国内玉米现货市场价格整体稳定，东北产区天气转晴物流恢复，新粮上量逐渐增加，华北产区贸易商挺价心理渐浓，销区玉米到站价格微涨。东北港口玉米集港量趋于增加，目前港口库存为100万吨，但价格稳定，而南方港口玉米价格略显疲弱，目前港口库存为25万吨。深加工方面，白酒塑化剂被爆，食用酒精消费受抑，玉米淀粉遇季节性消费淡季，但生产商补库存活动增加。养殖市场方面，猪肉价格继续上涨，猪粮比价跟涨，局部地区补栏热情恢复，后期或将对饲料玉米需求产生推动作用。而玉米季节性供给压力与南美增产预期渐弱，未来需求、完成播种后的天气状况或将左右玉米期价的走势。
一、行情回顾
受国家收储玉米政策出台影响，东北产区农民惜售情绪增强，华北产区新粮质优价涨，导致连盘玉米持续反弹，如图1所示，加之周边农产品多出现反弹走势，致使玉米市场多头氛围较浓。
因小麦期价上扬，且现货市场价格不断走强，以及美国国家环境保护局将维持乙醇燃料的法令，美元走低，美股上扬，导致技术性买盘入场引发芝加哥期货交易所玉米期货近来维持涨势，如图2所示。此外，用驳船运送玉米至美国、墨西哥湾岸区的现货玉米多数持稳，谷物运送缓慢及对密西西比河中游的河水水位低可能最早在下月将限制驳船运输的忧虑，为现货玉米提供支持。而阿根廷过多的降雨可能阻止农户播种最初计划的种植面积，因此明年产量可能略减少，对阿根廷玉米作物的担忧同样提振美国玉米期货。
二、影响玉米期价的主要因素
1、南美增产预期减弱，后期天气、需求或成主导
9月份美国农业部供需报告显示，如表1所示。南美玉米产量是本次报告的一个焦点，但过于潮湿的天气影响播种进度的担忧并没有呈现在报告中，11月报告对巴西、阿根廷玉米的产量预估均维持不变。虽因尚未进入关键生长期，目前担忧减产为之过早，但潮湿的天气势必会影响玉米的播种进度，进而造成部分改种现象的发生；而且，随着玉米季节性供给压力与南美玉米增产压力的减弱，南美玉米完全播种之后，天气状况的好坏，需求的多寡或将成为主导玉米期价走势的最重要因素。
2、宏观经济分析
美国财政悬崖前景不宜过分悲观。美国大选尘埃落定后，“财政悬崖”问题成为近期市场上挥之不去的阴影，不过我们认为美国财政悬崖问题要区别来看待，短期解决进程缓慢可能对市场的利空作用会大一些，而长期看，此问题最终得到解决的可能性依旧偏高，毕竟奥巴马新任期刚刚开始，面对亟待解决的问题，需要有一种魄力或建设性的成就来为他新任期赢得支持。前段时间财政悬崖之所以悬而未决，并市场利空作用偏大，不过未来将进入具体的解决流程，预计会减弱前期利空对市场的影响。上周五，美国总统奥巴马与国会领导人就“财政悬崖”举行了会谈，白宫在当日发表的声明中称这次会谈富有“建设性”，与会领袖领袖誓言就增税和减支问题找到共同点，以使美国避免“财政悬崖”，且奥巴马总统还表示，其有信心和努力维护美国的财政形势。
中国央行年底前再次降准可能性较大。数据显示，我国11月汇丰PMI初值从10月份的49.5%，增长至50.4%，逐步改善，说明经济处于平稳复苏过程中，但经济复苏的基础并不牢固，我们并不能简单地认为，经济数据的回头即是经济见底的标志。综合来看，在中国未来经济增长面临重大结构性调整时刻的经济寻底过程，此次中国经济的底部或将是一个周期区间、时间区间，这一区间或将延续至明年中旬，所以中国经济的企稳甚至回升依旧需要财政政策与货币政策的配合。在存准率处于较高水平的情况下，虽然央行频繁地通过逆回购等公开市场业务手段来向市场补充流动性，但长期看，未来再次降准或将不可避免。目前降准的有利条件是：（1）物价水平持续回落至可接受或较低水平，宏观调控取得重大成果，货币政策可以适当进一步放松。（2）房价强势上涨势头得到有效遏制。虽然目前房价有所抬头，但大都是结构性的，布局也较分散，持续性不强，个别地方如宁波等地，房价仍以下降为主且较为明显。鉴于此，预计年底前或明年春，央行可能会再次降准1-2次，届时金融市场的流动性将进一步改善，有利于期货商品价格走强。
3、政策因素
目前国家粮食部门已下发通知，部署2012年国家临时存储玉米和大豆收购工作，对大豆、玉米的收购价格均较上年有所提升。此次国家临时存储玉米挂牌收购价格（国标三等质量标准）为：内蒙古、辽宁1.07元/斤，吉林1.06元/斤，黑龙江1.05元/斤，合2100元~2140元/吨，较上年收储价提高7%。这切实保护种粮农民利益和生产积极性，稳定市场价格，促进粮食生产稳定发展。同时，对期货市场也形成了一定的利好作用。表2列出了近6年政策托市收购价格，整体上是呈递增态势的。
4、相关产品
国内小麦现货行情高位坚挺，产区部分地区小幅走高，销区维持稳定，产区部分面粉加工企业成品粮出库价格略有上调，麸皮价格基本稳定。一段时间以来，华北小麦和玉米价差基本稳定在0.07-0.1元/斤，饲料养殖企业陆续开始调整小麦在饲料中的比例。市场信息表明，由于今年华北玉米质优价廉，南方销区不少饲料企业对小麦的采购量持续减少，一定程度上缓解了南方销区对小麦的需求压力。当前小麦价格高企，呈有价无市状态，小麦替代玉米数量明显减少，这对玉米期价形成一定程度的支撑。
5、港口情况
东北港口新玉米收购价继续上涨。15%水新玉米收购价2350-2355元/吨，部分较上周继续上调5-10元/吨。其中锦州港(600190,股吧)主流收购价2350元/吨，汽运日集港8000吨左右，鲅鱼圈收购价2350-2355元/吨，汽运日上量8000吨左右。15%水新玉米平仓价2390-2400元/吨，黑龙江新玉米平仓价2340-2350元/吨，较上周涨10元/吨，北方港口玉米平仓价如图4所示。产区雨雪天气持续影响玉米上市进度，受南方价格大涨及装船需求等影响，贸易商收购意愿继续增强，收购价稳中上调。截止到11月25日，北方港口库存为100万吨，南方港口库存为25万吨，港口存库如图5所示。从船期来看，本周南方港口到港船只密集，目前港口玉米库存恢复至25万吨，港口玉米价格略显疲弱，目前优质猪料玉米报价2550-2580元/吨，较稍早前回落10元/吨左右。
6、养殖市场
目前，生猪供应压力不减，生猪出场价格走弱，养殖户压栏情绪较重，这会维持对饲料的刚性需求，如图6所示。因目前国内生猪存栏量仍维持较高水平，供应压力不减，导致近期国内猪价小幅走弱，近期全国猪肉平均价维持在23.7元/公斤左右。但养殖户对猪肉价格上涨预期增加出现惜售心里，这将推动猪肉价格上涨，养殖利润增加。随着传统佳节的到来，以及腊肉开始腌制，需求增加，猪肉价格有望继续上涨，如图7所示。由于近期饲料原料价格回落，养殖成本降低，猪粮比回暖迹象明显，目前为6.2左右，已站稳在盈亏平衡点之上，如图8所示。另外，近期气温下降明显，蛋鸡产蛋率有所降低，加之雨雪天气，影响物流运输，鸡蛋价格出现上涨，活鸡批发价格也出现了较大幅度上涨，辽宁、山东和广东的活鸡批发价较月初涨幅为400元/吨左右。
7、深加工企业
原料价格下降，产品库存积压，淀粉、酒精等深加工产品价格弱行。虽然近期市场对食用酒精需求有所上升，酒精传统消费旺季逐渐来临，但因目前酒精开工率明显回升，酒精库存增加，加之近来塑化剂案带来的负面影响，在一定程度上加重了近期酒精价格持续的弱势行情，酒精出厂价格走势如图10所示。同时，因淀粉消费逐渐进入淡季，下游消费持续下降，淀粉走货不畅，企业产品库存有所上升，现货出厂价格也在进一步走弱，长春的出厂价格为2800元/吨，石家庄的出厂价格为2760元/吨，较月初均有100元/吨左右的回落幅度，如图11所示。总体而言，玉米深加工企业仍处于双低水平，即低开工率和低利润率水平。但经过相当长时间的大幅降价，国内多数玉米深加工企业玉米加工产品库存降低，近日部分饲企补库活动增加。
三、技术分析
以玉米主力1305合约为例，如图12所示，从技术上看，目前玉米期价已获得5日、60日等均线的支撑，摆脱均线的压制，且呈多头态势排列良好，布林通道亦有上行迹象，趋势性多单可逢回调时入场。此外，在政策托市收购价格较上年提高6分/斤的支撑下，玉米期价低点稳步抬升，但仍受制于前期高点2482的压力。结合基本面来看，伴随着近期东北雪势减轻，预计产区玉米上市量有望增加，这将利空连盘玉米走势。但近期饲料企业补库活动增加以及猪肉价格趋涨，受此支撑，亦将利多盘面玉米期价，下图为玉米主力1305合约日K线走势。
四、后市行情展望
从玉米基本面来看，现货价格整体维持稳定，局部地区小升。南北港口平仓价虽有小幅回落，但仍处于高位水平。养殖市场虽利润不佳，但有部分养殖户压栏，且补栏积极性也较高，维持对饲料的刚性需求。深加工企业补库活动增加，玉米深加工产品止跌企稳，对上游原料形成一定程度的支撑。从技术面来看，目前玉米期价已获得5日、60日等均线的支撑，摆脱均线的压制，且呈多头态势良好排列，布林通道亦有上行迹象。但连续上涨，短线或将承压，不过在中长期稳中趋强的预期下，趋势性多单可逢回调时入场，在2420-2435价位区间入场较好。
五、风险因素
虽然美国财政悬崖问题不宜过分悲观，但它确确实实是目前利空市场的较为重要的因素，预计短期内对市场的负面影响会大一些；国内股市屡创新低也可能在一定程度上成为拖累市场的重要因素；美元濒临80点及60日线等重要关口，或有反弹可能使商品承压，投资者后市若遇不利空头行情，玉米期价破60日线，应减仓或离场。
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