供应压力渐显玉米或难有起色

　　11月18日，冷空气以强势之姿席卷中东部大部地区，本次降温暴雪天气将持续2天左右。降温降雪过后，东北地区老百姓进入传统的“上大冻”后集中卖粮期。

　　低库存下的售粮旺季有压力也有反弹。国家粮食和物资储备局数据显示，截至11月10日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米850万吨，同比减少631万吨。黑龙江等7个主产区累计收购大豆88万吨，同比增加27万吨。从市场对东北地区农户售粮进度的监测来看，辽宁和黑龙江地区农户售粮进度预计在10%左右，吉林、内蒙古地区农户售粮进度预计在5%~7%。整体售粮进度略慢于去年，但农户售粮积极性开始增加，尤其是“上大冻”之后，农户销售进度将明显加快。

　　从库存结构来看，去年农户售粮季节面临庞大的结转库存压力，贸易商及用粮企业结转库存高达5000万吨左右，下游企业库存充裕，农户售粮季节性压力无法释放，加上下游需求开始持续低迷，出现玉米价格“断崖式”下跌现象。而今年市场结转库存极低。

　　10月下旬，东北地区新季玉米收获上市期推迟，同时东北地区严查超载大车导致运力紧张，玉米期现货价格反季节上涨，就是由下游贸易企业及用粮企业缺少库存缓冲导致的。所以，市场预计在低库存的售粮旺季背景下，今年玉米价格的走势或将呈现“抵抗式”下跌的态势。

　　从时间点上来看，东北老百姓售粮高峰未到，下游烘干塔等贸易商以及用粮企业也并不急于囤粮建库存，同时市场认为粮价季节性低点仍未到来，因此基本采取随收随走、随用随采策略。

　　目前北方港口2019年新粮14.5%水分、容重690g/L以上收购价格1800~1820元/吨，较前期下跌20元/吨左右，折仓单成本1840~1860元/吨，与目前大连玉米期货盘面价格1850~1860元/吨基本持平。市场预计期货盘面价格可能将继续跟随现货价格走势波动。

　　年度缺口下需求缓慢恢复过程中。农业农村部监测表明，目前全国生猪存栏下降幅度明显收窄，能繁母猪存栏环比止降回升。生猪存栏恢复前景对玉米需求和市场心态至关重要，决定未来玉米市场的方向。而从母猪存栏变化的周期来看，整体生猪存栏恢复对饲料需求的影响将在2020年二季度反映出来。因此，目前来看，明年饲料需求将较为乐观。

　　总体看，在短期内玉米季节性上市高峰逐渐到来、市场供应压力逐渐显现、市场悲观预期蔓延的阶段，玉米期现货价格可能难有起色。而远期供给端压缩和需求端恢复也都存在多头机会。涨跌的关键可能就在时间节点和节奏的把握上。而传统上，春节前后作为农民售粮和下游贸易商、深加工和饲料企业囤粮的“分水岭”，可能也是2019/2020年度玉米价格趋势的“分水岭”。