期货：高位为稳鸡蛋期价下行空间已不大

一德期货：高位为稳鸡蛋期价下行空间已不大

　　8月以来，鸡蛋期货与现货走势开始背离，现货稳步抬升，期货却掉头向下，1409期货甚至出现贴水浠水现货价的状况，不过据现货方面反映的情况看，从养殖户到中间贸易商再到终端市场存货均不多，下跌空间不大，整体市场呈现缺货状态。而今年食品厂备货情况不佳，在消费疲软的境况下，蛋价有如此强势的表现，更间接印证了供求的紧张局面。

　　1.鸡蛋现货概述

　　图1：鸡蛋期货交割区域分地区现货价图2：鸡蛋期货交割区域分地区基差

 

　　资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心

　　如图所示，今年鸡蛋现货行情可谓是波澜壮阔，进入8月，各地价格纷纷突破历史高点，部分地区甚至摸到6元大关，整体突破5.5元/斤。本轮上涨行情自6月中旬开始，持续2个月，时间长，幅度大，主要原因自然是供求紧张带来的价格上涨，但是从细节上我们发现几个特点。首先是本轮上涨是在一片担忧声中完成的，我们前期调研中询问养殖户，大部分人认为中秋能达到端午节的高度就是很好的了，7月底现货冲至5月高点附近曾有一波快速回落过程，担忧高点出现，部分老鸡开始淘汰，产区随即在4.5一线得到有力支撑，并快速反弹突破高点。其次是据多方了解，今年食品厂备货情况欠佳，调研厂商采购量减30%，而且月饼产量也有不同幅度下降，从需求角度讲今年确实是低于往年，但是现货价格在备货结束后依然上涨，这只能说明了供给的短缺比需求的下降严重的多，在这种情况下依然需要高价抑制需求。

　　2.蛋鸡存栏情况

　　图3：全国在产蛋鸡存栏估算图4：全国育雏鸡存栏估算

 

　　资料来源：芝华数据 一德研究院农产品研发中心资料来源：芝华数据 一德研究院农产品研发中心

　　一切问题的缘由都出在鸡上，蛋鸡的产业链很短，种鸡场提供鸡苗——养殖户养鸡产蛋——蛋商贩蛋——食品或加工消费。由于祖代场全年平均种蛋利用率在70%左右，且因近几年父母代雏鸡全年销售均价都低于生产成本，从事祖代蛋种鸡生产基本没有盈利，父母代蛋种鸡场年引种总量变化不大，由2009年的1209万套降到2013年的1162万套，竞争激烈。商品代蛋鸡数量巨大，据峪口禽业资料看，19家大型父母代种鸡企业12年全年商品代雏鸡销售量超3.5亿只，商品代蛋鸡养殖规模大约在10-12亿只区间。但突如其来的“H7N9事件”打破了平静，2013年7月份以后商雏补栏数量急剧减少，7—11月份父母代种蛋社会平均利用率不足50%。由于2013年下半年商品代雏鸡补栏数量大幅减少，致使2014年产蛋鸡存栏下降。根据芝华在全国监测的2000多个样本点来看，2014年7月在产蛋鸡存栏量环比减少3.11%，同比减少21.48%，7月后备鸡存栏环比下降5.6%，同比下降26.8%。从卓创资讯数据以及我们参与的调研结果均证明存栏大减的观点，这个毫无疑问。

　　3蛋鸡补栏情况

　　图5：蛋鸡苗价格与养殖利润

　　资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心

　　如图5所示，蛋鸡养殖利润与蛋鸡苗价格息息相关，而蛋鸡苗价格与补栏量大小又有直接关系。自3月起，鸡蛋价格上涨，养殖利润增加，蛋鸡苗价格也快速反弹，5月下旬受鸡蛋价格跳水影响，养殖利润和蛋鸡苗价格均回落，直到目前亦不及5月高点，养殖利润却创新高，纵使今年特殊也逃不过季节性补栏淡季规律。据我们了解，因为补栏意愿不高，而鸡蛋价格高，在7-8月市场甚至出现了种蛋转商的情况，数量不小。从调研情况看，养殖户基本已经补至满负荷状态，空栏量很低，而新建鸡舍成本过高，一只鸡60-80元，经过前两年的煎熬，养殖户刚刚赶上好行情，所以很少有养殖户选择扩建增产，而是维持原有状态，因此目前市场补栏空间已经有限，后期补栏与淘汰有直接关系，淘汰量上去才会有大量补栏的情况。

　　4蛋鸡淘汰情况

　　图6：淘汰鸡价格图7：在产蛋鸡鸡龄分布

 

　　资料来源：Wind 一德研究院农产品研发中心资料来源：芝华数据 一德研究院农产品研发中心

　　上半年淘汰鸡价格在5月中旬达到最高，伴随着蛋价的上涨淘汰鸡的均价一度接近6元/斤的高位，养殖户的老鸡在这样的行情下完全有利可图，大量延迟淘汰，据我们6月23日在山东地区的调研看，绝大部分养殖户淘汰蛋鸡时鸡龄在400多天至600天，淘汰时间看淘鸡价格和鸡蛋价格而定。中秋节时，大量400-600天鸡龄蛋鸡将出现，调研的养殖户里90%以上均存在这个问题。卓创资讯6月中旬的山东调研样本中，790200只蛋鸡，318400只都是400天以上的鸡龄，占比40%，100-200多天的开产蛋鸡占比34.6%左右。因此符合我们调研的鸡龄两极化现象，回推可知这批老鸡应为13年上半年所上，众所周知，13年1-3月补栏良好，且符合春天上鸡的规律，占在产蛋鸡比例高。由于5月蛋价奇高，很多养殖户采取延迟淘汰的策略，都提到八月十五淘汰的计划，因此当这样一批鸡淘汰后，市场短期供应紧张，节后不跌的现象可能重现。从图6可知，近半个月淘汰鸡价格与鸡蛋、白羽肉鸡、817肉杂鸡价格相比，涨幅逊色许多，前期延迟淘汰的蛋鸡开始淘汰，通过我们与养殖户沟通，已有不少养殖户开始淘汰和正在淘汰，本周一北京现货价格大跌更是激起养殖户淘汰的打算，屠宰场深夜都出现排队淘汰的情况。从图7芝华数据的统计看，7月份时100天以内的后备鸡占15%左右，450天以上的老鸡占比16%左右，因此这一段时间老鸡的淘汰甚至可以抵消新开产蛋鸡的增量，供求格局紧张情况得不到缓解，中秋节后蛋价依然保持强势。

　　4.鸡蛋期货短期下行空间已不大

　　我们认为当前市场气氛偏空的理由实质上有点勉强，或者说有点早，所谓的中秋节大跌未必会实现，往年中秋国庆往往重叠，今年差20余天，所以国庆节依然是一个节日亮点，不能忽视，10月前供求格局不会有明显变化，那么很大可能10月前现货高位稳定，而真正的下跌在10月后。1501合约将存在两种可能。

　　1.现货9月下跌，符合预期，产区下跌至4.5-5元一线，1501合约依然贴水现货，4450存强支撑，低位运行。

　　2.现货9月高位稳定，产区保持5元以上，1501合约严重贴水现货，修复市场预期错误导致的错杀，目标4800。

　　我们认为第二种可能性较大，随着时间的推移，修复的可能性逐渐加大，导火索很可能是未来几日终端备货引发的现货上涨。

　　总得来说，1501合约下行空间已不大，随时有短期见底可能，反弹目标4800一线。

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新湖期货：鸡蛋供应短缺高价方能抑制需求

　　一、湖北省蛋鸡产业调研情况汇总

　　全国蛋鸡养殖经历两年的熊市之后，存栏量出现大幅下降，牛市从3月开始启动，反季节上涨并于5月意外创下同期最高纪录。端午之后蛋价快速回落，然而供应量始终偏少的基本面下，回落之后需求重新出现，蛋价再度被拉高至纪录水平附近并持续高位震荡。随着时间进入8月，预期中的食品企业集中备货暂未出现，而今年中秋提前之后，节日的商超备货以及学校食堂备货等刚性需求仍较大概率会在8月中下旬启动。在高价维持如此长时间的情况下，消费被抑制到何种程度以及供应方面的降幅是否大于需求的降幅都是近期值得关注的因素，而未来价格是否有进一步上涨的动力以及上涨的空间还能有多少成为未来鸡蛋品种操作的关键。

　　武汉及周边情况：

　　预计9月之后上苗数量会开始增多，大户一般都是正常按各自的养殖周期补栏，散户可能在节后集中补栏，预计中秋前会有一大批延迟淘汰的老鸡要淘，届时供应量会再度出现减少。以往食品厂拿货都是从6月底就开始，7月15日左右上涨的趋势就会逐渐明显，不过今年这一采购需求确实下降了不少。下游食品采购主要集中在糕点、卤蛋等方面。现在看后市越来越接近开始上涨的时间点，现货价格再度超过5.2元/斤以上基本上无悬念，但更高的价格需要看下游接不接受。今年重点关注8月下旬会不会大幅上涨，如果不涨则9月份蛋价还会继续上扬。

　　今年价格稳在高位震荡，而不是像往年快速上涨之后可能停收一段时间，今年东北地区停收最多两天，而往年可能出现停收5-6天的现象，说明各环节货源都偏少。养殖户基本上没有屯蛋的情况。目前小码蛋比例逐渐增多一些，但总量还是偏少，而老鸡下的蛋的比例也偏多一些，说明延迟淘汰的鸡的比例还相对较多，等待中秋附近集中淘汰。现在淘汰鸡价格在5.5元/斤左右，如果后期价格涨到6.5-7元，则较多养殖户可能集中淘汰并出现提前淘的情况。现在38斤左右的小码蛋一般是180余日龄的鸡所下，而正常情况下180天左右日龄的蛋鸡下的蛋平均在40斤/箱。180-210天进入产蛋高峰。

　　预计鸡苗厂即将开始提价，近期已经不断出现计划补栏的养殖户询价，8月逐渐有鸡苗订单，湖北地区新加入的养殖户较少，尽管今年利润较好，但此前亏损过大导致一方面存在谨慎心理，另一方面资金也处于紧张状态。对于禽流感而言，今年整体养殖利润偏好，养殖户可能会花更多精力管理鸡场，同时数量下降之后密度也有所降低，因此爆发禽流感的概率大幅下降。

　　现在已经渐渐接近节前抢货阶段，超市、学校食堂等各环节可能会逐渐开始补库存，在需求最低的情况下，蛋价也难跌至4.8元以下，预计8月价格将不会再低于4.8元/斤，9月价格低点不会低于4.2元/斤。价格高确实对消费形成了一定影响，主要在食品终端以及零售终端方面，下游价格还未传导到位，中间环节暂亏或少赚，不过还没有形成严重亏损，因此元气未伤。

　　淘汰高峰在端午、中秋和元旦春节附近，而这三大节日同时也是采购高峰。现在当地老鸡已经在陆续淘汰，并且预计在一个月之内淘汰完毕，届时大码鸡蛋将再度出现大幅减少，对价格会有提振。一般秋冬季补栏压在5月份进入产蛋高峰，而蔬菜也大量上市，所以每年3月开始消费减少到5月供应增加阶段，都是低价区域。从总存栏来看，目前同比去年同期减少了150万只至550万只左右(估测数据)。

　　浠水情况：

　　浠水县是湖北地区蛋鸡养殖规模最大的县级区域，整个浠水目前蛋鸡存栏估算数字在1400-1800万只水平，而整个湖北地区的存栏水平则在6000-7000万只之间，浠水蛋鸡总量约占全湖北的1/3，远高于其他县市。此外，浠水地区90%以上的鸡蛋供应外地，以广东、福建、江西、安徽等地为主，自主地形成了集散中枢且对价格具有较好的敏感性。

　　浠水地区自2007年开始蛋鸡产业进入快速发展阶段，在前两年高峰期，养殖户最多能够达到4000余户，总养殖规模在3000万只水平。近两年行情低迷，养殖持续亏损，不断有小户退出，目前仅剩余2000余家养殖户，存栏数仅为高峰时期一半水平。作为湖北南至全国蛋鸡养殖的一个缩影，可见全国蛋鸡养殖业都在经历散养户快速淘汰，蛋鸡数量大幅减少的境况。

　　整个浠水一天走货约30000件左右。其一般上午收货而下午出货，近期走货略微有些缓慢，主要因为价格偏高，价格在220元/件上下震荡，幅度较大。市场上大蛋还是较为缺乏，现在小码蛋数量大幅增加，40斤以下的鸡蛋占50%以上的比例，以前基本上没有达到过这个数。

　　现在市场上有鸡苗厂养青年鸡的情况，今年鸡苗销售一直较差，部分鸡苗厂看好后市行情，因此有一定比例的鸡苗用于自身养殖青年鸡。从这一点可以很好地解释，今年3-4月的鸡苗销售很差，但7月开始开产蛋鸡却相对较好的情况，由于鸡苗厂自身养殖的青年鸡没有被计入鸡苗销售量，但市场上总体存栏却在增加。现在鸡苗价格再度出现上扬，已经达到3元/只左右水平，并可能在接下来的时间里继续上涨。另外，近期也淘汰了不少老鸡，后期补栏积极性将有所提高。

　　现在养殖户在160元/件(3.5-3.6元/斤)左右保本，而市场上现在225元/件(约5元/斤)是个坎。去年同期市场上担心没有蛋，下游普遍在要货，其中零售占比很大，今年终端没有提价，但批发价却相对较高，导致商超和食品厂不敢大规模要货，如果后期价格要继续上涨，还需要以终端上调价格为基础。以前蛋价在8月份开始是低位震荡上行的走势，而今年一直是高位宽幅震荡的行情。预计中秋备货还是会出现，时间大约在农历七月二十左右启动，至八月初五结束，但后市下跌幅度并不看太多。

　　分析鸡蛋的行情，短期主要分析产业各环节的心理，长期则以补栏数和经济政策等影响需求的因素为主。一般来说，如果有足够的数据，如养殖户手上的库存，贸易商手上库存以及未来两到三天的要货量等，判断未来两到三天的行情基本上不会有失误。而通过之前各月的补栏数据，基本上能够对未来数月的行情进行预测，有60%的把握，而另有20%的因素取决于政策及宏观环境等因素。从去年下半年以来补栏情况一直不好，以现有的补栏数据计算，预计到今年12月才会出现存栏的最低点，由于预期补栏好转的5-7月均不够理想，低点较前期预测的时间点推迟了三个月左右。除了大量养殖户退出以外，环保因素限制以及资金紧张问题都制约了目前的存栏水平，因此2015年的行情或许也会不错。

　　端午前20天到中秋附近小蛋的需求相对偏低，其实目前市场上的小蛋总量并不多，只是需求暂时还是以大蛋为主，因此小蛋显得偏多一些。分析全国的情况首先以销区的需求为主，其中广州、东莞和北京等几大城市最有代表性，而产区价格则需要重点考虑浠水、河北、辽宁、山东和江苏的价格，另外山西和湖南的局部以外运为主的地区，也需要纳入考察范围。食品厂需求则主要分布于上海、福建一带。一般食品厂在5-6月就会逐渐开始采购鸡蛋，但今年一直没有大规模采购，因此没有突发暴涨行情，而零售、商超等需求一般在8月20日左右开始采购备货，学校开学的因素则会在8月15日左右开始体现，至25日达到峰值。

　　目前的关键因素在于让终端接受高价位，如果下游产品上调价格，则未来一年整体蛋价将再上一个台阶。另外，随着后市天气转凉，各环节可能都会屯一些库存，由此将再度引起一轮采购。当前湖北的在产蛋鸡存栏最多可能较去年同期下降了一半左右，需求如此低迷的情况下，价格还能维持高位，说明供应量确实偏少。

　　电话调研其他产区情况

　　1.河北

　　需求方面食品厂订单降幅不大，但由于近年来河北疫情频发，存栏持续下降，其实今年相比去年同期的鸡蛋供应也并没有下降太多。相对来说，今年3-4月份河北省的蛋鸡补栏尚可，因此近期小码蛋(40斤以下)比例甚至达到50%以上，当然，其中也包括一定的高温掉重情况。近一个月淘汰鸡还不是很多，预计在中秋附近将会有一轮集中淘汰，现在的蛋价已经处于较难跌动的状态。

　　2.辽宁

　　蛋商普遍反映现在辽宁尤其是锦州地区的鸡蛋走量大幅下降，主要是供应量大幅减少，导致本地消费都难以满足，基本上很少能够外运。近期辽宁蛋价已经涨至5元/斤，超过湖北地区报价，显示出辽宁地区的鸡蛋供应呈现紧张的态势。部分蛋商的走货量较去年同期减少了近40%，而食品厂尽管也减少了采购需求，但仍不断有要货的商家，且食品厂以大码蛋需求为主。

　　3.广东

　　广东作为最大的销区以及输入鸡蛋最大的地区，其本身养殖总量相对较小，不到1000万只蛋鸡的存栏规模。不过，广东全境较少散养户以及中小养殖者，主要以规模企业为主，最小的养殖场在10万只以上。因此，在散户和中小养殖户大量退出的近两年，广东地区的总养殖规模却不减反增。今年广东新增两家养殖场，规模分别再30万只和10万只，存栏增幅在4%左右。

　　广东各养殖企业反映，食品厂订单并没有出现大幅下滑的情况，可能省外的蛋商订单下滑幅度偏大。整体走货进度还是比较快，8月份后期需求方面不可能比现在还低，而预期的启动点也差不多临近。部分企业表示近期产出量已经渐渐不足以满足订单需求，接订单开始谨慎。广东企业蛋价一般比湖北批发价高出1元左右，多数预测8月高价在6.4元/斤，由此推算产区高价可能就在5.4元/斤。

　　二、调研总结与未来展望

　　经过本次调研，大致对本轮高蛋价产生的影响、目前市场供应情况以及产业内人士对本次中秋备货的看法及高度的预测有了一定的把握和了解，现做如下总结。

　　1、消费影响。本轮高蛋价行情是近年来绝无仅有的行情，甚至好于2011年的情况，尽管养殖成本因饲料上涨而大幅调高，但高价区域维持较长时间。自3月之后开始上涨，并在5月首次上涨至历史记录的5.2元/斤附近，直至现在，高利润状态已经维持4个月左右的时间。在此影响下，需求受到较大的冲击，较多食品厂处于暂停开工状态，或至少关闭了一些生产线，某些蛋鸡养殖企业或贸易商的食品厂订单较往年同期有所下降，且降幅不低。与此同时，由于中央反腐工作的深入以及宏观经济的整体低迷，礼品等食品消费量也出现了大幅下滑，从而影响了食品厂原料的采购。这部分减少的幅度估测在30%左右。食品加工这一部分用蛋比例在整个鸡蛋消费中约占26%左右，因此对总消费造成了8%左右的影响。

　　在居民消费及餐饮业方面，蛋价对这一块的影响敏感性相对较小，估测消费降幅在10%左右，这两块消费量合计约70%，对总消费的冲击量可能在7%左右。综上所述，总消费共计被影响15%左右的水平。对于商超来说，一般零售价格较批发价格高1元/斤左右才能够实现保本经营，而超市商品上调价格的举动会非常谨慎，尤其是作为日常消费者比价所用的一些标准商品来说，提价更为慎重。因此，鸡蛋终端销售价格并未随着批发价上扬而大幅提高，零售环节的各商家部分亏损销售，因此采购积极性变差。现在市场在等待该环节接受当前维持较久的高批发价，对下游价格进行上调，若实现，则将使得未来批发蛋价再上一个台阶。

　　2、供应情况。蛋鸡存栏量在去年以来确实出现了重大变化，中小养殖户不断退出市场，形成永久性减少，据不同的地区反映，今年除广东外，在产蛋鸡存栏同比降幅在15-50%不等，全国综合来看，平均降幅在20-30%左右。笔者调研的浠水县存栏较前两年高峰期下降了40-50%的水平。

　　从补栏数据来看，自2013年年初开始，蛋鸡补栏情况便每况愈下，无论是环比还是同比数据都出现了下滑，一直持续到7月仍未改变补栏偏差的情况。由此可以推算，自去年10月之后，存栏量是一直处于持续下降的过程当中，如果预计9月之后补栏量会出现回升，则今年12月左右将迎来存栏最低的时期。市场上鸡蛋供应量较2013年最高时的降幅将至少在20%以上。

　　各地均反映7月下旬之后小码蛋开始增多，说明3-4月份补栏的蛋鸡开始产蛋，不过这种增多是相对的，主要因为中秋附近淘鸡增多，大码蛋减少过快，加上夏季蛋重偏低，显得小码比例偏高。从各省区来看，河北地区反映鸡蛋供应量同比降幅在10%左右，辽宁和湖北降幅在30%左右，山东降幅在20%左右，广东略有增加，但其总量偏少，影响不大。

　　图表1：2013年以来蛋鸡补栏情况

 

 

 

　　资料来源：芝华数据

　　3、季节性规律及中秋备货节奏。从长周期来看，2006年与2010年与今年的情况略有相似，巧合的是，形成了以4年为一个单位的周期。这两年都是在连续两年熊市的情况下出现的牛市起点年，而2012和2013年之后，今年也恰好是两年熊市后的牛市第一年。同样的，2006年和2010年，蛋价也是在3-4月份开始反季节上涨，并在后来的一年时间里都维持高位运行，从今年的情况来看，3月左右蛋价跌至年内最低点，并随后开始逐渐反弹进入高价区域。众多相似之处使我们不得不考虑，以上述两年未参照，来预测今年后市的情况。

　　从图表2中明显可以发现，在3月启动牛市行情之后，价格一直涨至9月初出现第一个高点，在节日需求之后，价格均有所回落，跌幅在前期高点的15%左右。然而，牛市第一年一般养殖户已经形成了长期亏损，资金紧张加上担忧价格回落风险，补栏积极性并未大幅提高，使得在接下来的11月过后的行情，依然继续创出新高。在熊转牛之后的第一年，往常年内高点的9月反而可能不会是蛋价最高的时间点，而当年的11-12月才会迎来年内最高价。此外，在蛋价长时间稳定在高价区之后，渐渐开始向下游传导，整体蛋价会逐渐上升一个台阶。换言之，我们可以做一个这样的假设：由于今年中秋提前，中秋与国庆之间留有较大的时间空白，因此两者备货将不会产生叠加效应，而是将高价时间段延长，在国庆之后将会出现一定的回落，回落幅度参考此前的06年和10年的走势的话约为15%左右。即若今年第一次高点预计在5.4元/斤(5.5元/斤基本上是市场所公认的一个较强的压力位所在，终端不提价的情况下，批发市场价格较难上涨至该位置)，则国庆之后现货价格可能回落到4.6元/斤附近，随后将在11月开始重新出现上扬行情，并于年内存栏最低的12月份达到新的高点。

　　2、供应情况。蛋鸡存栏量在去年以来确实出现了重大变化，中小养殖户不断退出市场，形成永久性减少，据不同的地区反映，今年除广东外，在产蛋鸡存栏同比降幅在15-50%不等，全国综合来看，平均降幅在20-30%左右。笔者调研的浠水县存栏较前两年高峰期下降了40-50%的水平。

　　从补栏数据来看，自2013年年初开始，蛋鸡补栏情况便每况愈下，无论是环比还是同比数据都出现了下滑，一直持续到7月仍未改变补栏偏差的情况。由此可以推算，自去年10月之后，存栏量是一直处于持续下降的过程当中，如果预计9月之后补栏量会出现回升，则今年12月左右将迎来存栏最低的时期。市场上鸡蛋供应量较2013年最高时的降幅将至少在20%以上。

　　各地均反映7月下旬之后小码蛋开始增多，说明3-4月份补栏的蛋鸡开始产蛋，不过这种增多是相对的，主要因为中秋附近淘鸡增多，大码蛋减少过快，加上夏季蛋重偏低，显得小码比例偏高。从各省区来看，河北地区反映鸡蛋供应量同比降幅在10%左右，辽宁和湖北降幅在30%左右，山东降幅在20%左右，广东略有增加，但其总量偏少，影响不大。

　　图表1：2013年以来蛋鸡补栏情况

 

 

 

　　资料来源：芝华数据

　　3、季节性规律及中秋备货节奏。从长周期来看，2006年与2010年与今年的情况略有相似，巧合的是，形成了以4年为一个单位的周期。这两年都是在连续两年熊市的情况下出现的牛市起点年，而2012和2013年之后，今年也恰好是两年熊市后的牛市第一年。同样的，2006年和2010年，蛋价也是在3-4月份开始反季节上涨，并在后来的一年时间里都维持高位运行，从今年的情况来看，3月左右蛋价跌至年内最低点，并随后开始逐渐反弹进入高价区域。众多相似之处使我们不得不考虑，以上述两年未参照，来预测今年后市的情况。

　　从图表2中明显可以发现，在3月启动牛市行情之后，价格一直涨至9月初出现第一个高点，在节日需求之后，价格均有所回落，跌幅在前期高点的15%左右。然而，牛市第一年一般养殖户已经形成了长期亏损，资金紧张加上担忧价格回落风险，补栏积极性并未大幅提高，使得在接下来的11月过后的行情，依然继续创出新高。在熊转牛之后的第一年，往常年内高点的9月反而可能不会是蛋价最高的时间点，而当年的11-12月才会迎来年内最高价。此外，在蛋价长时间稳定在高价区之后，渐渐开始向下游传导，整体蛋价会逐渐上升一个台阶。换言之，我们可以做一个这样的假设：由于今年中秋提前，中秋与国庆之间留有较大的时间空白，因此两者备货将不会产生叠加效应，而是将高价时间段延长，在国庆之后将会出现一定的回落，回落幅度参考此前的06年和10年的走势的话约为15%左右。即若今年第一次高点预计在5.4元/斤(5.5元/斤基本上是市场所公认的一个较强的压力位所在，终端不提价的情况下，批发市场价格较难上涨至该位置)，则国庆之后现货价格可能回落到4.6元/斤附近，随后将在11月开始重新出现上扬行情，并于年内存栏最低的12月份达到新的高点。 

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中国国际：多头行情延续鸡蛋注意多空转换

　　第一部分 期现货价格联袂上演 “N”型走势

　　鸡蛋现货价格方面，7月上中旬，延续6月上涨行情，截至7月20日，50个省市平均价为11.52元/千克，较上月同期上涨0.77元/千克，涨幅6.96%。 20日之后，现货价格有所回落，7月25日，大宗价格为9.55元/千克，较7月18日的高点10.58元/千克，回落超1元。现货价格波动很剧烈。

　　期价先抑后扬，期价经历6月大幅上涨后，持仓量创出新高，大连商品交易所[微博]提高09合约交易保证金，意在适度控制过度投机行为，加之超涨严重自身有回调需要，7月18日，期价展开回调，持续至7月23日，随后，受供需基本面利多因素并未发生明显变化以及资金推动，7月24日开始，期价重拾升势，主力逐步移仓至1501。截至7月25日，主力1501合约、1409合约以及1505合约分别报收于4881元/500kg、5313元/500kg以及4416元/500kg。从期货价格和持仓量的关系来看，呈现显著正相关，即期货价格随着持仓量的增加而上涨，结合前20位席位的持仓变化、净多单比例与期价的关系来看，多头主导了整个期价的变化，这种格局料将持续到8月中旬前，在此之前市场料将均以多头格局为主。

　　图1-1：鸡蛋期货收盘价与持仓量 图1-2：净多单比例与期价

 

 

 

　　资料来源：wind、中期研究院

　　图1-3：50个城市鸡蛋现货平均价 图1-4：鸡蛋大宗价格

 

 

 

　　资料来源：wind、中期研究院

　　第二部分 鸡蛋9月前供应依然偏紧

　　一、鸡蛋9月前供应依然偏紧

　　整体上，淘汰鸡价格、蛋鸡苗价格、鸡蛋价格、养殖利润四者之间高度正相关。淘汰鸡均价震荡上涨，截至7月18日主产区淘汰鸡均价10.59元/千克，较上月同期上涨0.76元。7月份，主产区蛋鸡苗平均价震荡下行，截至7月25日，为3.14元/羽。

　　供应方面，根据芝华对蛋鸡存栏监测，7月在产蛋鸡存栏量初值较6月继续减少，同时随着天气炎热，蛋鸡产蛋率有所减少，鸡蛋供应量依然紧缺。根据芝华对产区贸易商监测，目前产区贸易商库存正常偏少，养殖户库存不多。

　　图2-1：淘汰鸡与蛋鸡苗价格 图2-2：鸡蛋大宗价格与蛋鸡养殖利润

 

 

 

　　资料来源：wind、中期研究院

　　6月份，生猪鸡蛋比价从统计学下限小幅反弹，截至7月20日当周，比价1.18，较上月同期的1.23小幅下滑0.05，整体趋势为从下限小幅反弹。

　　图2-3：生猪与鸡蛋价格 (元/公斤)： 图2-4：生猪鸡蛋比价目前接近下限

　　资料来源：wind、中期研究院

 

 

　　二、备货行情启动 资金推动鸡蛋强势上涨

　　2014年节日比以往提前许多。例如较2013年而言，中秋节日提前了11天；因此往年节日备货行情也会提前显现。如上月月报中所料，鸡蛋备货行情启动，目前正处于食品加工陆续备货期。备货行情料将持续至8月上旬。届时，投资者的多单也建议及时获利离场。

　　表2-1 历年节日时间

　　

 

时间	端午节	中秋节	春节
2005年	6月11日	9月18日	2月9日
2006年	5月31日	10月6日	1月29日
2007年	6月19日	9月 25日	2月18日
2008年	6月8日	9月14 日	2月7日
2009年	5月28日	10月3日	1月26日
2010年	6月16日	9月 22日	2月14日
2011年	6月6日	9月12 日	2月3日
2012年	6月23日	9月30 日	1月23日
2013年	6月12日	9月 19日	2月1日
2014年	6月2日	9月 8日	1月31日

 

　　第三部分 9月与1月鸡蛋价差顺利达到目标位

　　我们从两个月前就开始推荐买09抛01的 套利策略，进场价差300-450。价差也如期顺利达到中线目标550-700区间。投资者获利了结后耐心等待下次机会。

　　表4-1. 9月与次年1月鸡蛋大宗价格价差对比 单位：元/500kg

 

年份	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006
9月	2375	2179	2500	2450	2383	3148	2920	3033
次年1月	2163	2150	2250	2175	2538	2800	2117	3200
价差(9月-1月)	212	29	250	275	-155	348	803	-167
年份	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	近3年均值
9月	3650	3525	3563	3931	4689	4848	4550	4696
次年1月	3250	2788	3297	4384	3713	4520	4064	4099
价差(9月-1月)	400	737	266	-453	976	328	486	597

 

　　第四部分 多头行情延续 8月中下旬注意多空转换

　　目前，多头行情延续，不过伴随期价再度逼近阶段前期高点，波动也将再次加剧。在8月中旬前，投资者整体仍然以多头趋势对待鸡蛋行情。同时，可以考虑在做好资金管理和仓位管理的情况下，在4950-5100逐步开始卖开1501合约。中线目标4600。中期看，这轮备货行情结束后，鸡蛋将结束上涨趋势，转为下跌趋势，但在上涨趋势与下跌趋势之间将会有宽幅震荡。投资者可以利用宽幅震荡期，滚动操作，逐步降低自己的持仓成本。从而在大行情来临时，保持很好的心态，获取更大的收益。