吨，同增16.1%，企业规模化程度持续提高。据农业农村部和中国饲料工业协会，2021 年全国工业饲料总产量29344.3 万吨，同增16.1%。分品种来看，猪饲料产量13076.5万吨，同增46.6%;蛋禽饲料产量3231.4 万吨，同降3.6%;肉禽饲料产量8909.6 万吨，同降2.9%;反刍动物饲料产量1480.3 万吨，同增12.2%;水产饲料产量2293.0 万吨，同增8.0%;宠物饲料产量113.0 万吨，同增17.3%;其他饲料产量240.5 万吨，同降16.2%。分区域来看，全国饲料产量超千万吨的省份共13 个，同比增加3 个;分企业来看，2021 年饲料年产量在1000 万吨以上的企业集团共6 家，同比增加3 家，年产量超百万吨的规模饲料企业集团共39 家，同比增加6 家，合计饲料产量占全国饲料总产量的59.7%，同比提升5.1pct;年产量超10 万吨的规模饲料生产厂共957 家，同比增加208 家，合计饲料产量1.77 亿吨，同比增长24.4%，占比达60.3%，同比提高7.5pct。饲料企业规模化程度持续提高。此外，饲料配方结构趋向多元化。2021 年全国饲料生产企业的玉米用量同比下降24.7%，在配合料中的比例同比减少15.3pct，小麦、稻谷、大麦、高粱等用量增速较快，而豆粕用量同比增加5.7%，低于工业饲料总产量增幅，在配合饲料和浓缩饲料中占比同降1.4pct，菜粕、棉粕等其他饼粕用量同增17.9%。。

　　风险提示：动物疫病扩散;市场竞争加剧;产品质量问题。

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国务院常务会议：继续做好大宗商品保供稳价工作

　　央视新闻联播2月15日消息，国务院总理李克强2月14日主持召开国务院常务会议，听取2021年全国两会建议提案办理情况汇报，要求汇聚众智做好今年政府工作;确定促进工业经济平稳增长和服务业特殊困难行业纾困发展的措施。

　　会议指出，办理全国人大代表建议和政协委员提案是政府科学民主决策、更好履职为民的内在要求。去年国务院部门共办理代表委员建议提案1.4万件，吸纳意见建议4300多条，出台政策措施1600多项。会议要求，今年全国两会即将召开，要通过网络视频、热线电话等多种方式听取代表委员意见建议并一一回应，以更高标准办理好建议提案，把代表委员真知灼见转化为深化改革、推动发展、破解难题的政策措施，回应社会关切，提升政府决策和履职水平。

　　会议指出，工业和服务业是经济发展和稳定就业的骨干支撑。当前工业经济稳定恢复态势仍不牢固，服务业因受疫情等影响存在一些特殊困难行业，近期要抓紧出台措施加大帮扶。包括，一是加大所得税减免，对中小微企业新购置价值500万元以上设备器具，折旧为3年的可一次性税前扣除，折旧为4年、5年、10年的可减半扣除。延长制造业中小微企业缓税政策。扩大地方“六税两费”减免政策适用范围至全部小型微利企业和个体工商户。二是加强金融服务，支持增加普惠小微贷款、制造业中长期贷款，促进综合融资成本稳中有降。三是推进制造业强链补链，加快新型基础设施等建设，扩大有效投资。四是针对餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业，加大阶段性税收减免、部分社保费缓缴等支持，促进稳就业和消费恢复。2022年免征公共交通运输服务增值税。对承租国有房屋的服务业小微企业和个体工商户，今年被列为疫情中高风险地区的减免6个月租金，其他地区减免3个月。各地对承租非国有房屋的服务业小微企业和个体工商户给予帮扶。

　　会议强调，要精准做好常态化疫情防控，面对国内外复杂形势高度重视解决经济运行中的掣肘问题。继续做好大宗商品保供稳价工作，保持物价基本稳定。保障粮食和能源安全，支持煤电企业多出力出满力。做好进一步助企纾困政策准备，增强经济发展动力。

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除了猪周期，生猪企业还能做什么?

　　2022年1月CPI同比0.9%，其中猪肉价格同比下降41.6%，环比下降2.5%。统计局表示，冬季腌腊基本结束，加之节前生猪出栏加快，猪肉供应充足。我们在《猪肉股投资逻辑：周期的诅咒》中提到，猪周期是分析猪肉股的核心逻辑，由此看，当前生猪养殖企业的基本面可谓一片黑暗。

　　2021年全年，猪肉价格都处于低位，代表性猪肉股的业绩受到持续打击，市值前三大的牧原股份、温氏股份、正邦科技等公司的2021年净利润预告分别为70亿元-85亿元、预亏130亿元、预亏200亿元，此外新希望、天邦股份也分别预亏超过86亿元和35亿元。尽管牧原股份的净利润预计仍为正，但也大幅下跌70%。

　　那么2022年生猪养殖的企业基本面会有所好转吗?是否有入场的机会?我们以温氏股份为例，来分析一下生猪养殖板块的未来前景。

　　事实上，猪产业板块自2021年7月份在猪价还在深跌中时，表现便呈现了波动上升，而温氏股份作为行业的代表性企业，业绩预期的改善似乎在支撑着其表现更好。

　　判断猪周期

　　不论是温氏股份还是其他生猪养殖企业，其股市表现还是主要有赖于猪周期：由于行业表现高度依赖周期变化，因此其核心的投资逻辑便是，猪周期位置最低时买入。尽管此时猪肉股的估值可能是高的，但盈利水平最低，后续基本面将持续改善，股价也将有所反映。由此来看，可以粗略地说，猪肉股的PE最高时进入，PE最低时抛售。当前生猪养殖板块估值历史分位达到86%以上，因此此时应更多关注相关企业。

　　温氏股份在众多直接受猪周期影响的公司中并不例外，其股价表现紧紧跟随猪周期，也并无明显的领先或滞后性。

　　从猪周期本身看，当前猪价仍然处于下跌阶段，最近几日还在下跌。外三元猪从2月13日的12.99元/公斤下跌至2月16日的12.46元/公斤，3天下跌了4%。2月8日，据国家发展改革委消息，1月24日-28日当周，全国平均猪粮比价为5.57∶1，连续三周处于5：1-6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作，并指导地方按规定开展收储工作。这被认为是猪肉价格可能见底的信号之一。

　　从生猪供给看，尽管未来猪价仍有下跌压力，但猪周期已接近底部。近几年生猪存栏领先出栏量半年左右的时间，生猪存栏增速在去年7月见顶，并在此后迅速下行，当前阶段的生猪出栏量增速见顶的概率较大。因此当前猪价继续下行的空间有限，随着生猪存栏增长在未来几个月时间内下降至零，出栏量也将在年中左右停止增长，届时价格将重新上涨。

　　因此，企业在今年年中后的经营压力或将得到一定程度缓释，进而在下半年随着猪价上行而业绩回升。

　　具体公司会有多大区别?

　　从上述的生猪养殖公司的2021年净利润预告看，各家公司的业绩也出现了分化。显然，除了猪周期以外，还有其他的影响因素。生猪养殖公司的自身经营策略、发展战略对其业绩也有影响。

　　首先是规模经济，由于猪产业依然具有一定的规模经济性，其由于生猪有销售半径，区域内的大型养殖企业多少有一些规模经济优势，因此大规模生产的厂商依然具有竞争优势，资本市场表现也相对更好。行业内，各家企业的规模分化比较明显，牧原股份规模最大，正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份规模以此变小。

　　生猪养殖规模经济性具有规模上的偏好，在规模尚小、迅速增长的过程中，每头猪带来的盈利是提升的，但到规模到了一定阶段后，规模经济消失，单位成本和盈利的增长反而有所下降(新希望、温氏股份、正邦科技)，但规模进一步增长后，效率似乎又有所提高(牧原股份)。

　　上下游整合

　　除了生猪养殖，越来越多的企业开始向上下游拓展新业务，其中的重点是饲料加工。最典型的例子便是牧原股份和温氏股份的区别。牧原股份相对更早介入饲料加工业，相当于将上有风险吃进，进行对冲。饲料价格上涨时，生猪养殖成本抬升，但其也能获得盈利。

　　下图可以发现，温氏股份的股价表现与饲料价格同比变化始终呈现负相关关系。而牧原股份自2019年上半年后，股价与饲料价格同比变化基本呈现正向关系。

　　在之前，生猪养殖企业向下游整合的空间不大，除了介入屠宰市场以外，更下游的竞争太过激烈，性价比很低，过度向下游扩张的企业往往以失败告终。但现在越来越多的企业开始向下游更远端进行整合，尤其是食品加工环节。现在牧原股份已经开始布局，温氏股份似乎也并未落后，这与上游的饲料环节一样，预期也能够缓解猪周期的冲击。