一、业绩逆势上扬：量利双增背后的结构性突破
(一)销量攀上历史新峰，利润韧性超预期
在2025年1-9月期间，消费市场整体需求复苏步伐迟缓，众多企业面临较大压力。然而，双汇发展凭借自身综合实力，于不利环境中脱颖而出，呈现出稳健的经营成果。其肉类产品总外销量达249万吨，同比增长5.9%，创历年同期新高。营业总收入实现446.5亿元，同比微增1.2%；归母净利润达39.6亿元，同比增长4.1%。
在生猪价格持续低迷、消费市场复苏乏力的行业背景下，双汇发展取得上述成绩，充分彰显其作为行业龙头企业的抗周期能力。这体现了公司在市场竞争、经营策略、成本控制及市场拓展等多方面的卓越水平。
(二)分季度看「V型反转」：从承压到加速修复
从季度维度分析，双汇发展业绩呈现明显的“V型反转”态势。一季度，受成本高企及需求淡季等因素影响，公司营收增速为零，净利润下滑11%。自二季度起，公司果断实施市场专业化改革，并结合数字化赋能等举措。
二、三季度核心量利指标连续增长，三季度肉制品吨均利润达5192元/吨，创历史新高，盈利质量显著优化。这一成果验证了双汇发展“淡季不淡、旺季更旺”的复苏逻辑，表明公司在市场策略调整与执行方面成效显著。
二、三大业务板块拆解：肉制品承压下的盈利突围
(一)包装肉制品：以「减法」换「增量」的高端化破局
2025年1-9月，双汇发展包装肉制品板块作为传统优势业务，面临销量下滑挑战，销量为103万吨，同比下降5.6%。消费市场的变化致使传统包装肉制品市场份额受到一定挤压，消费者对健康、品质的追求使传统肉制品需求增长放缓。
但双汇发展通过系列策略调整实现逆势增收，展现出强大业务韧性。在成本管控方面成效显著，原辅包成本下降及吨均费用优化，使毛利率提升至36.1%。公司通过与供应商建立长期稳定合作关系、优化采购流程降低原材料采购成本；在生产环节，借助精细化管理和技术创新提高生产效率，降低单位生产成本。在高端产品领域，特优级产品销量占比不断提升，成功带动三季度吨利突破5000元/吨，较去年同期增长12%。公司加大高端产品研发投入，推出一系列高品质、高附加值产品，满足消费者品质生活需求，提升品牌形象与利润空间。
在渠道拓展方面，双汇发展积极开拓新兴渠道，实现新渠道突围。兴趣电商、即时零售等新渠道销量增速超30%，有效弥补传统渠道下滑缺口。公司把握互联网发展机遇，布局线上渠道，通过直播带货、短视频营销等吸引年轻消费者；与美团、饿了么等即时零售平台合作，实现产品即时配送，满足消费者便捷购物需求。
(二)生鲜与禽肉：以「加法」抢占消费转型先机
2025年1-9月，生鲜猪肉和禽肉业务成为双汇发展业绩增长的重要驱动力。生鲜猪肉外销量达108.7万吨，同比增长13.4%。在猪价低迷期，双汇发展加大客户开发力度，升级市场网络，不断扩大市场份额。公司积极与大型商超、连锁便利店合作，增加产品铺货率；加强与餐饮企业合作，提供优质生鲜猪肉产品。在产品升级方面，加大小包装产品推广，满足消费者小分量、便捷化产品需求。通过这些举措，双汇冷鲜肉市占率提升至行业前三，巩固了在生鲜市场的地位。
禽肉业务增长更为显著，外销量达28.5万吨，同比激增18.4%，毛鸡出栏量及屠宰量持续增长。双汇发展依托养宰协同优势实现成本有效控制，成本较行业平均水平低5%-8%，成为增速最快的板块。公司建立完善的禽肉产业链，从养殖、屠宰到加工、销售实现全产业链协同发展。在养殖环节，通过科学养殖管理和技术创新提高禽肉品质和产量；在屠宰和加工环节，优化生产流程和设备，提高生产效率，降低生产成本。公司还积极拓展市场，加强品牌建设，提升双汇禽肉产品的市场知名度和美誉度。
(三)养殖板块：从「亏损痛点」到「效能提升」
2025年，双汇发展养猪业和禽产业作为产业链上游环节取得显著进展。养猪业生猪存栏、出栏规模大幅增长，种猪效能及健康管理得到提升，主要生产绩效指标改善。公司加大对养猪业投入，引进先进养殖技术和设备，提高养殖效率和质量。加强种猪选育和管理，提高种猪繁殖性能和健康水平；在养殖过程中，通过科学饲料配方和疫病防控措施，提高生猪生长速度和成活率。
禽产业通过环控标准化管理，经营业绩显著改善。尽管当前养殖成本仍高于行业均值，但2025年逐季减亏，预计四季度成本降至行业平均水平。公司在禽产业引入先进环境控制技术，实现养殖环境标准化管理，提高禽肉品质和产量。通过优化养殖流程和管理模式，降低养殖成本，提高经营效益。公司还加强与供应商和客户合作，建立稳定的供应链体系，确保禽肉产品的稳定供应和销售。
三、增长驱动力解码：改革、创新与周期共振
(一)市场化改革激活组织效能
双汇发展在市场竞争中深刻认识到组织效能对企业发展的重要性，积极推行“市场专业化+客户专业化”双轮驱动战略。
在市场专业化方面，公司组建细分品类销售团队，深入研究各细分市场特点与需求。针对便利店渠道，鉴于消费者注重便捷性和即时性，推出小包装、即食性强的肉制品；针对社区团购渠道，考虑到批量采购和配送特点，提供性价比高、适合家庭分享的大包装产品。通过精准市场定位和产品定制，提高产品市场适应性和竞争力。
客户专业化方面，双汇发展为不同类型客户量身定制销售策略，建立紧密合作关系。为大型商超客户提供全方位服务支持，包括促销活动策划、陈列指导等；为小型零售商客户提供灵活配送服务和个性化订单处理，满足小批量、多批次采购需求。通过客户专业化服务，提高客户满意度和忠诚度，拓展市场份额。
自二季度改革推行以来，双汇发展经销商数量环比增长2.6%，终端网点覆盖度提升15%。这表明公司市场触达能力增强，为业绩增长奠定坚实基础。
(二)数字化赋能全产业链提效
在数字化时代背景下，双汇发展积极推进数字化转型，实现全产业链提效升级。
在供应链管理方面，实施可视化项目，利用数字化技术实现供应链信息实时共享和透明化。传统供应链管理存在订单响应时间长、信息传递不及时等问题，易导致生产和配送延误。而供应链可视化系统使供应商能实时了解订单状态和需求，生产部门可根据订单信息及时调整生产计划，物流部门能提前安排配送路线和车辆，订单响应时间缩短30%，提高了供应链效率和灵活性。
在养殖环节，引入数字化系统实现养殖过程精细化管理。通过传感器、物联网等技术实时监测生猪生长环境、健康状况和饲料消耗等信息，为养殖决策提供科学依据。传统养殖中生猪成活率受多种因素影响，难以有效保障，而数字化养殖系统可及时发现生猪健康问题并采取相应措施，使生猪成活率提升至92%，提高养殖效率，降低养殖成本，保障产品质量和安全。
在生产端，通过数字化技术挖潜增效。前三季度生猪屠宰量达913万头，同比增长26.2%。数字化系统可对生产设备进行实时监控和故障预警，及时发现和解决生产问题，提高生产效率和产品质量；优化生产流程，实现生产资源合理配置，降低生产成本，头均加工成本下降8%，提升公司盈利能力和市场竞争力。
(三)产品创新精准对接“K型消费”
在消费市场呈现“K型分化”趋势下，双汇发展深入洞察消费者需求变化，积极开展产品创新，精准对接不同消费层次需求，形成“两头抓”的产品矩阵。
在满足大众市场刚需方面，推出“肉蛋拍档香肠”“秘卤肉肠”等高性价比产品。这些产品口感丰富、价格实惠，深受广大消费者喜爱。“肉蛋拍档香肠”将肉和蛋营养结合，口感鲜美、价格亲民；“秘卤肉肠”采用独特秘制配方，卤香四溢，无论是作为零食还是配菜都备受欢迎。高性价比产品的推出满足了大众消费者对美味和实惠的追求，赢得更多市场份额。
在抢占健康消费风口方面，布局零糖、低钠、清洁标签等高端产品线。随着消费者健康意识提高，对健康食品需求增长，双汇发展捕捉到这一市场趋势，推出符合健康理念的产品。零糖产品满足低糖饮食需求，适合糖尿病患者和关注健康人群；低钠产品减少钠含量，有助于控制血压，适合高血压患者和注重健康饮食的消费者；清洁标签产品采用天然原料，不添加人工色素、防腐剂等，让消费者吃得放心。高端健康产品的推出提升公司品牌形象，开拓新市场空间，满足消费者品质生活追求。
四、未来策略曝光：在不确定中锚定三大确定性
展望未来，双汇发展制定了一系列清晰的战略规划，致力于在复杂多变的市场环境中保持领先地位，实现可持续增长。这些策略涵盖渠道扩张、成本管控和产业协同等关键领域，紧密围绕市场需求和行业趋势，为公司未来发展奠定坚实基础。
(一)渠道扩张：从「线下为王」到「全渠道渗透」在渠道布局方面，双汇发展积极从传统的“线下为王”模式向“全渠道渗透”模式转变，以适应消费者购物习惯的变化。
在生鲜品业务上，计划进一步升级市场网络，目标在年底前新增100家社区店。社区店凭借便捷地理位置和丰富产品选择，能更好地服务周边居民，满足日常生鲜采购需求。社区店还将加大对小包装产品的推广力度，小包装产品方便消费者储存和使用，符合现代家庭小型化趋势，可有效抢占家庭消费场景。在已开设社区店的地区，小包装生鲜产品销量增长明显，受到消费者广泛欢迎。
肉制品业务则将加速拓展新兴渠道，如抖音电商、美团闪购等。计划在2025年将新渠道销量占比提升至15%，通过这些新兴渠道，双汇能够触达更多年轻消费者，满足他们对于即时消费的需求。在抖音电商平台上，双汇通过直播带货、短视频种草等方式，成功吸引大量年轻用户关注，产品销量持续增长；与美团闪购等即时零售平台的合作，使双汇的肉制品能在短时间内送达消费者手中，极大地提升了消费者的购物体验，为双汇打造了“即时消费”的新增长点。
(二)成本管控：向管理要效益
尽管双汇发展计划在四季度加大市场费用投入，预计肉制品吨利环比会有所下降，但从全年来看，其肉制品吨均利润仍将处于历史高位。这得益于双汇在成本管控方面的持续努力。
在养猪业和禽产业，双汇将继续强化成本管控措施。通过优化养殖流程、提升养殖技术、合理控制饲料成本等手段，目标在2025年将养殖完全成本降至行业中位数水平。在饲料采购上，双汇通过与供应商建立长期稳定的合作关系，实现规模化采购，降低采购成本；在养殖过程中，引入智能化设备，实现精准投喂和环境控制，提高养殖效率，降低养殖成本。这些举措有助于提高双汇的盈利能力，增强其在市场中的竞争力，使其在面对市场波动时更加从容。
(三)产业协同：打造「养殖-屠宰-加工」闭环优势双汇发展将继续发挥其全产业链优势，进一步加强产业协同，打造“养殖-屠宰-加工”的闭环优势。
在养殖环节，双汇的生猪存栏规模和出栏规模预计将保持双位数增长，禽肉外销量目标突破35万吨。通过扩大养殖规模，双汇能够更好地控制原料供应的质量和数量，降低对外部市场的依赖。稳定的原料供应也有助于双汇在屠宰和加工环节实现规模化生产，提高生产效率，降低生产成本。
在屠宰环节，双汇将充分利用其先进的屠宰技术和设备，提高屠宰效率和产品质量。加大对屠宰副产品的综合利用，进一步提升资源利用率，增加企业收益。通过优化屠宰流程，双汇能够实现生猪的快速、高效屠宰，减少损耗；将猪骨、猪皮等副产品加工成骨汤调料、胶原蛋白肠衣等产品，不仅减少了废弃物的排放，还为企业创造了额外的收入来源。
在加工环节，双汇将继续加大对肉制品研发和生产的投入，推出更多符合消费者需求的新产品。通过提升产品附加值，提高企业的盈利能力。针对不同消费群体和消费场景，双汇开发了多种口味和规格的肉制品，如适合儿童的迷你肠、适合健身人群的低脂肠等。这些新产品丰富了双汇的产品线，满足了消费者多样化的需求，提升了产品的市场竞争力。
通过这种纵向整合的产业模式，双汇能够有效降低周期波动对企业的影响，形成“上游养殖稳供给、中游屠宰扩规模、下游加工提溢价”的全产业链护城河，确保企业在市场竞争中始终保持领先地位。
五、市场展望：周期底部的价值锚点
当前，双汇发展的动态市盈率(TTM)为16.94倍，显著低于食品加工行业均值，在整个行业中处于相对较低水平。在生猪价格探底、消费温和复苏的大环境下，双汇发展展现出强大的投资价值。
从业绩稳定性来看，双汇发展的肉制品吨利始终维持在高位，成为公司业绩的稳定基石。即便在市场环境不佳时，肉制品业务凭借强大的品牌影响力和市场竞争力，保持较高盈利水平。生鲜和禽肉业务的增长也为公司提供有力支撑，有效对冲周期风险。
正处于改革红利期的双汇发展，市场专业化改革成效逐季显现。新渠道的拓展和新产品的推出，为公司带来新的业绩增长点。在新兴渠道布局上，双汇发展积极与各大电商平台和即时零售平台合作，扩大产品市场覆盖范围；在新产品研发上，公司紧跟市场趋势，推出一系列满足不同消费者需求的产品。
作为一只“现金奶牛”，双汇发展的分红确定性为投资者提供稳定回报。近三年来，公司平均分红率超过50%，2025年中期每10股派6.5元，持续回馈投资者。
从“保销量”到“提质量”，双汇发展的三季度业绩不仅是一份财务报告，更是传统龙头企业应对消费变迁的“转型样本”。当行业陷入激烈价格竞争时，双汇发展通过“加减法”策略证明，真正能够穿越周期的力量在于牢牢把握“产品力、渠道力、成本力”的底层逻辑。对于投资者而言，这或许是在周期波动中最清晰、最可靠的价值判断依据，为投资决策提供重要指引。(数据支持：双汇发展2025年三季度业绩交流会、卓创资讯、Wind)
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