10月26日中国外三元猪价格下跌

　　2023年10月25日，中国主流市场外三元大猪市场均价下跌，全国均价为15.21元每公斤，相比昨天下跌0.46%。部分地区疫情影响仍在，养殖户出栏心态转变，出栏积极性提高，市场猪源供应充足。而消费依旧不温不火，批发市场剩货现象仍存，屠企低价采购意向不减。供大于求，猪价继续下跌。今日部分省份市场交易均价如下：

图表：2023年10月25日中国外三元大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)

备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部。

10月26日中国内三元猪价格下跌

　　2023年10月25日，中国主流市场内三元大猪市场均价下跌，全国均价为14.81元/公斤，相比昨天下跌0.69%。部分地区疫情影响仍在，养殖户出栏心态转变，出栏积极性提高，市场猪源供应充足。而消费依旧不温不火，批发市场剩货现象仍存，屠企低价采购意向不减。供大于求，猪价继续下跌。今日部分省份市场交易均价如下：

图表：2023年10月25日中国内三元大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)：

　　2023年10月25日，中国主流市场土杂大猪市场均价下跌，全国均价为14.44元每公斤，相比昨天下跌0.49%。部分地区疫情影响仍在，养殖户出栏心态转变，出栏积极性提高，市场猪源供应充足。而消费依旧不温不火，批发市场剩货现象仍存，屠企低价采购意向不减。供大于求，猪价继续下跌。今日部分省份市场交易均价如下：

图表：2023年10月25日中国土杂大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)

备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部。

2023年10月26日中国商品大猪市场行情综述

　　2023年10月25日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价下跌，全国生猪出栏加权日均价15.10元每公斤，相比昨天下跌0.51%。部分地区疫情影响仍在，养殖户出栏心态转变，出栏积极性提高，市场猪源供应充足。而消费依旧不温不火，批发市场剩货现象仍存，屠企低价采购意向不减。供大于求，猪价继续下跌。今日全国外三元、内三元及土杂猪均价如下：1) 主流市场外三元大猪全国销售均15.21元每公斤，相比昨天下跌0.46%；2)主流市场内三元大猪全国销售均价14.81元每公斤，相比昨天下跌0.69%；3)主流市场土杂大猪全国销售均价14.44元每公斤，相比昨天下跌0.49%。

图表：2023年10月25日中国出栏商品大猪综合日均价统计表(单位：元/公斤)：

备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部

2023年10月26日中国仔猪价格统计

图表：2023年10月25日中国仔猪收购均价统计表(单位：元/公斤):

备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部

猪价“跳水”，南北市场“齐飘绿”

　　【导读】10月渐入月末，在国内生猪市场，双节之后，猪价走势“过山车”，受猪价触底，二育入场积极，短暂猪价迎来“小阳春”，但是，随着规模猪企逢高出栏，北方部分地区猪场疫病压力陡增，市场逆势下行，生猪均价再创新低，昨日，部分养殖户有一定扛价的情绪，但是，由于消费支撑不足，养殖端出栏压力过大，短暂猪企缩量后，恐慌出栏心态转强，猪价再次“跳水”，价格呈现破位下行的态势，国内南北地区，猪价“齐飘绿”，那么，此次猪价下跌的逻辑是啥？市场发生了哪些变化呢？具体分析来了！

　　据机构数据分析，10月26日，全国外三元生猪价格出栏平均价在14.98元/公斤，下跌0.14元/公斤，猪价大幅走低，行情再创阶段性新低，其中，在全国南北市场，猪价呈现普遍下跌的态势，主流屠企压价幅度在0.05~0.35元/公斤！

　　从市场反馈来看，目前，在东北地区，黑吉辽市场报价跌至14.95~15.3元/公斤，在华北市场山西以及河北报价触底14.65~14.7元。在西北市场，陕甘地区，猪价跌至14.9~14.95元/公斤！

　　北方地区，猪价普遍跌破15元/公斤，在南方市场，西南市场，川渝报价15~15.3元，云贵市场14.6~15.05元，在华东地区，山东、安徽以及江苏报价14.65~14.9元/公斤，浙江报价跌至15.6元，在华中地区，河南报价跌至14.3元/公斤，两湖市场报价14.8~15元/公斤，在华南市场，两广地区猪价横盘15.15~15.85元/公斤。

　　由此分析，10月26日，猪价呈现逆势下跌的走势，生猪均价跌破15元/公斤，南北市场下跌范围明显增加！

　　此次猪价下跌的逻辑，个人认为大致如下，一方面，需求支撑有限，国内样本屠企开工率在27.98%，环比前一日增加0.04个百分点，屠企开工率偏低调整，下游白条走货存在难度，市场订单量偏少，屠企白条猪外调难度较高，走货压力凸显，部分批发市场剩货现象增多，屠企被动缩量开工，日均屠宰量偏低运行；

　　另一方面，本月消费支撑不足，屠企开工率长期偏低运行，规模猪企出栏节奏缓慢，月度出栏计划完成较差，主流养殖主体有增量出栏的情绪，叠加，北方多地出现了小非的现象，散户猪场压栏情绪不高，认价出栏相对积极，社会面猪源流通增加，规模猪企出栏不畅，市场生猪供应集中，屠宰场受下游订单偏弱，采购难度不大，借势压价的情绪偏强！

　　因此，在多空博弈下，猪价重心大幅回落，市场呈现震荡下行的态势，从市场情绪来看，目前，看涨情绪较差，看跌以及看稳的情绪偏强，预计，未来1~3日，猪价或将延续下行的趋势，猪价重心或将进一步下调，不过，重点监测规模猪企出栏的节奏以及下游市场抄底心态的变化！

猪价还在低谷 猪企出手护盘！牧原股份董监高最低增持10亿元
 

　　继实际控制人之子拟增持5亿元-10亿元后，牧原股份再发公告，部分董监高及核心员工也拟10亿元-12亿元增持。

　　10月24日，上市猪企牧原股份(002714.SZ)公告称，基于对公司未来发展的信心和长期投资价值认可，公司部分董事、监事、高级管理人员及核心管理、技术、业务人员，计划通过深交所交易系统以集中竞价、大宗交易方式或法律法规允许的其他交易方式增持公司股份，合计计划增持金额10亿元-12亿元。

　　猪价表现不振，难脱低谷。国家发改委价格监测中心的数据显示，2023年10月第三周全国生猪出场价格15.82元/公斤，降至11周低点。全国猪料比价为4.47，环比上涨0.22%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为7.79元。

　　A股上市猪企股价持续震荡。不少上市猪企出手护盘，提振股市信心。在上市猪企中，牧原股份计划增持金额最多。截至10月25日收盘，牧原股份报33.71元/股，上涨6.17%，市值1842.37亿元。股价相比2021年高峰的90.06元/股，下跌超60%。

　　业内人士普遍预计，今年四季度生猪市场将迎来传统需求旺季，但猪价或难以大幅上涨。而肥猪尤其仔猪跌价有望带动母猪产能加速去化，从而利好明后年猪价。就相关问题，时代周报记者向牧原股份方面求证，截至发稿未获回复。

　　实控人家族出手，高管跟进

　　此次计划增持的人员包括首席财务官高曈、副董事长曹治年、副总裁杨瑞华、养猪生产首席运营官李彦朋、首席人力官王春艳、首席法务官袁合宾、董事会秘书秦军等，还包括张萌、朱红倩、胡义勇等11位核心技术带头人。

　　其中，高曈、曹治年、杨瑞华三人增持的下限就高达5900万元。核心技术带头人的增持下限金额为290万元到790万元不等。

　　上述增持主体还承诺，在增持计划实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份，在增持计划实施完毕后12个月内不减持。

　　数天前的10月19日，公司实控人秦英林、钱瑛之子秦牧原拟以5亿—10亿元回购公司股份。如以两笔增持公告上限计算，22亿元的拟增持额度是今年上市猪企中规模最大的。

　　降本增效

　　年内猪肉价格继续下跌。根据畜牧业信息网，2023年9月全国生猪均价16.90元/公斤，同比下跌27.96%。猪价整体低迷，使得2023年以来，生猪自繁自养企业长期处亏损状态。

　　根据2023年半年报，牧原股份报告期内实现营业收入518.69亿元，同比增长17.17%;归属于母公司所有者的净利润-27.79亿元，较去年的-66.84亿元大幅减亏。

　　行业大背景下，除了抛出增持计划，提振市场信心外，牧原股份还在经营层面进行降本增效。近期，牧原股份首席财务官高曈在投资者交流会上表示，2018—2020年，公司进入高速发展阶段，规模快速提高。在规模趋于稳定之后，2021年公司及时做出战略性调整，从高速发展向高质量发展转变，从数量增长转变为质量增长，由追求快速提升出栏量转变为更加关注生猪头均成本的降低，持续提升盈利能力。在此背景下，2022年公司提出头均600元的成本挖潜目标。

　　2023年以来，牧原股份生产成本持续下降，9月份生猪养殖完全成本在14.7元/公斤左右。据披露，该公司目标年底将生猪养殖完全成本降到14.5元/公斤以下。

　　从牧原股份最新披露的9月份生猪销售数据来看，当前生猪价格对猪企依然形成压力。据披露，2023年9月份，牧原股份销售生猪537.3万头，销售收入98.70亿元。当月公司商品猪价格相比2023年8月份有所下降，商品猪销售均价15.82元/公斤，比2023年8月份下降3.24%。虽然9月生猪销量较2022年同期同比增长超两成，但当月销售收入不增反降，同比下滑17%。

　　至于公司未来的资本开支，牧原股份介绍称，公司2020年、2021年的资本开支在300亿元-400亿元，主要用于养殖场、屠宰厂建设支出及相关维修改造费用等。公司由高速发展阶段转向高质量发展阶段，资本开支明显下降。2022年资本开支在150亿元左右，今明两年资本开支预计也将保持在较低水平，实际资本开支会根据市场环境与经营情况的变化而调整。

　　此外，牧原股份负债高企、偿债能力等也受到外界广泛关注。牧原股份2023年半年报显示，当期公司资产负债率60.06%，比上年末增5.70%。流动负债方面，当期短期借款453.34亿元，较上年末的291.65亿元大幅增长161.68亿元。截至2023年6月末，牧原股份总资产为1919亿元，流动资产617亿元，占总资产32.18%，其中货币资金175.5亿元。

　　对于短期债务上升，牧原股份解释称，在当前的市场行情下，对公司而言，现金流稳定和资金充裕是最重要的。今年以来，新增短期债务主要来源于国有银行、股份制商业银行等金融机构。得益于多年来的成本优势、盈利能力以及信用口碑，多家大型金融机构与公司建立了长期稳定的合作关系，为公司提供成本较低的资金，今年新增银行贷款成本基本在4%以下。公司短期债务的增加，不会影响现金流的安全、稳定，良好的成本管理能力和盈利能力能够保证公司穿越周期。

　　中邮证券研报表示，预计下半年猪价温和回升，行业仍处于下行周期。产能去化不足，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且今年生产效率明显提升，当前行业产能中枢仍高于去年同期。9月中下旬以来，仔猪价格断崖式下跌，主要原因或在于当前为补栏淡季，其能否加速产能去化，仍需观察。供需博弈僵持，短期内猪价不具备大幅上涨基础，预计下半年仅季节性回暖，涨幅有限。

冻品库容率居近年来高位 下游屠宰企业减量保价 猪价何时能见底？

　　进入四季度以来，国内生猪市场并未迎来传统需求旺季，国庆假期后，生猪现货价格跌跌不休，再次逼近15元关卡。10月25日，全国外三元生猪价格出栏平均价在15.12元/公斤，各地区生猪价格均出现下跌。受此影响，10月25日生猪期货主力合约再度创出新低，主力2401合约价格一度下探至15835元/吨，报收于15880元/吨，当日跌幅2.43%。

　　与此同时，据国家发改委价格监测中心披露的数据显示，2023年10月第三周全国生猪出场价格15.82元/公斤，降至11周低点。全国猪料比价为4.47，环比上涨0.22%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为7.79元。与前一周亏损额15.75元相比，本周养殖端亏损有所减轻。

　　中大型猪存栏同比增6.3%

　　据我的农产品网监测显示，当前全国生猪出栏均价为15.14元/公斤，上半年最低价格为13.6元/公斤，去年最低价格甚至达到12元/公斤。创元期货研究联席院长廉超表示，此轮猪价下跌确实是跌势最久的一次，以往猪周期最多连续亏损6个月，而今年已经累计亏损9个多月了。

　　“生猪期货跌跌不休主要原因是当前生猪供给量充裕，而需求增量不足所导致的价格下行。从饲料产量来看，8-9月份育肥料产量环比分别增6.8%、3.3%;从中大猪数量看，9月份全国规模场的中大猪存栏量环比增2.4%、同比增6.3%，反映今年11月和12月生猪供给量依旧较充足，接下来猪价走向更多取决于旺季需求增幅。”廉超接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　与此同时，广州期货分析师范红军也对《华夏时报》记者表示，生猪期价跌跌不休的原因是现货在7月下旬反弹之后缺乏上涨动力，持续震荡回落，通过基差对盘面期价构成拖累，特别是近月合约。远月合约最近一周相对强势，主要源于市场对远期供需改善的预期，这又源于9月以来仔猪大幅下跌带动猪养殖利润大幅下降，使得市场预计产能去化有望加速。

　　“纵观本轮周期现货走势可以发现，猪价自2022年12月开始下跌，至今已经将近11个月的时间，其中7-8月现货出现明显反弹，但力度有限，前三季度产能去化力度有限，10月后现货再次加速下跌，加速行业产能去化，母猪及仔猪价格均出现明显下跌。”一德期货分析师侯晓瑞接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　侯晓瑞表示，不同于之前的产业结构，在规模化养殖程度加深后，行业扛亏损能力提升。因此，本轮下跌给出市场“冬季漫长”的感觉。从目前规模场现金流情况来看，2021年的下跌使得部分企业亏损严重，2022年有所缓解，但由于现货高价持续时间不长，现金流只恢复一部分，2023年全年不温不火的行情使得部分企业现金流已经捉襟见肘。

　　“因此，今年2023年四季度至2024年一季度有抛售风险。目前已有苗头，关注发生的时间及持续时长。此外，当前生猪处于期现联动下跌状态，且在现货跌破15元/公斤后，期货各合约均维持一定程度升水，盘面注入现货超跌反弹预期，但目前尚无法确定现货是否已经触底，后续不排除加速去产能导致的现货再创新低的可能。”侯晓瑞称。

　　下游屠宰端减量保价

　　10月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2023年前三季度农业农村经济运行情况。农业农村部畜牧兽医局负责人陈光华在会上表示，7月下旬之后，猪肉供需逐渐趋于平衡，生猪价格回升，养殖实现扭亏为盈。中秋国庆以来，猪肉市场供应宽松，价格又出现了小幅下跌。这主要是因为生猪生产供应在稳定增加。

　　作为产能的核心指标，全国能繁母猪存栏量今年以来始终高于4100万头的正常保有量。9月末，能繁母猪存栏量4240万头，比4100万头正常保有量要高出3.4%。同时，母猪生产效率也在提升，一头母猪每年要比上年多提供约0.5头肥猪。这样能繁母猪数量增多，生产效率又在提升，在两个因素共同作用下，猪肉产量处于近年同期高位。

　　“对于一些小型养殖户来说，由于其不算折旧等成本，目前价格仍是小幅盈利，但产业内多数依旧是亏损的。一般来说，国庆假期后，猪肉需求会出现短暂性下滑，因此近期猪价持续下跌与需求恢复程度不及预期有关，但更多是供应端较为充足导致的。今年产业内冻品库存较高，基本上是无法完全出库的，而下游需求对猪肉供应承接力度有限，促使当前屠宰端减量保价，且没有意愿做冻品库存。”廉超表示。

(截图来源：创元期货)

　　我的农产品网监测显示，截至10月20日当周，猪肉冻品库存率为24.33%，比今年最高点仅下滑1.58个百分点，处于近几年的高位水平，今年冻品出库压力依然较大。与此同时，随着生猪价格的持续下跌，对于一些生猪养殖相关的上市公司业绩也造成了影响。

　　对此，广州期货分析师范红军表示，生猪价格对生猪养殖类上市公司业绩毫无疑问会产生重大影响，因当前生猪养殖企业普遍杠杆率偏高。据各企业半年报数据，除了神农集团、立华股份、东瑞股份、巨星农牧和中粮家佳康之外，多数生猪养殖上市公司负债率都在60%以上，生猪价格导致养殖亏损，会继续抬高上述公司负债率，对后期企业经营现金流带来风险。

　　“从生猪产业链情况，总体来看，由于2019年非洲猪瘟带来生猪产能的扩张和养殖效率的提升，前者体现在能繁母猪存栏长期高于国家农业农村部划定的正常保有量水平，后者体现在PSY和全流程存活率的提升上，这使得国内生猪供应充裕，总体依然处于供大于求的状态。”范红军称。

　　不过，一德期货分析师侯晓瑞表示，近年来生猪养殖规模化程度有明显提升，中小散户退出明显，行业抗亏损能力明显加强，但随着今年行业预期的一次次落空，现货市场信心有崩塌可能，叠加疫情等外界因素超预期。

　　此外，养殖企业选择提前在10月降重出栏，而11月中旬前需求端无明显利好出现，腌腊及春节备货需求可能集中在11月下旬后。因此，此阶段可能出现供需错配的行情，进而导致现货下跌超预期，行业产能去化加速。若此阶段现货端产能能够得到有效去化，出栏体重明显下跌，淘汰母猪继续加速，未来现货将会有明显好转可能。

　　生猪反弹预期破灭?

　　对于四季度而言，范红军表示，市场普遍认为环比供需是改善的，供应层面主要参考去年4季度和今年2季度末的生猪存栏，对应今年上下半年的供应是环比下降的。而据需求层面的季节性规律显示，下半年会环比增加，对应下半年或者四季度猪价要比上半年或者前三季度区间有所抬升。

　　不过，范红军表示，这已经通过7月底的反弹得以实现。实际上四季度就是一个节奏的问题，这个节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，以此影响期现货的波动节奏。更倾向于先抑后扬，让市场先消化供应，抑制养殖户压栏和二次育肥，待到需求旺季的时候可能再来一波反弹。

　　“此外，从供需角度来讲，生猪月度供应量是边际递减的，需求量是边际递增的，生猪价格再创年度新低的可能性比较低。因此，本年度生猪期货价格大概率不会创新低。对于生猪企业来说，最好策略就是对冲风险敞口，降低养殖成本，即通过期货或者场外期权工具锁定养殖利润，比如旺季需求带动猪价反弹，生猪养殖企业可根据市场情况逢高进行卖出套保。”廉超称。

　　他同时表示，更倾向于认为生猪期价(指数)春节前将在15500-17500之间震荡运行，大概率不会创出新低，对于生猪养殖企业而言，其应该是等待卖出套保的机会，即接下来需要留意市场供应端带来的猪价节奏变化，如市场供应持续去化，包括二次育肥受悲观预期抑制，出栏体重持续低位，冻品库存环比下降，则后期需求旺季有望带动生猪期现货出现第三波(继今年2月和7月下旬)反弹，届时可考虑在成本端上方对春节后出栏生猪进行卖出套保。

　　针对接下来生猪期货价格走势，一德期货分析师侯晓瑞对记者表示，生猪期货走势取决于现货如何表现。若疫情表现可控，二育等抄底力量介入给与现货底部支撑，春节前现货反弹空间或将有限，期货可采取逢高做空策略。若疫情继续发酵，市场抛售比例增大，现货有年内二次触底可能，这会给未来现货带来较好的预期，期货采取反套或等待触底后做多机会。

　　“而且后续还需要继续关注生猪出栏体重、价格变化。对于生猪养殖企业来说，锁定已有利润是较好的策略，可选择当前盘面近月有利润的合约进行逢高进行套保(如01等)。若产能出现明显去化，现货有好转可能，企业可选择解开部分套保盘，等待现货价格上涨后再次进行套保。”侯晓瑞表示。