近期，鸡蛋现货价格稳步上涨，主产区出场价在5.4元/斤，主销区批发价逼近5.8元/斤，两者都创出历史新高。据笔者了解，最近，终端需求增加，而供应持续偏紧，养殖利润创出历史新高，养殖户补栏积极性较高，纷纷抢购青年鸡。未来鸡蛋供应将增加，鸡蛋期价连续走弱提前反映未来蛋价下跌的预期，充分体现了鸡蛋期货发现价格的功能。
现货价格上演“最后的疯狂”
前期销区高蛋价销售阻力较大，但是产区货源有限，贸易商被迫提价收货，因而利润微薄。最近，面对历史性的高蛋价，市场多方都非常谨慎，部分食品厂商预期蛋价会提前回落，推迟备货，然而蛋价持续上涨，预期落空后被迫高价备货，从而导致近几日产销区蛋价同步加速上涨。
供应偏少不改蛋价季节性走势
鸡蛋价格季节性走势非常明显：中秋节前蛋价处于上涨趋势，临近中秋节蛋价往往达到年内高点，而中秋节后蛋价开始回落。今年鸡蛋供应偏紧导致蛋价大幅上涨，但鸡蛋不同于其他大宗商品，不易储存决定了蛋价仍将按照季节性规律运行，中秋节后蛋价必定进入下降周期。虽然短期现货蛋价不断走高，但蛋价季节性下降趋势不会改变。
限仓制度确保近月期价平稳运行
鸡蛋期货限仓制度是上市期货品种中最为严格的，合约一般月份客户最大持仓300手，交割月前一个月第一个交易日起客户最大持仓100手，交割月前一个月第十个交易日起客户最大持仓30手，交割月客户最大持仓5手。随着1409合约交割日期逐步临近，1409合约持仓量逐步下降。虽然现货鸡蛋价格持续上涨，创出历史新高，但是期货价格理性回落，期价由升水现货转化成贴水现货，提前反映了中秋节后蛋价回落的预期。严格的限仓制度会确保近月期价平稳运行。
远期供应恢复，期价连续下滑
随着蛋价持续上涨，蛋鸡养殖利润创出历史新高，养殖户补栏热情空前高涨，蛋鸡苗价格小幅上涨，部分地区达到3元/羽。同时，青年鸡价格持续走高，各地养殖户不惜高价抢购青年鸡。
预计下半年将是养殖户补栏的高峰期，鸡蛋供不应求的格局将在明年彻底扭转，鸡蛋1501、1505合约提前反映这一预期，期价走出了单边下跌的趋势。
随着鸡蛋现货价格即将进入下降周期，期价仍将进一步下跌。
方正中期：鸡蛋现价偏强上行 期价跌跌不休
一、行情回顾
JD1501开盘于4688一线，开盘后震荡试探4695一线压力后快速下挫，下午盘加大回调幅度，鸡蛋期价进入快速下挫阶段，最低下探4597一线，尾盘收于4598，呈现一根带大阴线实体，量仓略有增持。
二、现货市场
鸡蛋价格继续上行：目前贸易商库存及养殖户库存情况少，收货情况较难收。而节日需求影响下，零鸡蛋进入快速上涨周期，截止到8月18日，全国鸡蛋价格各省均价5.37元/斤，价格近期维持强势。
蛋鸡补栏有限：虽然8月国内鸡蛋现货报价大幅上涨，但蛋鸡养殖户补栏积极性并不高，年初禽流感过后，很多养殖户还在担心秋季会发生类似疫情，一些有经验的养殖户希望在秋季过后再进行集中补栏。因此，即使近期鸡蛋价格大幅上涨，鸡蛋现货供应仍没有显著改善。
今日，江苏南通地区鸡蛋价格明显上涨，今日，当地鸡蛋收购价格在5.8-5.9元/斤左右，较前几日上涨0.1-0.2元/斤，周比反弹0.5元/斤，养殖场毛利在1.5元/斤左右，目前当地淘汰鸡棚前收购价格在6.0-6.1元/斤，调高0.2-0.3元/斤，周比反弹0.5元/斤，目前当地养殖场高龄蛋鸡存栏比重在80%，中秋节前后将进入批量淘汰期。
山东地区鸡蛋收购价格整体平稳，栖霞地区鸡蛋棚前收购价格在5.65元/斤，周比持稳但稳中趋弱，养殖户毛利2.0元/斤左右，当地淘汰鸡价格在5.65元/斤，周比变化不大。由于近期气温较为凉爽，养殖户反映蛋鸡采食量明显增加，产蛋率也基本恢复正常水平，但是，处于春节期间一贯性疫情较重的担忧，养殖户补栏不积极，预订9月底的蛋鸡苗价格仍在2.6元/只左右。
三、技术分析与操作建议
鸡蛋现货市场强势不变，现价持续走高，近期市场补栏有限以及中秋节后迎来高龄蛋鸡淘汰将导致四季度供应紧张形势难改；不过，出于季节性因素的困扰，市场普遍认为节日备货需求等利多因素透支过后，价格将出现拐点，令市场对远期1月合约的做多情绪较为谨慎，主力1501期价跌跌不休，不过，鉴于四季度供应难有改善，基差快速扩大，期价下挫过程中仍需谨慎，不建议过度杀跌。
【申银万国】中秋节前鸡蛋季节性回调 补栏供给增加压力体现
主要驱动因素：春夏交叠时期中国补栏的蛋鸡，进入9月份开始进入产蛋周期，体现新供给压力
次要驱动因素：中秋备货自8月中旬临近尾声和今年“三公”治理，同比去年月饼需求或有放缓；9月初的中秋和10月的国庆假期令高校采购需求在9月份会维持缓步增加，因此对高校开学初期的采购需求恢复相对平缓
鸡蛋现货领域：截至7月中旬至8月中旬，现货鸡蛋价格上涨位于近6年同期最高
蛋鸡补栏领域：5-7月份鸡蛋现货价格维持高位，一定程度上促发养殖企业的补栏积极性，根据蛋鸡的生长周期，进入 9月-11月进入了产蛋周期，预计令四季度的存栏维持环比增加势头
上游饲料领域:玉米和豆粕7月至8月，玉米因旱情反弹；豆粕因北美增产回落
注意时间节点：8月份中上旬值得关注的是中秋节（9月6日）的备货情况，通常情况下，节日前一个月到节前 15 天对鸡蛋价格的提振作用最为明显，进入8月中下旬则需要鸡蛋价格冲高回落
操作建议：
中秋节（9月8日）前一个月到节前 15 天左右，即8月6-22日，鸡蛋涨幅预计收敛，并有技术性资金锁利和回调倾向。建议进行卖出鸡蛋操作，具体以1501合约作为操作标的，第一目标价位在4650点，第二目标价位在4500点 ，4500点下方走势还需现货市场情况的观察而定
在第一阶段报告中,笔者根据对现货调研得知，2014年3月至5月上旬，国内鸡蛋期现货联袂上行，主要驱动因素来自于春季疫情蛋鸡存栏量下降导致供给偏紧。根据我们对6-8月上旬影响国内鸡蛋价格走势的主要驱动因素—供给偏紧在8月中下旬已经发生阶段改善，笔者认为在8月中下旬鸡蛋价格面临阶段回落。
1、8月中旬开始2014年二季度补栏蛋鸡进入产蛋周期
根据在二季度的补栏节奏，基本进入8月份雏鸡进入120天的产蛋周期，另外2014年8月中旬后华东等地区的气温较为凉爽，对于养殖企业鸡舍降温成本降低和蛋鸡产蛋率的提升均有提振；此外，受到当期现货鸡蛋价格创近年新高，部分养殖户会人为地延迟淘汰鸡的出栏速度，从而也令鸡蛋阶段供给呈现改善，并在8月中旬开始施压盘面。
从下图，我们可见在2014年3-6月份蛋鸡苗随补栏节奏有一个价格上涨的周期。
图1：中国蛋鸡养殖利润和蛋鸡苗价格走势图
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来源：博亚和讯，申万期货研究所
2、8月中旬至9月中旬季节性供给改善型下跌
跟据笔者对鸡蛋走势季节性规律和技术图形测算，笔者认为在8月中下旬至9月中旬，鸡蛋整体以回调为为主，而后跌幅收敛进入震荡恢复期，具体走势仍需要观察当年供给节奏。
图2：鸡蛋价格历史走势图
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来源：国家统计局，申万期货研究所
3、8月中旬随中秋备货采购结束和高校开学需求启动平缓，需求支撑减弱
从需求端来看，传统的“月饼节”采购在2014年8月中旬进入尾声，另外源自中国“三公”经费从严管理的大背景，集团采购需求的放缓，也会令中游食品加工企业的采购量或同比有所下滑，令部分成品蛋液供给转为普通散装零售。另外，进入8月22日左右高校进入秋季开学，但9月份来看因为前有中秋，后有十一长假，学校采购或启动平缓。
图3：9月份假期情况图
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4、2014年华东等地区入秋凉爽，利于养殖企业降低饲养成本和提高出蛋率
根据天气模型跟踪，进入8月中旬开始华东和华中地区入秋气温凉爽，从家禽养殖来说，利于养殖企业降低饲养降温成本和蛋鸡发病率，并也有利于提高出蛋率。
5、操作策略
时间上，笔者倾向于中秋节（9月8日）前半个月左右，大概在8月14日左右
开始回调，时间预计在9月中旬。
幅度上，笔者认为DCE鸡蛋1501合约，第一目标在4600点，第二目标位在4500点。
6、后期新驱动因素和市场分析关注点
综合来看，源于对上游补栏新增供给在三季度中后期呈现阶段反弹的预判8月中旬-9月份的鸡蛋会呈现季节性下跌，但能否形成转市，还需对9月下旬现货养殖企业的出蛋大小程度和鸡苗价格也估算高养殖利润下市场的补栏心态。
市场风险关注点：9月份中国利率市场变化、IPO市场对股市的影响等。
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