一、业绩速读：增收不增利，Q2单季由盈转亏
8月19日，黄羽鸡行业龙头企业立华股份发布2025年半年度业绩报告，呈现出“冰火两重天”的态势。具体表现如下：
营收微幅增长：实现营业收入83.53亿元，保持“量增”趋势。其中，肉鸡出栏量达2.60亿只，同比增长10.37%；肉猪出栏量为94.96万头，同比大幅增长118.35%。
利润大幅下滑：归属于母公司股东的净利润为1.49亿元，同比下降74.1%，降幅显著。第二季度单季亏损5726万元，结束了连续5个季度的盈利局面。
毛利率分化明显：黄羽鸡业务毛利率为6.21%，较去年同期下降7.65个百分点；生猪业务毛利率为22.46%，较去年同期上升6.91个百分点。两大业务板块间的盈利差距扩大至16个百分点。在业绩说明会上，公司明确指出：“上半年黄羽鸡价格跌破成本线，6月毛鸡销售均价为9.79元/公斤，创下2020年以来同期最低水平，这是导致公司利润承压的主要原因。”
二、黄羽鸡困局：量增价跌，周期底部的“流血突围”
作为立华股份占比超过70%的核心业务，黄羽鸡业务目前深陷“增产不增收”的困境：
价格持续下跌：自4月起，黄羽鸡销售均价持续走低，6月同比暴跌29.72%。上半年整体均价同比下降18.4%。尽管饲料成本降至11元/公斤以内，但仍无法弥补售价下跌带来的损失，单羽亏损超过0.5元。
供需失衡加剧：行业产能逐渐向头部企业集中，立华股份出栏增速达10%，远超市场需求增速(5%)。同时，受到生猪、白羽鸡低价替代的影响，终端农贸市场黄羽鸡销量下降15%，活禽摊档日销量不足20只。
散户加速离场：由于每斤售价减少2元，中小养殖户面临较大经营压力，存栏量同比减少40%。然而，立华股份却逆势扩大产能，华南、西南新产区正在进行产能爬坡，这引发了市场对于“以价换量”策略可持续性的担忧。上海钢联分析师张文萍表示：“6月快大鸡均价为3.81元/斤，创下五年新低，行业亏损面达到80%。但7月下旬价格反弹至4.2元/斤，释放出短期触底信号。”
三、生猪板块逆袭：量价齐升，成本管控显成效
与黄羽鸡业务形成鲜明对比的是，生猪板块成为立华股份的“盈利担当”：
出栏量爆发式增长：上半年肉猪出栏量达到94.96万头，同比激增118.35%，远超行业5%的平均增速。在长三角、珠三角地区的市场占有率提升至8%。
成本降至行业低位：通过“公司+基地+农户”模式的持续优化，公司生猪养殖完全成本降至12.8元/公斤(约6.4元/斤)，较去年下降15%。母猪生产效率(PSY，每头母猪年提供断奶仔猪数)达到26头，高于行业均值24头。
价格弹性充分释放：上半年生猪销售均价为14.77元/公斤，第二季度环比上涨5%。随着产能利用率的不断提升，生猪板块毛利额同比增加1.2亿元。公司透露：“已建成300万头生猪产能，2025年目标出栏量为200万头，成本有望进一步降至6.2元/斤，以有效对冲鸡周期波动带来的影响。”
四、下半年展望：旺季能否“救市”？三大看点待解
(一)黄羽鸡业务
寄望于中秋旺季以及产能去化的季节性因素催化业绩回升。8月下旬开学季和中秋备货陆续启动，预计食品厂采购量将增加15%，冰鲜鸡需求有望提升20%。同时，公司主动收缩产能，已减少400日龄以上老种鸡存栏量。预计9月黄羽鸡出栏量环比下降5%，加之饲料成本下行(玉米、豆粕价格下跌10%)，单羽盈利有望修复至0.3元。
(二)生猪业务
需警惕周期拐点，重点关注成本优势与行业风险。当前能繁母猪存栏量为4043万头，较前期增长0.1%，三季度末计划调减至3900万头。若去化进程不及预期，生猪价格可能面临下行压力。而立华股份凭借6.4元/斤的成本优势，即便猪价回落至13元/公斤，仍可维持10%的毛利率，抗周期能力突出。
(三)长期战略：双轮驱动下的产业链延伸
立华股份正加速屠宰加工业务布局。2025年肉鸡屠宰产能将达到1亿只，同比增长66%，冰鲜品占比提升至35%，较之前提高10个百分点，通过“毛鲜联动”模式可提升产品附加值15%。生猪板块计划在3年内建成500万头出栏规模，打造“种猪-育肥-深加工”完整产业链闭环。
五、投资者如何应对？短期谨慎，长期看“双轮”
(一)短期博弈
关注8月25日中报披露后的机构持仓变化情况(上半年机构数量骤减193家)。若北上资金加仓超过500万股，或可确认阶段性底部。
(二)长期价值
立华股份在黄羽鸡市场占有率达12%，位居行业第二，生猪业务成本优势显著。从长期来看，适合基于“鸡周期反转+猪规模扩张”的逻辑进行战略布局。
(三)风险提示
若9月黄羽鸡价格反弹未能达到4.5元/斤，或生猪出栏量低于预期10%，公司业绩修复进程可能会延迟。正如上海钢联分析师张文萍所说：“黄羽鸡已进入筑底阶段，熬过当前低点后，具备成本和规模优势的行业龙头企业将获取更多市场份额。”对于立华股份而言，生猪业务的“输血”能否支撑至鸡周期回暖，将是下半年面临的关键考验。
(数据来源：立华股份2025半年度报告、上海钢联、农业农村部)
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