益生股份于2020年2月19日盘后披露了2019年年报。数据显示，益生股份在2019年实现营业收入35.84亿元、归母净利润21.76亿元，同比分别增长143.26%及499.73%。
对比益生股份2010年A股上市以来的各年业绩表现，其2019年的营收、归母净利润均创下新高。
图1：益生股份历年营收、归母净利润
这一背景下，益生股份的股价在2019年上涨242.25%。
需要注意的是，益生股份此前预计2019年归母净利润同比增长520.11%-533.89%，但实际净利润增速并没有达到三季报中预告的2019年业绩下限，其背后原因与2019年四季度以来鸡苗价格出现回落有关。
2019年白羽肉鸡产业链景气度提升
从益生股份2019年具体营收构成来看，鸡收入占据绝对主导地位，期内该业务产生营收33.46亿元，同比增长149.24%，营收占比达到93.38%。
图2：2019年益生股份营收占比
鸡收入大幅上涨的主要原因为公司核心产品父母代肉种鸡雏鸡以及商品代肉鸡雏鸡价格在2019年明显上升。根据年报披露，父母代肉种鸡雏鸡均价较上年度增加115.05%，商品代肉鸡雏鸡均价较上年度增加101.94%。
益生股份在年报中表示，父母代肉种鸡雏鸡以及商品代肉鸡雏鸡价格上涨受如下因素影响：
第一，近年来，受部分种鸡出口国发生禽流感以及国内封关政策的影响，我国祖代白羽肉种鸡引种数量持续不足，进而使得父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，商品代白羽肉鸡供给紧缺；
第二，需求端，随着消费习惯变迁，鸡肉消费持续增长。同时，受非洲猪瘟的影响，鸡肉替代性消费增加；
第三，环保政策影响下，行业呈集约化发展趋势，供给端趋稳。
白羽肉鸡行业景气度的上升可以从同行企业的2019年业绩预告中得到印证。查询同属于证监会畜牧业分类且主营为白羽肉鸡产业链企业的2019年业绩预告可以发现，此类企业净利润均呈现翻倍增长。
图3：部分白羽肉鸡产业链上市公司2019年业绩预告
季度增速呈放缓趋势
但是，如果从季度增速来看，情况并没有那么乐观。
新华财经和面包财经研究发现，益生股份的营收、归母净利润同比增速分别在2018年四季度以及2019年一季度达到高点197.84%和3503.70%之后，整体处于放缓的趋势。
其中，公司在2019年四季度实现归母净利润同比增长209.15%，相比前三个季度3503.70%、2292.45%以及456.21%的增速放缓较为明显。
图4：益生股份近年来季度营收、归母净利润及其增速
鸡苗价格高位回落
季度营收、利润同比增速放缓除了受基数增大的影响以外，一定程度上也反映了公司鸡苗产品价格的波动。
益生股份于2020年2月9日公告，其在2020年1月销售鸡苗数量为3515.95万只，销售收入1.31亿元，同比分别为22.93%、- 22.08%，环比分别为17.94%、-27.89%。
不管是同比还是环比数据，均呈现出销量增加，但销售收入减少的特征。
对于销售收入减少，公司在公告中解释称：“受春节假期屠宰场放假等因素影响，鸡苗销售价格下滑，影响了公司 2020年1月的销售收入。”
不过，查询近期肉鸡苗价格发现，价格下降早在2019年11月就已经发生。数据显示，主产区平均肉鸡苗价格由2019年11月第一周约12.45元/羽下降至2019年底2.20元/羽。
图5：肉鸡苗主产区平均价
进入2020年以来，肉鸡苗平均价继续下探，部分投资者预计益生股份今年的业绩会有所承压。
对于近期鸡苗价格的下降，中金公司认为，一是由于目前处于消费淡季，且禽流感也影响终端消费；二是新冠肺炎疫情影响下，养殖户补栏情绪不佳。
控股股东、高管接连公告减持，股东户数大增
另外值得一提的是，在2019年益生股份股价上涨的过程中，其控股股东、董监高以及部分重要股东接连抛出减持方案。
2019年3月5日，益生股份公告持股5%以上股东“东方创投”以及部分董监高相关人员计划以竞价交易或者大宗交易方式，减持其所持公司部分股份。
2019年3月13日，益生股份控股股东、实际控制人、董事长曹积生先生同样公告减持，拟减持不超过公司股份总数的3%。
截至2019年7月31日，东方创投累计减持14,279,840股，减持计划已实施完成；董监高在减持期限届满时累计减持3,098,756股，占总股本的0.5379%；控股股东则在2019年8月公告提前终止减持计划。
随着股价上涨以及股东减持，益生股份的股东户数持续攀升，由2018年底约两万户上升至2019年底7.82万户。同期的户均持股数则由约0.88万股下降至约0.46万股。
图6：益生股份近年股东户数及户均持股数
股东户数上升、户均持股数量下降均反映了益生股份持股集中度降低、筹码出现进一步分散。
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