禽产业链跟踪系列报告之：对艺术的解读

　　禽产业链跟踪系列报告之：对艺术的解读

 

　　事件描述

 

　　估值高低本来就是一门艺术。对于艺术的解读，恰如：每个人心中都有一个哈姆雷特。因此，这里解读目的主要是了解目前禽养殖股估值究竟处于什么水平，为大家提供参考。总体上，我们认为禽养殖股估值高点未到，仍具较大空间。

 

　　事件评论

 

　　禽养殖股估值：高点未到，仍具较大空间。1、从市盈率来看，我们分别从景气高点年份股价对应当年一致预期、真实业绩以及季度高点盈利三方面进行即兴，目前股价PE据11年均存在一倍以上空间；2、从市净率来看，按股价高点对应当时净资产估值来看，现阶段平均PB离11年存在25%空间；3、从生物性资产来看，按11年景气年份生物资产平均市值计算，目前禽养殖公司市值平均存在112%空间。

 

　　从市盈率来看，现阶段PE距11年仍有一倍以上空间。按景气年份股价高点对应当年业绩计算估值，11年景气行情时期禽养殖股对应一致预期平均PE为27.4倍，对应真实业绩平均PE为27倍，而目前对应估值仅为12.8倍，存在近110%空间；从股价高点对应景气高点季度盈利来看，11年时期禽养殖股平均PE为23倍；而目前股价对应16年景气高点季度盈利PE平均9.2倍，距离11年存在150%空间。

 

　　从市净率来看，现阶段PB水平距11年存在25%空间。我们采用景气年份股价高点对应当时每股净资产测算公司PB水平。11年时期益生股份、圣农发展、民和股份股价高点时PB分为4.5、9.4和4.6，而现阶段对应16年预计PB分为8.1、3.2和3.6。整体看，11年禽养殖股股价高点对应平均PB为6.17，而现阶段平均水平为4.97，行业仍存在25%空间。

 

　　从生物性资产估值来看，现阶段市值空间达112%。我们按照11年景气时期计算禽养殖公司生物资产市值。11年时期每羽肉鸡市值达135元，每羽鸡苗市值为31元，父母代鸡苗每套市值达141元。按此预计，16年圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份市值将分为581、81、109和135亿元，距离目前市值分别还有173%、74%、9%和190%的空间。