11月豆粕价格＂空中上涨＂ 12月能否延续涨势?

　　11月国内豆粕期限市场走势较为分化，期价随美豆震荡上行，现货市场则受后期看空气氛影响呈现下跌走势。目前市场现货库存紧张，油厂基差销售为主;尽管后市大豆到港量激增，不过庞大的合同量依旧使得市场供应面较为紧张。12月的豆粕市场是否演绎上涨行情?

　　11月国内外豆类期货行情

　　11月国内外豆类期货市场上演震荡行情，在美豆需求强劲以及南美种植天气炒作的影响下，整体趋势可分为”涨跌涨”。月初受需求强劲影响，美豆1月期价涨至1320美分压力位;连盘豆粕跟随期涨至3300元。随后市场关注点逐渐转向南美大豆的种植情况，由于天气良好提振产量前景，国内外豆类期价呈现下行走势，美豆以及连豆粕主力分别跌至1260美分以及3250元/吨低点。11月中下旬再次受出口需求强劲提振，期价继续回归涨势。截至月末，1月美豆01主力收盘1338美分，单月涨幅5.69%，连豆粕1405收盘于3338元/吨，涨幅3.09%。整体上，继续以区间震荡思路看待豆粕合约，目前可短线持有买5抛9的头寸，单边策略风险度较高。

　　11月国内豆粕现货行情

　　11月国内豆粕现货市场震荡下行为主，下旬受美豆以及需求影响价格坚挺。截至月底豆粕成交价格约为4130元/吨，较月初下跌约130元/吨。成交方面，由于前期看空气氛较浓，市场并不看好后市，饲料厂采购较为谨慎，日成交量维持在5-10万吨附近;下旬豆粕价格略有反弹，尽管后市大豆到港量激增，不过庞大的合同量依旧使得市场供应面较为紧张;外加迎来饲料厂年底备货周期，成交量逐渐上涨。

　　影响10月豆粕行情的因素

　　1、 美豆出口需求强劲 南美天气预期

　　本月影响豆粕市场的国际因素有两点，美豆需求与南美天气成为关注重点。南美天气持续良好,巴西大豆种植进度超过去年同期，略低于5年均值，阿根廷大豆种植上周也明显加速。据农业分析机构AgRural发布的最新报告显示，迄今为止，巴西大豆播种进度达到79%，一周前的播种进度为69%。在南美尚未出现异常天气迹象的情况下,美豆需求成为主要支撑力量。数据显示，USDA周度出口销售数据显示美豆销售量超过市场预期。如此强劲的市场需求，大大提振了美豆期价，导致国内豆粕期现市场跟随上行。

　　2、 油厂豆粕库存较低 合同量庞大

　　图中明显可以看出，油厂豆粕库存紧张，而未执行合同量处于高位。截止47周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量增长至224万吨，但仍较去年同期的344万吨下降38.4%。油厂豆粕库存维持在41.65万吨，稳定水平;而未执行合同量依旧处于高位水平，约为177.35万吨。从豆粕未执行合同量来看，当前下游备货需求保持历史同期偏高水平。由于油厂月底开机率将继续提高，而饲料企业采购谨慎，预计豆粕库存量还将逐步回升。

　　3、 饲料厂迎来备货周期

　　农业部发布4000个监测点生猪存栏信息显示，10月份我国生猪存栏量比上月增长0.6%，与去年同期持平;能繁母猪存栏量比上月下降0.2%，比去年同期下降1.4%。初步估计目前生猪存栏约4700万头，能繁母猪约5000万头。目前生猪存栏量和能繁母猪存栏量仍处于近年来的较高水平，意味着后期生猪供应仍将充足。从往年情况来看，每年12至次年1月月均生猪屠宰量比全年月均屠宰量高20%以上，意味着生猪需求明显增长。此阶段正处于饲料需求阶段，对于豆粕需求量较大。国内饲料企业在春节之前将进入原料备货周期，加之部分地区现货供应相对偏紧，国内豆粕市场仍会维持偏强势头。

　　12月豆粕是否延续月底的偏强走势?

　　供应方面：12月大豆到港高达720万吨，此项数据显示出市场后市的宽松格局。上文的油厂豆粕库存与未执行合同数据中我们也发现，尽管大豆的大批量到港可缓解一时的紧张局面，不过油厂后期仍需要执行大量的前期合同。梧桐认为12月的豆粕市场并非如前期预计那般宽松。

　　需求方面：随着元旦、春节前国内禽类补栏、养殖高峰的到来，12月的豆粕消费也将出现季节性增长。尽管大豆到港数量庞大，需满足12月中旬将面临的豆粕备货需求以及前期的大量合同，因此豆粕供需结构仍将处于偏紧格局。

　　综合来看，梧桐认为12月的豆粕市场仍会维持偏强势头。