一、行业现状：量增价跌下的全产业链承压
(一)上市猪企的“规模陷阱”
2025年9月，生猪行业呈现出极为特殊的态势。牧原、温氏、新希望等头部猪企出栏量实现显著增长，同比增幅处于11%-32%区间，表面上看行业发展态势良好。然而，深入分析后发现，实际情况不容乐观。以牧原为例，9月商品猪销售均价为12.88元/公斤，与去年同期相比，跌幅达30.94%。价格的大幅下跌直接导致企业销售收入普遍下滑15%-23%。尽管销量攀升，但收入却大幅减少，猪企陷入了“规模陷阱”，即出栏量越大，亏损越严重。
追溯至2024年，仔猪补栏量的急剧增加为当前困境埋下了隐患。彼时，市场预期较为乐观，养殖户纷纷加大补栏力度，导致如今仔猪集中出栏，市场供应迅速饱和。加之9月正值传统消费淡季，需求端表现疲软，供过于求的矛盾被极度放大，价格大幅下跌，企业利润空间遭到严重压缩。
(二)散户亏损加剧：从“赚多赚少”到“少亏即赢”
相较于大型猪企，中小养殖户在当前价格波动中面临更为严峻的挑战。河南周口一家养殖场负责人表示，由于去年冬季仔猪价格较高，补栏成本大幅增加，现阶段每出栏一头生猪，亏损可达200-300元。资金链紧张，猪场现金流仅能勉强维持3个月，随时可能断裂。
从宏观数据来看，根据农业农村部数据，10月10日全国生猪均价已降至12.5元/公斤，与2024年底相比，跌幅超过20%。猪粮比价低至5.8：1，这表明超过60%的中小散户已深陷深度亏损状态。曾经养猪以盈利为目标，如今对于他们而言，能够减少亏损已成为一种奢望。
二、深层矛盾：供需错配与成本高企双重绞杀
(一)产能去化滞后：能繁母猪存栏仍超警戒线
尽管行业已处于亏损周期，但产能去化的进程较为缓慢。数据显示，9月能繁母猪存栏量仍高达4043万头，较正常保有量超出3.7%。格林大华期货张晓君指出，2024年行业盲目扩产的影响仍在持续，预计2025年四季度产能去化率需达到8%-10%，才可能缓解当前供需失衡的严峻局面。
在2024年，生猪市场呈现繁荣景象，猪价持续上涨，养殖户看到了较大的利润空间，纷纷加大产能投入。以牧原股份为例，其2024年产能扩张幅度达20%，新希望、温氏股份等企业也积极跟进，大量补栏仔猪。这种盲目扩产行为使得能繁母猪存栏量不断上升。而这些新增产能在2025年集中释放，导致市场生猪供应严重过剩，价格持续下跌。当前庞大的产能犹如高悬的“堰塞湖”，给猪价反弹带来极大困难，行业陷入“越亏越养，越养越亏”的恶性循环，难以摆脱困境。
(二)成本高企挤压利润空间
除产能过剩外，饲料原料价格的高位运行也给养殖企业带来沉重压力。2025年，玉米、豆粕等主要饲料原料进口成本同比上涨15%，致使不少猪场完全成本飙升至14元/公斤以上。
以玉米为例，受国际市场供需关系变化及运输成本增加等因素影响，其价格持续走高。豆粕作为大豆加工后的主要副产品，大豆进口成本的上升直接传导至豆粕价格。以一家年出栏10万头生猪的中型养殖场为例，由于饲料成本增加，每月养殖成本增加50万元。在猪价低迷的情况下，这无疑是雪上加霜。
与此同时，生猪期货盘面也提前反映出市场的悲观预期。10月上旬，主力合约两日累计下跌8%，市场普遍预计短期猪价难以突破13元/公斤。成本与售价之间的“剪刀差”不断扩大，养殖企业利润空间被持续压缩，生存面临巨大挑战。
三、破局之路：养殖端自救与政策托底双线发力
(一)养殖端的“生存之战”
面对行业困境，养殖端积极采取“自救模式”，以在激烈的市场竞争中谋求生存。调整出栏策略成为众多企业的首要举措，从过去追求高体重出栏的“养大猪”模式，逐步转变为注重资金周转的“快周转”模式。
牧原、正邦等行业龙头率先推行“减重出栏”策略，将生猪出栏体重从以往的130公斤降至115公斤，育肥周期相应缩短10-15天。这一调整看似细微，却能使单头猪饲料成本减少80-100元。在利润微薄的当下，每一分成本的节省都至关重要。中小散户也积极跟进，普遍采用“逢高出栏”策略，密切关注市场价格波动，一旦价格稍有回升，便迅速出栏，避免因压栏导致亏损进一步加剧。
除出栏策略调整外，成本管控的精细化成为养殖端破局的关键。在饲料配方方面，大型猪企凭借规模优势，与供应商签订长期合作协议，锁定低价原料，有效降低采购成本。部分企业大胆创新，将豆粕添加比例从20%降至16%，同时引入杂粕、发酵饲料等替代方案。这些措施不仅丰富了饲料营养结构，还成功将单吨饲料成本降低150-200元，在保障生猪营养需求的同时，实现了成本的大幅下降。
在母猪管理方面，淘汰低效母猪成为提升养殖效益的重要手段。企业通过优化母猪选育标准，精准识别并淘汰年产仔数低于22头的母猪，使能繁母猪PSY(每头母猪年提供断奶仔猪数)从24头提升至26头。这一微小提升意味着每头母猪每年能多提供2头断奶仔猪，变相摊薄了养殖成本，为企业在困境中赢得了更多生存空间。
(二)政策组合拳：收储托底与产能调控并行
在养殖端积极自救的同时，政策层面迅速响应，出台一系列措施，为生猪市场稳定提供有力支持。
自8月起，国家发改委会同有关部门启动三轮中央冻猪肉收储，累计收储规模超过3.5万吨。虽然短期内对现货市场价格的直接拉动作用有限，但在稳定市场情绪方面发挥了关键作用，有效遏制了养殖户的恐慌性抛售行为。发改委明确表示，当猪粮比价低于6：1时，将持续开展收储行动，防止价格过度下跌，为市场注入信心。这一举措使养殖户看到政策的决心和力度，市场逐渐回归理性。
除收储托底外，产能调控进入关键阶段。农业农村部出台的《生猪产能调控实施方案》明确要求，2025年底前能繁母猪存栏量需压减至4000万头以内，重点淘汰年产仔数低于22头的低效母猪。在政策引导下，头部企业纷纷响应，率先调减产能。牧原作为行业龙头，9月能繁母猪存栏环比下降1.2%，起到了示范带头作用，带动其他企业跟进，整个行业产能结构逐步优化，为市场供需平衡奠定基础。
四、期货与资本：情绪波动中的周期底部研判
(一)期货盘面反映供需宽松格局
在生猪市场的动态变化中，期货盘面能够直观反映市场对未来供需格局的预期。2025年10月，生猪期货主力合约LH2511走势备受关注，其价格持续贴水现货，一度跌至11500元/吨，与现货价格相比，贴水幅度达10%。这一明显的贴水情况并非偶然，深刻反映出市场对远期供需宽松局面的担忧。
正信期货李晓东分析指出，当前期货价格已充分考虑能繁母猪去化3%的预期。这表明市场参与者在定价时已将未来产能可能的缩减情况纳入考量。然而，市场存在诸多不确定性，若四季度能繁母猪去化速度超出预期，盘面极有可能提前迎来反弹行情。回顾2024年，期货市场也曾出现类似情况，当时市场对未来猪价走势存在分歧，期货价格与现货价格出现较大偏差，但随着后续供需关系逐渐明朗，期货价格最终回归与现货价格相匹配的水平，这为理解当前期货盘面波动提供了参考。
(二)资本加速洗牌：现金流决定生存能力
从资本角度分析生猪行业，2025年三季度数据显示行业内部正在经历深刻变革。Wind数据表明，整个生猪养殖板块经营活动现金流净额同比下降45%，直观反映出行业在当前市场环境下面临的资金压力。然而，牧原、温氏等行业龙头企业展现出较强的抗风险能力，凭借150-200亿元的巨额现金储备，在行业困境中仍具备逆周期扩张实力。
牧原股份在2025年上半年不仅实现经营活动现金流稳定流入，还通过合理资金调配加大对新产能建设的投入。温氏股份则凭借多元化业务布局，在禽业和养猪业之间实现现金流有效互补，进一步增强资金韧性。
与之形成鲜明对比的是，中小散户在资本博弈中处境艰难。由于缺乏足够资金储备和稳定融资渠道，他们面临银行抽贷的巨大压力。据业内人士预测，四季度中小散户退出比例可能高达15%-20%。这意味着大量中小养殖户将被迫退出行业，行业集中度将进一步提升，市场格局正在被重新塑造。
五、周期展望：磨底期的机遇与挑战
(一)短期：震荡磨底，春节前或迎阶段性反弹
展望2025年四季度，生猪市场仍将在震荡中艰难前行。业内专家普遍预计，猪价将在12-13元/公斤区间震荡，处于磨底阶段。但市场存在变数，若能繁母猪去产能速度加快，月均去化达到1.5%以上，再加上春节前传统腌腊需求的强劲拉动，猪价有望迎来阶段性反弹，价格可能攀升至14-15元/公斤。
不过，这波反弹面临诸多挑战，二育入场节奏和冻肉库存消化速度成为关键变量。若二育养殖户大量涌入市场抢购仔猪进行二次育肥，短期内将减少市场生猪供应量，推动价格上涨，但后期集中出栏又会加剧市场供应压力，导致价格下跌。冻肉库存消化情况同样不容忽视，目前国内冻肉库存处于高位，若春节前无法有效消化，集中投放市场将对猪价反弹形成较大阻力。
(二)中长期：穿越周期的关键变量
成本控制能力：未来三年，生猪养殖行业竞争将愈发激烈，成本控制能力将成为企业立足市场的核心竞争力。据行业数据预测，完全成本低于12元/公斤的企业将在市场竞争中占据明显优势。随着行业技术进步和管理经验积累，整个行业成本线有望进一步降低，向11.5元/公斤靠拢。牧原股份通过智能化养殖和精细化管理，不断优化养殖流程，降低生产成本，为行业树立成本控制标杆。中小养殖户应积极学习先进技术和管理经验，通过优化饲料配方、提高养殖效率等方式降低养殖成本，增强抗风险能力。
产业链协同：为应对猪周期剧烈波动，越来越多企业开始注重产业链协同发展。牧原、新希望等行业巨头纷纷加速布局屠宰端，通过“养殖+屠宰”一体化模式实现产业链上下游有效联动。这种模式不仅能提高企业附加值，还能通过屠宰端调节作用平抑猪价波动对养殖环节的影响。当猪价下跌时，屠宰端可加大收购量，消化过剩产能；当猪价上涨时，能及时将猪肉投放市场，满足需求。
对于中小散户而言，在资源和资金有限的情况下，盲目跟风扩张规模并非明智选择，向“专精特”方向转型或许是更好路径。聚焦地方特色品种，挖掘独特市场价值，开展有机养殖，满足消费者对高品质猪肉的需求，走差异化竞争道路，才能在激烈市场竞争中找到生存空间。
政策敏感度：生猪产能调控政策作为稳定市场的重要手段，对行业发展影响深远。企业应密切关注政策动态，及时把握收储、补贴等政策窗口，合理调整生产计划。当猪价过低时，政府往往启动收储政策，企业应抓住机会积极配合，减少市场供应压力，稳定猪价。对于符合补贴条件的项目，企业应及时申报，争取政策支持，降低生产成本和市场风险。
结语：周期寒冬中的生存法则
2025年，生猪行业深陷“去产能”困境，面临严峻挑战，但这也孕育着新的产业格局。对于养殖企业而言，这是一场关乎生死存亡的考验，考验着现金流稳定性与成本控制能力。对于投资者来说，需保持冷静与耐心，等待能繁母猪去化彻底完成、消费市场回暖的双重信号确认，方可做出明智投资决策。
一位资深养殖户表示：“猪周期如同一场漫长的马拉松，没有永远的低谷，也没有永远的高峰。熬过去的关键在于——手里有粮，账户有钱，心里有底。”这句话深刻揭示了在猪周期寒冬中生存的关键。手里有粮，意味着企业要有足够物资储备，以应对饲料短缺、疫病爆发等突发情况；账户有钱，强调了现金流的重要性，只有资金链不断裂，企业才能在困境中坚持；心里有底，则是对自身养殖技术、管理水平和市场洞察力的自信，有了这份自信，才能在复杂多变的市场环境中从容应对。
当行业完成产能出清，那些在寒冬中坚守、在困境中蜕变的企业将迎来下一轮周期的曙光。届时，市场供需将重新平衡，猪价将回归合理区间，整个生猪产业也将迎来新的发展机遇。这是每一个生猪行业从业者所期待的未来。
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