一、猪价“跌跌不休”，行业深陷“寒冬模式”
(一)价格深跌：11.68元/公斤背后的供需失衡
2025年11月20日
结语：当“猪周期”撞上，全国标准生猪价格为11.68元/公斤，较上周微涨0.5%，但较去年同期下跌28.15%，已连续18个月低于15元/公斤的行业平均成本线。中国农业科学院研究员朱增勇指出，当前生猪供应基数庞大，10月能繁母猪存栏量仍高达4035万头，超出正常保有量3.5%，短期内供应过剩压力难以缓解，企业需高度警惕资金链风险。
(二)亏损扩大：养殖端现金流告急
据农业农村部监测，2025年三季度生猪养殖头均亏损达350元，部分中小散户亏损超过500元/头。河北某存栏2万头的养殖户称：“饲料成本占比超过70%，现在卖一头猪亏一头，只能靠赊欠维持运转。”而大型上市猪企，如牧原股份、温氏股份等，头均成本仍达14元/公斤，11月单头亏损超200元。
二、上市猪企“花式补血”：从临时补流到项目“断舍离”
(一)闲置资金“变废为宝”：短期补流解燃眉之急
新希望：年内两次启用闲置募集资金，累计3.87亿元用于临时补充流动资金，以缓解饲料采购压力。
大北农：10月公告使用不超过1亿元闲置资金补充流动资金，重点保障育种研发和疫病防控投入。
新五丰：运用2.1亿元闲置资金进行“救急”，用于湖南、江西等主产区的生猪收储和加工流通。
(二)项目“断舍离”：终止扩张聚焦核心现金流
益生股份：将1.83亿元结项项目节余资金永久补充流动资金，停止黑龙江、吉林等地的祖代种猪场扩建。
唐人神：终止“东冲三期生猪养殖基地”项目，7895.87万元剩余资金转为日常运营资金，未来聚焦“公司+农户”轻资产模式。
天康生物：将5.01亿元终止项目资金用于“补血”，投入新疆、甘肃等产区的生猪屠宰加工技改。
(三)股权质押与债券融资：多元渠道防“断链”
天域生物控股股东质押800万股，融资资金直接用于补充流动资金；牧原股份、温氏股份等发行超短期融资券，累计融资超20亿元，以缓解短期偿债压力。
三、深层矛盾：产能过剩与周期低谷的“双重绞杀”
(一)产能去化“踩刹车”：企业“被动硬扛”
尽管行业亏损已超一年，能繁母猪存栏仅下降0.7%，头部企业因担忧市场份额流失，普遍放缓淘汰节奏。北京东方艾格分析师徐洪志指出：“规模猪企更倾向于‘熬死对手’，导致产能去化速度比预期慢30%，猪价回归盈利至少推迟至2026年二季度。”
(二)成本与价格“倒挂”：饲料涨、猪价跌的夹心困境
2025年玉米、豆粕价格同比上涨12%，但生猪价格同比下跌25%，养殖毛利率从2024年的15%暴跌至-8%。新希望三季报显示，上半年生猪板块营收增长8%，但净利润亏损3.65亿元，资金周转率下降17%。
(三)政策与市场“双杀”：补贴退坡叠加消费疲软
随着生猪调出大县奖励、规模化养殖补贴退坡，企业融资成本上升至6%-8%；而终端消费受猪肉替代品(牛肉、水产)冲击，2025年腌腊季猪肉销量同比下降15%，进一步压缩盈利空间。
四、未来展望：现金流为王，熬过去就是“剩者为王”
(一)短期策略：“止血”比“扩张”更重要朱增勇建议，企业需制定严谨的现金流计划：
暂停新建猪场，优先盘活现有产能(全国猪场空置率已达20%)。
优化猪群结构，淘汰PSY(每头母猪年提供断奶仔猪数)低于24头的低效母猪。
利用期货套保锁定30%-50%的出栏量，对冲价格波动风险。
(二)中期博弈：谁能挺过“最长寒冬”？
行业普遍认为，若2026年一季度能繁母猪存栏降至3800万头以下，猪价有望回升至14-15元/公斤。当前现金储备超50亿元的牧原、温氏等头部企业，抗风险能力较强；而资产负债率超65%的中小上市猪企，需警惕“技术性违约”风险。
(三)长期启示：从“规模崇拜”到“质量为王”
此轮周期倒逼行业转型：唐人神、天康生物等转向轻资产模式，降低固定资产投入；新希望、大北农加码生猪深加工，开发预制菜、低温肉品等高附加值产品，试图突破“猪价涨跌决定生死”的困局。
“资金荒”
生猪行业的“至暗时刻”，本质上是对前期盲目扩张的“还债”。当猪价跌破成本线，融资渠道收窄，现金流成为企业的“生命线”。对于上市猪企而言，“生存”比“规模扩张”更为现实；对于整个行业而言，唯有加速去产能、提升成本管控能力，才能在下次周期来临时掌握主动权。毕竟，在“猪周期”的残酷竞争中，向来是“剩者为王”，而非“大而不倒”。
数据来源：农业农村部畜牧兽医局、中国生猪预警网、各上市猪企公告、北京东方艾格农业咨询
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