第5周周评：生猪价格环比下跌 仔猪价格结束11周连跌

　　本周生猪价格为14.74元/千克，较上周下跌5.51%;猪肉价格为22.58元/千克;仔猪价格28.41元/千克，较上周上涨1.90%;二元母猪价格为2596.41元/头，较上周上涨0.29%。

　　商务部监测数据显示， 2023年1月第4周商务部监测全国白条猪批发均价为22.92元/公斤，环比上涨0.48%。　　　　　　

　　生猪价格：生猪价格大部下跌

　　本周生猪价格环比大部下跌，吉林在6.87-7.17元/斤，较上周下跌0.04元/斤，辽宁在6.84-7.14元/斤，较上周下跌0.09元/斤。北京在7.40-7.70元/斤，较上周下跌0.65元/斤。浙江在8.12-8.42元/斤，较上周上涨0.38元/斤。新疆在6.46-6.76元/斤，较上周下跌0.59元/斤。四川跌至6.89-7.19元/斤，河北跌至6.96-7.26元/斤，山东跌至6.66-6.96元/斤，河南跌至6.04-6.34元/斤，广东跌至7.37-7.67元/斤。

　　猪肉价格：商务部监测2023年1月第4周白条猪批发价格环比上涨。春节期间，市场购销清淡，生猪出栏较少，屠企多数停工，市场供应少，猪价持续小幅上涨，猪肉价格也小幅跟涨。

　　仔猪价格：据本网统计本周三元仔猪价格为28.41元/千克，受部分地区补栏需求提振，周内仔猪价格持续小幅上涨，周度均价环比止跌上涨。

　　猪粮比价：本周猪粮比为5.14，较上周下跌0.3。玉米价格为2.86元/公斤，较上周稳中偏弱，本周自繁自养亏损257元/头。生猪养殖行业全线亏损，且考虑到春节前后大肥猪集中出栏，短期内饲用需求预计受抑，饲料企业原料库存仍待消化，而基层上量节奏加快，供增需弱预期或逐渐加强。2月份中国养殖市场及饲料生产加工市场继续处于季节性淡季，玉米需求总体依旧偏弱，2月上半月期间需求终端及销区贸易商依旧以消耗库存为主，新增采购需求有限。预判2月上半月期间，全国大部分地区玉米价格总体稳定走势为主，局部市场有限涨跌窄幅调整。2月下半月新能采购需求适度增长，局部市场适度回涨的几率提高。

　　行情汇总：本周生猪价格环比上周下跌，而仔猪价格及二元母猪价格则环比止跌上涨。假期结束，屠企开工率提升，规模场销售增多，生猪出栏量增加;但节后需求清淡，对高价猪肉接受能力减弱，屠企白条走货持续疲软，市场整体表现供强需弱，周内猪价持续下跌。不过猪价持续下跌，生猪出栏亏损，养殖端存在一定的挺价情绪，下半周猪价跌幅明显收窄。仔猪价格则因部分地区补栏需求提振，周内持续小幅上涨，周度均价环比止跌上涨，结束11周连跌。目前工矿商企业陆续复工复产，大中院校也将在2月上旬陆续返校复课，生猪屠宰企业及深加工企业复工率将逐步回升，商品大猪新增采购需求将逐步回升，但猪肉消费将进入节后惯性低谷期，居民猪肉消费短期内将以消耗春节前囤货为主，2月上半月期间新增采购需求偏低，因此屠企白条出货量也将迎来低谷期。同时在供应端，养殖场户出栏数量总体偏低，部分养殖场化看涨上半年猪价有适度惜售情绪。预判2月上旬期间，出栏商品大猪价格先跌后涨的几率偏高，2月下半月价格适度回涨几率偏高，2月下半月-5月份期间猪价看涨几率总体偏高。

连跌三个月！猪价“坐滑梯”，上市猪企2023年能赚

　　春节过后，猪肉消费进入惯性回落，猪价持续低迷。

　　据中国养猪网数据，2月1日，生猪(外三元)价格为14.54元/公斤，较前一日下跌0.13元/公斤;生猪(内三元)均价为14.24元/公斤，较前一日下跌0.08元/公斤。生猪价格较去年10月价格高点已跌去47%。

　　但伴随终端消费持续苏醒，上海钢联(300226)分析师认为，2022年12月养殖端开始出现亏损，部分散户产能去化，对应2023年三季度末、四季度初出栏情况偏紧，有望支撑猪价上涨。

　　猪价难涨

　　事实上，猪价已连续下跌三个月。

　　中国养猪网数据显示，自去年11月初至今年1月中旬，生猪(外三元)价格从26.67元/公斤下跌至14.38元/公斤，跌幅超过46%;生猪(内三元)价格从26.45元/公斤下跌至14.06元/公斤，跌幅超过46.8%。

　　猪肉市场价同样如此，据农业农村部监测数据，全国农产品批发市场猪肉平均价格从去年11月初的35.43元/公斤跌至今年1月中旬的23.11元/公斤，跌幅超过34.7%。

　　春节前夕，是猪肉消费的旺季。

       财经网注意到，1月中旬至春节，生猪(外三元)价格出现短暂上涨，从14.38元/公斤上涨至16.55元/公斤;生猪(内三元)价格从14.06元/公斤上涨至15.4元/公斤。

　　但春节一过，猪价立马重回跌势。

　　1月30日，国家发改委发布消息称，1月16日-20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。

　　根据《工作预案》中的规定，在二级预警启动后，可以酌情启动猪肉收储托市，当全国平均猪粮比价跌破5：1进入一级预警后，则必然触发收储机制，收储工作随时可能展开。

　　对于猪价持续低迷，华西证券(002926)分析师周莎指出，节后消费减弱，但是节日中后期养殖端陆续恢复正常出栏节奏，屠宰端陆续开工，市场供给充裕，供给压力逐渐释放。预计短期内生猪价格将震荡小幅回调，偏弱运行。

　　上海钢联农产品事业部生猪分析师王海莲也对财经网表示，年后，市场需求或会出现节后的惯性回落，猪价处于低位。

　　业绩分化

　　过去一年时间里，生猪产能从迅速缩减到全面恢复，猪价经历了暴跌—暴涨—再次暴跌，养殖端利润从巨亏到高额利润再到濒临亏损。调控政策也从连续13次挂牌收储到中央地方全面投放储备冻猪肉。

　　经历猪价的“大起大落”，猪企业绩表现如何?

　　近两日，牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、新希望等均披露了2022年业绩预告。

　　“养猪一哥”牧原股份2022年业绩表现一骑绝尘，公司营收规模首度突破千亿关口，预计实现营业收入1220亿元-1270亿元;归母净利润120亿元-140亿元，同比增长73.82%-102.79%。

　　牧原股份称，2022年公司生猪销量较上年有较大幅度增长，全年生猪销售均价同比有所上涨，经营业绩上升。但公司同时表示，如果未来生猪市场价格出现大幅下滑，仍然可能造成公司的业绩下滑。

　　温氏股份生猪养殖业务利润同比大幅上升，公司预计2022年归母净利润48亿元-53亿元，2021年同期为亏损134.04亿元。

　　相比之下，新希望生猪养殖业务大幅减亏，但仍未走出亏损泥沼，公司预计2022年亏损4.1亿元-6.1亿元。正邦科技(002157)延续亏损，预计亏损110亿元-130亿元，亏损有所收窄。天康生物(002100)预计2022年归母净利润2.5亿元-3.5亿元，同比增长136.45%-151.02%。

　　唐人神(002567)、大北农(002385)、金新农(002548)养殖业务均扭亏为盈，唐人神预计归母净利润1.6亿元-2亿元，同比增长113.94%-117.43%;大北农预盈4000万元-6000万元;金新农预盈1700万元-2550万元。

　　天邦食品(002124)虽然预计扭亏为盈，2022年实现归母净利润9.5亿元-11.5亿元，但公司扣非净利润亏损3.7亿元-5.7亿元;傲农生物(603363)预计2022年亏损6.5亿元-8.8亿元。

　　业绩分化的同时，生猪养殖集中度稳步提升。

　　从出栏量来看，国家统计局数据显示，2022年全国生猪出栏量69995万头，比2021年增加2867万头，同比增加4.27%。

　　2022年前10家上市猪企中，养猪三巨头牧原股份、温氏股份、新希望的出栏量分别为6120.1万头、1790.86万头、1461.39万头，正邦科技、天邦食品、大北农、傲农生物、唐人神、天康生物、金新农7家上市公司出栏量合计约2793万头。

　　据此计算，2022年TOP10上市猪企出栏量占全国出栏量的比例上升至17.4%，较2021年提升3.3%。

　　二级市场上，农业板块1月31日盘中发力拉升，牧原股份一度涨近7%。截至当日收盘，牧原股份涨3.72%，温氏股份、新希望、唐人神、金新农均收涨。

　　消费遇冷

　　此前几轮猪周期，时间跨度一般在四年左右。本轮猪周期自2022年4月筑底回升，10月中下旬上涨至高点，此后便掉头向下。

　　“这轮猪周期一个明显特点是周期时间缩短、局部波动变大。”农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师朱增勇认为，随着行业规模化提升，养殖户对于市场反应速度更快，投机性养殖情绪明显增长。

　　中国生猪预警网首席分析师冯永辉对财经网表示，2022年猪价的暴涨暴跌主要有三方面原因：一是2021年夏季生猪市场深度亏损导致能繁母猪的产能出现一定程度的下降，推动了猪价4月-10月的大幅度上涨，二是疫情影响猪肉消费需求远远低于正常水平，导致预期的春节消费旺季变成了消费淡季，三是投机性的出栏，导致集中踩踏、抛售。

　　冯永辉认为，以往主导猪周期走势的动力来自于供应端(产能的波动)，2022年这轮猪周期不仅是供应主导的市场，消费需求也远远超出了以往一年四季需求的变化幅度，逃出了以往需求的变化规律，是突发事件导致的价格波动，本轮猪周期并未结束。随着消费需求恢复，将由正常的供应和需求博弈出正常的价格。

　　2023年猪价或先跌后涨

　　节后归来，猪价“大降”开局，2023年何时迎涨?

　　财经网查阅公开资料注意到，券商机构、上市猪企均对今年上半年的猪价整体持保守预期。

　　海通证券研报认为，春节后，供需仍错配，生猪价格仍有回落空间，由于本轮周期产能恢复不快，2023年猪价呈现前低后高走势。回落幅度受几个因素影响：收储情绪影响;屠宰场分割入库需求(节后猪价回落会侧重分割入库);二次育肥力度。

　　天邦食品在2022年业绩预告中表示，公司预计2023上半年猪价仍将处于较低水平。

　　农业农村部也在《农产品供需形势分析月报》中对今年一季度猪价作出预测：从生猪供给看，受2022年6月份以来仔猪供给量持续增加影响，生猪供给较充裕。从消费市场看，消费需求节后进入淡季，而生猪出栏量仍将保持较高水平，预计一季度猪价弱势震荡。

　　全年来看，国家发改委价格司司长万劲松表示，预期当前国内生猪产能总体处于合理区间，预计2023年价格波动幅度会比2022年小一些。

　　冯永辉对财经网表示，2023年，猪肉消费将恢复到疫情前水平，相比2022年有大幅度回升，可以明确的是需求向好，猪价走势的关键在于供应端。

　　一般而言，能繁母猪存栏量决定着未来10个月后的生猪产能。

　　据涌益数据，2022年12月，全国能繁母猪存栏环比下降1.1%，其中规模场能繁母猪存栏环比下降0.74%。

　　王海莲认为，随着开学及复工复产，伴随终端消费持续苏醒，猪价止落回升，加之2022年12月养殖端开始出现亏损，部分散户产能去化，对应2023年三季度末、四季度初出栏情况，在这个时间段有望支撑猪价逐步上涨。

　　华泰证券研报指出，从产能方面看，2022年5月-11月，农业部数据能繁母猪月均环比增速仅为0.72%，增速较2020年(2%)更慢，表明行业补栏并不积极，或对应今年全年出栏增速有限。

　　上市猪企中，根据公开信息梳理统计，温氏股份、新希望2023年的出栏目标分别为2600万头、1850万头，天邦食品2023年的出栏量初步预计在800-1000万头左右。傲农生物2023年的出栏目标为800万头，2024年冲刺千万目标。

　　牧原股份虽未正式公布2023年的出栏规划，但公司透露，公司现金流持续好转，将对部分养殖项目复工建设，预计2023年生猪养殖产能会进一步提升，出栏量会有所增加。据多家券商预计，2023年牧原股份生猪出栏量或有望达到7000万头。

　　尽管猪企2023年的出栏目标仍在增长，但从产能增速上看，企业扩张步伐已明显放缓。

　　去年11月底，正邦科技曾发布公告称，拟以2.68亿出售两处养殖场。

　　新希望也在去年12月发布公告称，公司全资子公司拟出售持有的川渝地区11个在建猪场项目公司，交易金额超过9亿元。

　　温氏股份也表示，从行业外部环境来讲，未来养猪业集中度会逐步提升，大型养猪企业优势会越来越明显，但大型养猪企业不可能无限制扩张，达到一定规模后，需要根据产业发展模式、市场接受程度和政府政策等因素进行综合考虑。

　　此外，集团猪企的扩张也伴随着高养殖成本。

　　当下，养殖成本依然处于高位。根据农业农村部数据，1月第四周，全国玉米平均价格3.04元/公斤，同比上涨5.9%;全国豆粕平均价格4.96元/公斤，同比上涨28.8%;育肥猪配合饲料平均价格4.05元/公斤，同比上涨10.7%。

　　朱增勇建议，在2023年，上市猪企不应再盲目扩大养殖规模，在饲料成本仍处于较高水平的背景下，应将重心放在降本增效方面。例如豆粕的减量替代、提高能繁母猪的养殖效率、做好疫病的管控等。

　　国金证券研报认为，目前牧原股份养殖完全成本已经低于15.5元/公斤，随着生产指标的进一步优化，公司成本端仍有下降空间。考虑到当前生猪产能情况和近期生猪价格走势，将2022-2024年归母净利润预测由118.2/311.2/252.3亿元调整至136.8/299.9/247亿元。

近20年来“最特殊”猪周期下，A股养猪“四巨头”业绩冰火两重天

　　目前，多家上市猪企已发布2022年业绩公告，养猪“四巨头”业绩出现分化态势。牧原股份业绩大幅增长;正邦科技预计亏损超百亿;新希望续亏，亏损幅度有所收窄;温氏股份实现扭亏。

　　四家公司业绩预告情况，数据来源：同花顺

　　四巨头两极分化严重

　　牧原股份业绩预告显示，公司预计2022年实现归母净利润120亿~140亿元，较上年同期增长73.82%~102.79%。

　　对业绩变动原因，牧原股份称，2022年归属于上市公司股东的净利润大幅增长主要原因是：2022年公司生猪销量较上年有较大幅度增长，销售生猪6120.1万头，同比增长52%，同时，全年公司生猪销售均价同比有所上涨，经营业绩上升。

　　温氏股份盈利规模不及牧原股份一半，公司预计2022年实现归母净利润48亿~53亿元，上年同期亏损134亿元，实现扭亏为盈。温氏股份方面表示，2022年度，公司生猪销售量及价格同比上升，同时生产成绩提高，养殖综合成本下降，公司生猪养殖业务利润同比大幅上升，实现扭亏为盈。

　　从温氏股份公告的数据看，其肉猪销售量也明显少于牧原股份。2022年，温氏股份销售肉猪(含毛猪和鲜品)1790.86万头，同比增长35.49%，毛猪销售均价19.05元/公斤，同比增长9.55%。

　　与此同时，新希望和正邦科技在2022年的表现却不尽如人意。

　　新希望仍处于亏损中，但较上年业绩有所回升。新希望预计2022年归母净利润为亏损4.1亿~6.1亿元，上年同期亏损95.9亿元，比上年同期上升95.73%~93.64%。

　　对业绩变动情况，新希望解释称，2022年度，公司出栏生猪1461万头，较同期增加46%，成本端饲料原料价格虽连续上涨，公司也持续在种猪配种、产仔，育肥猪料肉比、成活率，非瘟防控等方面工作中提升管理水平与生产指标，使得生猪养殖成本下降明显，并叠加下半年生猪行情回暖的有利因素，使生猪养殖业务大幅减亏。

　　正邦科技预计2022年亏损110亿~130亿元，上年同期亏损188.2亿元。正邦科技从四个方面分析了此次亏损的原因。

　　首先，受国内生猪市场价格下滑以及公司整体资金及出栏战略影响，正邦科技销售规模及销售价格较上年均有所下降。

　　具体来看，仔猪销售方面，正邦科技称公司受撤场淘汰怀孕母猪的影响及公司资金不足影响后续育肥，仔猪压栏导致仔猪死亡率偏高;商品猪销售方面，公司资金压力巨大，为快速回笼资金，肥猪提前出栏导致均重严重偏低，导致育肥阶段料肉比、存活率等饲养成绩较差。

　　此外，大额费用支出、减值准备计提、饲料板块利润亏损因素同样对正邦科技的利润造成影响。

　　值得一提的是，交易所在2月1日向正邦科技下发关注函，就业绩预告中提到的仔猪压栏导致死亡率偏高等情况要求公司进行进一步说明。

　　近20年“最特殊”猪周期表现

　　中国银河(601881)证券研报显示，2022年我国全年猪价呈现前低后高态势，一季度猪价处于低位，二季度开始走高，7月以来行业基本进入全面盈利状态，至12月下旬再次进入亏损。

　　对此，中国生猪预警网首席分析师冯永辉告诉笔者，2022年的猪周期表现和过去近20年都有所不同，似有在一年内走出“小周期”的态势。

　　但冯永辉指出：“表面上看2022年走了一个小周期，但这里有多重因素影响，不能拿最终的价格表现来总结说这是一个完整的小周期。”

　　过往来看，一般3年到4年可以视为一个猪周期，生猪产能在这个期间内从不足转为过剩，再从过剩转为不足。“但从源头看，从后备母猪到肥猪出栏、供应，需要一年以上的时间，这一生物周期是自然规律，不会根据人为因素改变，所以理论上说不会有一年以内的产能变化周期。”冯永辉解释道。

　　冯永辉认为，2022年产业走势仍符合以往猪周期的规律，只是年内发生的行业外的突发事件影响了整个生猪市场的供需状况，导致价格波动。

　　就几家上市猪企巨头的业绩表现而言，冯永辉认为各企业的生产节奏和相关规划、成本控制能力、资金和管理等多方面因素导致业绩的分化;正邦科技“踩错周期”是其亏损的主要因素之一，牧原股份可能在各方面都做得比较好。

　　如冯永辉所说，在非洲猪瘟的影响下，2019年国内生猪存栏量下滑，生猪价格因此上涨并创历史新高，正邦科技因此在2019年业绩大涨。尝到甜头的正邦科技在2020年激进扩张，但随着猪周期探底，正邦科技2021年大幅释放产能、出现深度亏损，同时还陷入流动性危机。2022年正邦科技大举借债，债务成本侵蚀利润的同时，经营也未见好转。

　　“正邦科技在盈利的时候就扩大规模，刚好亏损的是释放产能，所以这就是踩错点的问题，其他部分上市公司也有类似情况。”冯永辉表示。

　　对2023年的猪价走势，冯永辉预计：“2022年年中猪价高位时增加的母猪产能会在2023年释放，同时需求也会回升。如果回升表现好于2022年，那么价格表现可能更好。但总体来看，2023年也会是猪价剧烈波动的一年。”