近期，笔者所在团队先后赴东北、华北，调研农户余粮、贸易商心态、深加工情况，前期报告也阐述了基本面看涨的观点。近两周受中储粮东北停止轮入、以及山西内蒙拍卖的政策扰动，8号C1805合约迅速下挫近30点后在1820附近震荡。下面就近期基本面谈些想法。
一、政策出手，“两周三拍”压制疯涨势头
8号中储粮东北直属库停止节前收购，对市场利空。下午消息释放，午后开盘期价迅速下挫20点，当日南北港口价格也大幅波动，上午涨、下午跌。
上周9、12号和本周17号，中储粮电子交易平台分别在山西和内蒙拍卖，“两周三拍”压制市场情绪。今年中储粮平台拍卖早于往年(2017年是在清明之后4月初首拍)，这三次拍卖投放量都较低(3万吨左右)，笔者判断政策粮出手一方面是给粮价“疯涨”降温，释放库存充裕足以满足缺口的信号，一方面是试水当前供需情况。从全国各省产销情况来看，山西是销区，内蒙是产区，山西拍卖试水销区是否缺粮，内蒙拍卖试水产区粮源价格。值得注意的是，两次拍卖底价均为当前两地市场价格，这反映出“拍卖不打压市场价格”的原则;此外各粮库起拍价存在梯度差异，也有试水市场价格的作用。9号山西拍卖100%成交，平均溢价45元/吨，而12号山西拍卖迅速回归理性，成交率下滑至39%，平均溢价仅6元/吨。内蒙首拍同样是100%成交，平均溢价31元/吨，但各库点同等级粮成交溢价幅度存在差异。后期若产区再次拍卖，笔者预计拍卖热度将会回顾理性，拍卖释放的利空作用也将逐步弱化。
二、农户余粮低、贸易商出货平稳，北方看涨、南方看跌
年度供需缺口已成共识，东北粮质优于往年、优于华北，引发前期东北粮价一波涨势，南方销区被动跟涨，华北价格受区域价差补涨和天气原因也跟随暴涨。目前东北农户余粮低、惜售情绪严重，贸易商持有利润、惜售看涨持续发酵，节前出货平稳，东北看涨情绪持续升温。而华北上周价格暴涨后不少贸易商出货意愿增强，深加工门前到货量大幅增多，粮价滞涨回调后再次引发贸易商囤粮惜售情绪，此外农户余粮也显著低于往年，华北看涨心态依旧存在。值得注意的是，通过增加2-3分/斤过筛成本解决华北霉变问题，也变向提高了贸易粮采购成本。
随着北方港口价格疲软，加上近期到货集中，南方港存高位(图1、2)。部分港口仓容紧张，短期卸货压力巨大，贸易商为加快出货报价心态趋弱，部分成交高报低走。大多饲料企业经过前期节前备货，目前采购意愿较弱，港口购销情况相对清淡，当前大多合同库存保持在2月底-3月初，相对充裕。但据了解，南方部分库存不足的饲企，仍会有一周左右的采购备货需求。
三、北港贸易库存下滑，贸易格局将使南港被动跟随
近期北港日度集港粮明显下滑，港口贸易商提价收购也不上量，周度集港粮一个月内从120万吨下滑至44万吨(图3)。北港库存呈走低态势，尤其是北方四港的商业库存，一个月内从贸易库存283万吨迅速下滑至168万吨，且仍呈下滑态势(图4)。随着南北散船运费下滑(从高位120下降至80元/吨)，南北贸易利润回暖、发货量开始回升，预计消耗北港库存(贸易库存)进度将会进一步加快。届时，北港价格将会迎来新一波涨价收购潮，进而传导至南港。与之对应，期现货价格节前不涨节后涨。回顾新粮开秤以来，粮价涨跌的话语权、市场交易的主逻辑一直在产区，南港被动跟涨，预计后期随着北港粮价企稳回升、政策面利空因素消弱，南港价格依旧会跟随上涨。
四、1800位置是关键支撑，可逢低买入
当前价格在1820附近震荡，该位置比较关键。从技术面看，是一个明显的支撑位;从基差来看，目前较北港平仓价格接近平水，基差走扩还是走缩，都有可能。而且，这个位置存在相当多的套保盘和操作基差、淀粉玉米价差的头寸，多空分歧较大。当前南北即期贸易利润倒挂，南港、长江港口成交价倒推北港平舱价1820左右，北方收购价也在1810左右，盘面价格更多也是从贸易环节反映出的北港价格。无论从长期供需缺口，还是短期贸易格局看，1800-1820附近较难跌破，可持有前期多单，激进操作者可逢低买入。节前不涨节后涨，短期上方空间1900元/吨，谨慎关注政策变化。
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