一、年度行情复盘：产能稳定下的“温和式”下跌
(一)价格走势与行业生态
2025年生猪市场呈现出“温水煮青蛙”般的态势。年初市场情绪较为乐观，然而至年末，猪价呈现震荡下行走势，对众多养殖户的盈利预期造成较大影响。据相关数据，全国生猪均价由年初的15.2元/公斤，降至12月1日的12.76元/公斤，累计跌幅达23%，与2024年同期相比，跌幅亦达18%。价格走势持续下行，未见明显反弹迹象。
在此市场行情下，整个生猪养殖行业陷入亏损状态。自繁自养养殖户每出栏一头猪，亏损约150-200元，超九成养殖户面临经营压力，养殖企业普遍面临经营困境，对未来市场发展前景存在较多不确定性。
(二)产能端核心数据透视
在猪价下跌过程中，产能端数据变化对市场走势具有关键影响。能繁母猪存栏量作为反映生猪市场产能的关键指标，备受行业关注。2025年1-9月，能繁母猪存栏量稳定在4050万头左右，高于3950万头的政策目标。直至10月，在政策引导与市场亏损双重作用下，能繁母猪存栏量降至3990万头，开始向政策目标靠拢，市场产能去化趋势初步显现。
但值得注意的是，尽管能繁母猪存栏量下降，行业生产效能却在不断提升。PSY(每头母猪年提供断奶仔猪数)从2020年的21.67头上升至26头，增幅达20%，表明母猪繁殖能力增强，生猪供应能力依然强劲。这意味着在产能去化过程中，行业内部结构变化对市场供应稳定性产生重要影响。
二、核心矛盾解析：供需错配与周期传导的“时间差”
(一)供应端：产能去化“雷声大、雨点小”
规模场与散户分化：在产能去化进程中，养殖市场呈现规模场与散户分化态势。头部企业凭借资金、技术和管理优势，在成本控制方面成效显著。以牧原和温氏为例，其养殖成本已降至12-12.5元/公斤，在行业内具备较强竞争力，使其在市场下行阶段仍能维持产能。数据显示，1-9月TOP20猪企出栏量同比增长15%，扩张趋势明显。
与之相反，中小散户因猪价持续低迷、养殖成本上升，经营压力巨大，被迫加速退出市场。10月，散户能繁母猪存栏环比下降2.3%，凸显中小散户在市场竞争中的劣势及市场压力下的被动调整。
传导周期制约短期效应：能繁母猪存栏量到生猪出栏量存在约10个月的传导周期，对市场短期供应产生重要影响。2025年10月的产能下滑，其对市场供应的影响将在2026年下半年显现。当前出栏压力主要由2024年的高位存栏决定，据预测，2025年12月至2026年一季度的生猪出栏量预计同比增长8%，市场短期内面临较大供应压力，供需平衡在短期内难以实现。
(二)需求端：旺季不旺的“消费疲弱症”
腌腊需求显著收缩：冬季本是四川、湖南等地腌腊季，亦是猪肉消费旺季。但今年受暖冬影响，旺季消费氛围不浓。四川、湖南等主产区的腊肉加工量同比减少12%，腊肉加工行业市场活跃度明显下降。
屠宰企业开工率也反映出需求疲软态势。当前屠宰企业开工率仅为34%，而往年同期通常在40%左右，差距明显。同时，冻品库存不断累积，目前已达120万吨，大量冻品积压占据市场空间，抑制鲜品消费，加剧市场供需失衡。
替代蛋白分流压力：在肉类消费市场，牛肉、鸡肉等替代蛋白对猪肉市场形成分流。目前，牛肉、鸡肉均价较猪肉低15%-20%，价格优势使其更具市场吸引力。11月，白羽肉鸡销量同比增长12%，消费者对鸡肉的选择增加。在团膳、食堂等渠道，猪肉采购量下降8%，这些渠道为控制成本，倾向于选择价格更低的替代蛋白。
从需求弹性看，当前已压缩至0.8，即猪肉价格每下跌1%，销量仅增长0.8%，市场对价格敏感度降低，需求增长乏力，凸显猪肉市场在需求端面临的困境。
(三)政策面：去产能导向下的“预期管理”
为稳定生猪市场，农业农村部划定能繁母猪正常保有量为3900万头，并通过窗口指导、冻肉收储(4.5万吨)等措施引导产能调控，促进市场供需平衡。
但政策实施过程中存在行业分歧。头部企业对“调减100万头能繁母猪”的政策响应有限，更倾向于优化种群结构，淘汰低效母猪，而非大规模减产。这种分歧影响政策实施效果，使市场产能去化进程更为复杂，增加市场调控难度。
三、产业链上下游：养殖端承压与加工端观望
(一)养殖端：成本管控成“生死线”
规模场策略分化：在市场竞争中，规模养殖场策略分化明显。牧原、温氏等行业龙头凭借资金和技术优势，在成本管控方面表现出色。通过基因改良，其PSY(每头母猪年提供断奶仔猪数)达到32头，处于行业领先水平，提高母猪繁殖效率，增加仔猪产量。同时，优化饲料配方，根据猪的生长阶段精准调配，在保障猪健康生长的同时降低饲料成本。11月生猪出栏均重降至120公斤，减少饲料消耗，进一步降低成本。
相比之下，中小猪场因缺乏资金和技术支持，成本普遍在13-14元/公斤，在当前猪价下，出栏即面临亏损。部分高成本散户承受不住压力，加速淘汰母猪以减少损失。11月仔猪价格暴跌26%至165元/头，反映市场对仔猪需求低迷，养殖户补栏信心不足，对未来市场预期较为悲观。
二次育肥退潮：曾经在市场有较大影响的二次育肥，目前已逐渐退潮。自9月以来，二次育肥入场量同比减少40%，市场活跃度大幅下降。前期压栏的大猪集中出栏，加剧短期供应过剩。11月标肥价差缩至0.5元/公斤，创三年新低，养大猪利润空间极小，养殖户失去二次育肥动力，选择及时出栏以降低损失。
(二)加工流通端：库存高企下的“快进快出”
生猪产业链下游的加工流通端同样面临较大压力。屠宰企业开工率虽提升至68%，但背后是无奈之举。冷库猪肉库存达120万吨，处于近三年同期高位，大量猪肉积压占用资金和空间。为避免库存进一步积压，经销商普遍采取“随采随销”策略，谨慎控制库存。华北地区批发商库存周期缩短至5天，较往年减少3天，不敢多囤货，以防猪肉价格下跌造成损失。
双汇、金锣等加工企业也感受到市场寒意，春节备货量同比减少15%，仅维持15天安全库存。企业根据市场需求谨慎调整采购量，降低风险。整个加工流通端在高库存压力下艰难运营，市场不确定性使企业不敢有丝毫懈怠。
四、后市展望：短期承压与中期拐点的“时空错位”
(一)短期(2025年底-2026Q1)：供应压顶下的“寒冬延续”
展望2025年底至2026年一季度，生猪市场压力依然较大。供应端方面，规模场出栏计划大幅增长，12月出栏计划较上月增长3%，增加市场供应压力。同时，进口冻肉到港量环比增加10%，进一步加剧供应过剩，市场竞争更为激烈。
在此供应压力下，猪价走势不容乐观。预计猪价将下探至11-12元/公斤，养殖亏损将进一步扩大，每头猪亏损可能达200-250元，养殖户经营难度增加。冬至前1-2周是出栏高峰期，若腌腊需求未达预期，无法有效消化供应，价格可能跌破11元/公斤，将倒逼中小散户加速去产能，市场供需结构或面临进一步调整。
(二)中期(2026H2)：产能去化催生“趋势性拐点”
从长远看，市场存在转机。预计2026年下半年，产能去化效果将逐渐显现。若2026年6月能繁母猪存栏量降至3900万头以下，表明产能得到有效控制。加上三季度为出栏淡季，市场供应压力将明显缓解。
届时，猪价有望回升至13-14元/公斤，行业将逐渐恢复微利状态。但市场存在不确定性，需警惕风险变量。如二季度可能出现的仔猪腹泻疫情，参考2023年山河四省疫情，当时仔猪成活率下降15%，对市场供应产生重大影响。若2026年再次发生类似疫情，仔猪成活率下降，可能提前触发2026年三季度价格反弹，使市场走势更为复杂。
(三)长期：规模化重塑“低波动周期”
长期来看，随着头部企业市场份额不断提升，预计将达到45%(2023年为28%)，生猪市场将进入“高产能、低波动”阶段。价格将围绕12-13元/公斤的成本线窄幅震荡，改变以往“暴涨暴跌”的局面，市场稳定性增强。
传统猪周期特征将逐渐弱化，取而代之的是“旺季稳涨、淡季微调”的市场格局。这对行业发展具有积极意义，行业发展将更加健康、可持续。养殖户可根据市场变化合理安排生产经营，降低市场风险。
五、行业启示：穿越周期的“生存法则”
(一)养殖户：从“赌行情”到“练内功”
短期策略：当前市场环境下，养殖户应保持理性，顺势出栏大猪，将均重控制在120公斤以下，避免压栏。压栏会增加养殖成本，在供应过剩市场中，还可能面临猪价进一步下跌风险。同时，可利用期货套保锁定12.5元/公斤以上价格，对冲亏损风险，通过合理金融工具降低市场波动对收益的影响。
长期布局：中小散户转向“公司+农户”合作模式是较为合理的选择。该模式可借助公司技术、资金和市场渠道，降低防疫与市场风险。规模场应加快品种改良，将PSY提升至28头以上，增强成本竞争力，通过提升生产效率在市场竞争中占据优势。
(二)投资者：把握“去产能”与“拐点”双主线
短期博弈：投资者短期内应密切关注能繁母猪存栏周度数据，这是市场产能变化的关键指标。若月均去化超40万头，表明产能去化速度加快，市场供需格局有望改善，此时可布局生猪养殖ETF(516760)，分享市场反弹收益。同时，逢低配置成本优势显著的龙头企业，如牧原股份、温氏股份。这些企业在成本控制、技术研发等方面优势明显，在市场低迷时抗风险能力强，等待2026年Q2产能出清预期升温，获取股价上涨收益。
长期价值：长期来看，投资者可布局产业链上游(饲料、动保)及下游(屠宰、预制菜)，分享行业集中度提升红利。随着行业发展，产业链上下游整合趋势明显，头部企业市场地位不断巩固。重点关注双汇发展(屠宰端龙头)、新希望(全产业链布局)等企业，这些企业竞争力强，能在行业发展中获取更多市场份额和利润，为投资者带来长期稳定回报。
结语：在“温和去化”中等待黎明
2025年生猪市场呈现产能过剩的滞后效应，价格震荡下行，养殖户面临价格下跌和亏损压力，但仍在坚持等待市场转机。
2026年市场拐点已初现端倪，此轮周期是“润物细无声”的效率比拼，而非“疾风骤雨”式的产能出清。企业需不断提升生产效能，优化成本结构，增强抗风险能力，才能在市场竞争中立足。只有经历周期考验、不断修炼自身能力的企业，才能在供需再平衡的新周期中占据优势，实现可持续发展。(数据支持：农业农村部、企业财报等)
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