眼下国内玉米市场正值新作集中上市阶段，在常规年份，现阶段玉米价格通常会以下行趋势为主。即便年度供应存在明显缺口预期，下游及贸易环节积极建库推动行情上涨，两大产区的玉米价格至少也应基本趋同。但近期尤其是本周，东北、华北两大玉米主产区的行情却出现严重分化。
华北黄淮地区在一波价格反弹后，基层及贸易环节售粮积极性有所恢复，山东地区晨间到车量逐步恢复至千台以上，价格回落也在情理之中。反观东北产区，今年虽实现“质”“量”双丰收，供应端本应更充裕，近期却突然显得“捉襟见肘”。北方港口收购价格持续攀升，带动北港与产区乃至期货盘面联动上涨，玉米期货主力合约2601更是“三连阳”，最高涨幅近百元。这波上涨，尤其是期货盘面突破2250元/吨(最高2257元/吨)，确实超出多数市场预期——这波上涨究竟是谁“导演”的?
首先是北方港口现阶段“供不应求”的现状，这已是公开信息：每日晨间统计的汽运集港量仅4-6万吨，远不能满足近期密集的发运需求。今日(11月26日)锦州港汽运到车合计460台，约4.5万吨;目前在港作业船舶5艘，合计22.1万吨，锚泊船舶7艘，预估25.3万吨。从数据维度看，显然“入不敷出”。从供需角度，供不应求必然推动价格上涨。但我们再看港口库存，是否真到了“弹尽粮绝”的地步?
如上图所示，虽说目前南北港口库存尤其是北方港口处于同期相对低位，但还不至于弹尽粮绝、山穷水尽。既然仍有库存，为何无法满足近期集中的发运需求?这就涉及此轮玉米价格上涨的“背后逻辑”——隐性驱动因素。
从玉米期货主力合约2601的走势来看，尤其是国庆节后一波下探至2094元/吨，当时北方港口主流收购价最低也降至2050元/吨。其实当时现货市场并未出现大规模供应增量，背后逻辑是部分大型贸易企业在此期间以较低价格预售了大量远期合同，其中珠三角11月执行合同的最低价格达2160元/吨，期货盘面也借机快速下杀。新季玉米上市初期价格重心稳步下行本无可厚非，但这波大规模低价远期合同提前释放了本该11-12月出现的卖压。进入11月后，随着合同执行需求增加，北粮南运需求逐步放大，而北方港口库存中相当一部分是“不可动”的合同粮，本就低位的港存更显紧张;基层收粮者受“卖跌不卖涨”传统心态影响，滋生惜售情绪，叠加铁路运费调整的催化，北方港口阶段性、区域性供不应求被进一步放大，最终导演了这场港口反弹带动产区及盘面联动上涨的“报复性反弹”行情。简言之，这波行情是远期合同推动区域性缺口放大形成的联动效应。
综合来看，近期北方港口及东北产区的上涨行情，更多是前期大规模远期合同“超卖”形成的因果效应。期间市场还忽略了华北黄淮地区持续强降雨导致玉米质量下滑，进而引发粮食流通格局的变革——东北玉米丰产优质吸引更多销区采购，供应、运力及情绪均向推动价格上行的方向倾斜。叠加10月份超跌行情的修复需求，多重因素共同发力促成了此轮反弹。
总体而言，今年玉米丰产预期明确，面对低结转库存、进口补给大幅下滑、需求相对稳定的供需基本面，市场已形成共识：当前玉米供需处于紧平衡甚至偏紧状态，这为价格逐步上涨提供了有利条件。但仍需注意的是，现阶段仍是新季玉米上市初期，产区售粮进度刚过两成，基层余粮仍较充足。当价格达到一定水平后，可观的利润会改变当前惜售情绪——历经数年价格波动后，种植主体及贸易环节的购销行为更趋理性。现阶段判断玉米将走出“单边”行情尚显武断，保持理性、按需购销才是上策。
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