2015上半年,鸡蛋现货单边下跌,截至6月12日,2015年度鸡蛋现货价格累计跌幅达23.08%,仅在“三月三”等节日带动下小幅反弹。而期货走势相对比较曲折,在整体看好上半年行情以及认为3、4月份下跌只是季节性的背景下,盘面在大多数情况下保持较高的升水,1505合约在临近交割通过期货下跌实现基差回归,而1509合约仍然维持着高达1000点的升水。下半年,供给端并不会因养殖亏损而大幅减少,而需求也因经济形势低迷而保持低位,节日效应将减弱。随着时间的推移,在远期供需改善预期落空下通过期货的加速下跌促使高升水回归将成为必然。
供需面,鸡蛋供给调整缓慢,需求继续低迷。2015年下半年,存栏结构属于“年轻化”鸡群结构,养殖企业去年有较大盈利,资金相对来说比较充裕,风险承受的能力有所提高,加之,去年一批大规模养殖企业先后投产,他们不会因为一时行情好坏而退出市场。除非蛋价出现大幅度下跌,养殖出现深幅亏损,否则在产蛋鸡存栏难以出现大幅减少。而需求方面,在宏观经济走出低迷之前,鸡蛋需求难有多大的上升空间,而且下半年主要的节日需求也需打个折扣。整体供需仍维持宽松格局。
鸡蛋运行节奏猜想:2015下半年整体鸡蛋现货价格波动重心较去年大幅下移,预计在3-4元/斤区间波动。7月鸡蛋价格继续探底,低点或在2.7元/斤,随后8-9月份出现季节性上涨,鸡蛋高点出现在9月份,高点区间在3.7-4元/斤,10月随着节日需求回落和产蛋性能恢复,鸡蛋价格出现下跌,11、12月份相对平稳。
投资策略选择:把握预期证伪下的升水回归机会,而阶段性的跨期价差套利投资者也可积极关注。由于目前期货远期合约均大幅升水于现货价格,主力1509合约在现货尚未企稳反弹之前,仍以下跌回归为主,在8、9月份现货上涨之际,期货视现货上涨幅度而反映。考虑到今年需求并不如预期,存栏结构年轻化以及养殖企业资金实力相对充裕下产能退出相对缓慢。因此我们预计1509合约呈现震荡下跌的走势。而1601合约后期受到蛋价养殖利润持续走低而出现补栏减少和大规模淘汰预期,盘面走势较为强劲,但整体在1601之前产能压缩并不很迅速,而且中秋过后鸡蛋价格季节性出现回落,进入秋冬季节疫情多发,存在炒作的可能,因此1601合约可以选择在8月份高点入场布局空单,等待预期证伪下的回归。跨期价差方面,根据不同时段基本面矛盾和强弱关系进行操作。
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