5月24日中国外三元猪价格稳定

　　2022年5月23日，中国主流市场外三元大猪市场均价稳定，全国均价为15.72元每公斤，相比昨天持平。需求端依旧疲软，限制猪价涨幅，猪价出现趋稳并小幅震荡迹象。建议养殖户合理安排生猪出栏节奏，避免造成不必要的损失。今日部分省份市场交易均价如下：

　　图表：2022年5月23日中国外三元大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)：

　   备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部。

5月24日中国内三元猪价格下跌

　　2022年5月23日，中国主流市场内三元大猪市场均价下跌，全国均价为15.31元每公斤，相比昨天下跌0.25%。需求端依旧疲软，限制猪价涨幅，猪价出现趋稳并小幅震荡迹象。建议养殖户合理安排生猪出栏节奏，避免造成不必要的损失。今日部分省份市场交易均价如下：

　　图表：2022年5月23日中国内三元大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)：

　   备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部。

5月24日中国土杂猪价格下跌

　　2022年5月23日，中国主流市场土杂大猪市场均价下跌，全国均价为14.94元每公斤，相比昨天下跌0.06%。需求端依旧疲软，限制猪价涨幅，猪价出现趋稳并小幅震荡迹象。今日部分省份市场交易均价如下：

　　图表：2022年5月23日中国土杂大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)：

 　   备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部。

猪评：猪价上涨人为因素作用较大，近期或适度偏弱震荡（2022年5月24日）

　　今日综合均价：

　　2022年5月24日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价下跌，全国生猪出栏加权日均价15.61元每公斤，相比昨天下跌0.06%。

　　今日全国外三元、内三元及土杂猪均价：

　　1. 主流市场外三元大猪全国销售均价15.72元每公斤，相比昨天持平;

　　2. 主流市场内三元大猪全国销售均价15.31元每公斤，相比昨天下跌0.25%;

　　3. 主流市场土杂大猪全国销售均价14.94元每公斤，相比昨天下跌0.06%。

　　图表：2022年5月24日中国外三元+内三元+土杂猪收购均价统计表(单位：元/公斤)：

　　备注：数据来源于慧通数据研究部，红色表示涨，绿色表示跌。

　　走势图分析：

　　(绿色代表一周价格最低点、红色代表一周价格最高点)

　　分析师建议：

　　今日猪价持续稳中小幅震荡调整。二次育肥需求对生猪出栏供应“截胡”，推动近期猪价上涨，但5月下旬除北方地区生猪供应适度偏紧张，全国生猪及猪肉供应总体依旧充足，猪肉依旧过剩。新冠疫情对宏观经济及居民消费需求的影响依旧十分明显，消费不振压制猪价涨幅，叠加当前人为因素推动猪价上涨的因素作用较大，因此猪价上涨进程并不顺风顺水。网络传闻后期猪价将很快冲上9-10元/斤进一步推动中小养殖场户压栏，进一步加剧出栏大猪供应。预计5月下旬猪价将依旧有一个适度偏弱震荡的过程存在，但价格重心总体继续上移的大趋势不变。

猪价处于磨底阶段

　　4月中旬以来的猪价反弹，是供应季节性收缩和短期囤货需求上升的结果，叠加生猪绝对价格低，为短期快速拉涨提供了基础，但这并不意味着新一轮周期的开启。当前处于上一轮周期的尾部，特征是价格波动较大，生猪养殖企业有必要采取措施，做好价格风险管理工作，平稳渡过价格磨底期。

　　4月中旬以来，国内生猪价格出现较大幅上涨，带动养殖企业心态转变，对下半年开启新周期的预期日渐升温。受此影响，市场上仔猪补栏及育肥积极性有明显提升。

　　简单回顾下4月以来猪价上涨的驱动因素。受疫情防控影响，4月以来市场囤货采购需求上升，带动了一波消费增量，供应上又遇到猪企出栏缩量，供需错配带动了市场看涨情绪。但这属于短期行为，不具有持续性。

　　受内外价差缩减影响，前4个月猪肉进口较去年同期下降了65%，国内猪肉供应形势转紧。同时，玉米、豆粕等饲料原料价格上涨提升养殖成本，处于亏损的养殖企业对低价抵触心理强。这些均促进了这一波猪价的上涨。

　　4月出栏缩量是季节性现象

　　猪肉消费具有显著的季节性规律，对应的生猪出栏节奏也呈现季节性变动。传统上，二季度是猪肉消费淡季，市场供需两弱，年内猪价低点多出现在二季度，因此4—5月生猪出栏量环比下滑是正常现象。一般而言，二季度作为年内淡季，出栏量常较一季度少30%左右，这不能作为生猪去产能到位的指标。

　　从各大头部上市公司公布的销量数据看，除少数企业外，4月出栏数据均较3月出现了下降。据上海钢联对全国22个省份的123家企业的调研数据，4月份样本企业生猪出栏量环比下滑了8.8%，这符合猪企季节性出栏的规律。因此，4—5月生猪出栏缩量是正常现象，不能过度解读。

　　仔猪市场显示养殖企业积极补栏

　　自去年7月以来，作为供应先行指标的能繁母猪存栏量较2021年6月高点下降了8.5%，产能去化较快，提振了市场信心，但不能忽视总存栏中二、三元母猪结构的变化。在2021年6月时，母猪存栏中二元母猪占比大约在65%，目前已经上升到90%左右，考虑到二元母猪养殖效率比三元母猪要高，实际上母猪存栏下降对仔猪产出的影响要小。此外，从绝对数量看，当前能繁母猪和生猪存栏大致处于2015年年初水平，仍要高于非洲猪瘟前的存栏数量。从头部上市公司公布的数据看，一季度六大上市公司销量占比较去年同期上升了3.7个百分点，龙头公司仍在积极扩张，提升市场占有率。

　　在猪价平稳和上升期，当市场预期未来4—5个月养殖利润较好时，仔猪销售活动会比较旺盛。仔猪市场的景气程度，反映出了养殖企业对未来的猪价预期，可以看作养殖行业情绪的领先指标。随着4月中旬猪价积极反弹，仔猪销售也逐渐火爆，外三元仔猪均价较4月中旬有近40%的涨幅，显示出养殖企业对后市较乐观，补栏意愿有大幅上升。这部分补栏将在8—10月份的消费旺季投放到市场上。如果用生猪期货09合约和玉米期货09合约比价算，9月猪粮比已经回到6以上，养殖利润扭亏为盈。可以看出，远期价格已经反映了市场上的乐观预期，但供应是否收缩还存疑，消费能否同步回升也具有较大不确定性，这是养殖企业需要承担的风险。

　　当前阶段养殖企业要做好风险管理工作

　　综合来看，4月中旬以来的猪价反弹，是供应季节性收缩和短期囤货需求上升错配的结果，叠加生猪绝对价格低，为短期快速拉涨提供了基础，但并不意味着新一轮周期的开启。龙头企业对下半年猪价走势总体持温和上涨观点。从养殖上市企业公布的数据看，龙头公司仍在扩张提升市占率，虽然去年至今养猪亏损较大，但并没有明显去产能。当前处于上一轮周期的尾部，特征是价格波动较大，在缺乏风险管理策略的情况下，押注下半年新周期开启需要承担较大风险。生猪养殖企业有必要采取措施，做好价格风险管理工作，平稳渡过价格磨底期。

守得云开见月明！新一轮猪周期开启

　　进入二季度以来，生猪价格全线上涨，市场对后市预期较为乐观，但对于猪周期的看法存在较大分歧。5月20日，财联社蜂网联合中粮期货特邀中粮期货副总经理邱菡仪、中粮期货研究院常务副院长李楠和农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析朱增勇，围绕当前生猪市场最新动态与发展趋势进行系统解读和探讨。

　　在会议现场，朱增勇介绍了当前能繁母猪去化情况、我国生猪消费市场，并对后市猪价走势、生猪行业整体发展趋势等做出分析解读。在朱增勇看来，今年3月份猪价已经触及上轮周期波谷阶段，目前新一轮猪周期已经开启，但是与以往不同，本轮周期将告别此前高盈利时代，整体猪价或处于窄幅波动。

　　生猪行业供需现状

　　根据农业农村部最新数据显示，截止4月末，全国能繁母猪存栏量为4177.3万头，环比下降了0.2%，较2021年6月高点4563万头累计下降了8.5%，根据国家给出能繁正常保有量4100万头计算，目前能繁母猪存栏处于正常保有量的102%。

　　一般而言，生猪出栏数量短期由生猪存栏决定，但中期要看仔猪数量，长期看能繁母猪存栏量。对此，朱增勇向参会企业及投资者介绍，当前生猪整体供需在市场和政策引导下正在向供需平衡转变，并非发生基本面根本性扭转。去年由于产业亏损和整体行业预期等影响，能繁母猪绝对量下降了近10%，但深度亏损实际上只有4、5个月，且并不连续，这就导致和以往周期相比，产能去化相对温和，同时也符合产业预期。

　　2017年我国生猪产能达到基本供需平衡的状态，当年数据对本轮猪周期有一定参考作用。数据显示，2017年我国生猪产量为5451万吨，同期猪肉进口数量为121万吨，整体供应量达到5568万吨，考虑到我国当前消费需求和其他肉类的替代作用，我国整体猪肉消费平衡量在5500万吨左右。

　　朱增勇表示，根据我国当前消费情况，中期来看，能繁母猪量在4100万头左右能达到供需平衡，而且 2023年国内猪肉消费要比今年好一些，短期来看，主要受消费淡旺季影响，元旦至春节前是消费传统旺季，今年四季度猪价可能会高于平常水平。

　　随着猪价上涨，中粮期货研究院常务副院长李楠反映行业内担忧能繁母猪存栏会出现快速反弹的现象。朱增勇认为：“现在猪价已经达到整体行业的平均现金成本，这也意味着行业不会主动调减产能，而且产业内企业对于下半年行情看好，能繁母猪存栏可能会出现小幅恢复，除非猪价快速上涨到20元/kg以上，产业人士非理性扩张，否则能繁母猪产能整体不会出现较大变化。”

　　新一轮猪周期已经开启 高盈利时代难以复制

　　当前市场上对于周期是否反转众说纷纭，中粮期货副总经理邱菡仪认为猪周期是由价格、盈利空间和产能三个因素综合影响所致。朱增勇在会议现场表示：“两轮生猪价格波谷阶段可以定义为一个完整的猪周期，按照这个标准划分的话，本轮猪周期即从2018年6月至2022年3月，目前新一轮猪周期已经开启。”

　　值得一提的是，仔猪价格是猪价反转的重要指标之一，仔猪价格跌至低位后预示5、6个月后猪价将反弹。去年9-10月，仔猪价格跌至50元-100元/头，今年4月仔猪先于商品猪价格上涨，目前仔猪价格已达到500元/头。

　　朱增勇向参会人员介绍：“一般情况下仔猪价格跌到历史低位时，则意味着5-6月以后猪价会发生反转。因为养殖户缺乏养殖积极性，配种量进而下降，那么5、6个月以后，整个商品猪供给偏紧的局面就会得到改善，猪价逐步走出低谷期。现在仔猪价格上涨更多还是基于养殖人员对于今年三、四季度的预期。不过，仔猪价格在400-500元/头较为合理，超过500元/头则可能带来较高的市场风险。”

　　虽然新一轮猪周期已经开启，但是上轮周期中高盈利时代难以复制。在朱增勇看来，从今年下半年到明年上半年，整体行业会处于小幅盈利的状态，但就市场前景而言，保持谨慎乐观的态度，实际上供需面只是有所改善而非完全反转。本轮猪周期与2000年前后周期特征类似，即猪价窄幅波动，养殖户要告别此前高盈利时代下的投机心理，而且在高饲料成本背景下提高自身养殖效率，不要盲目扩张。